核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2024年上半年，公司实现营业收入6.03亿元（+90.59%），归母净利润3.10亿元（+182.88%），扣非归母净利润3.04亿元（+193.34%），经营活动现金流量净额3.56亿元（+323.66%）。
- 单二季度，公司实现营业收入3.77亿元（+100.45%），归母净利润2.08亿元（+213.41%），扣非归母净利润2.06亿元（+225.90%）。
盈利能力：
- 2024年上半年，归母净利率51.35%（+16.75pcts），毛利率91.58%（+2.43pcts），销售费用率17.87%（-3.09pcts），管理费用率9.25%（-2.95pcts），研发费用率4.10%（-8.92pcts）。
- 单二季度，归母净利率55.17%（+19.89pcts），毛利率91.39%（+2.78pcts），销售费用率14.25%（-4.88pcts），管理费用率8.29%（-2.28pcts），研发费用率3.82%（-11.88pcts）。
- 毛利率提升主要因规模效应及高毛利产品占比提升，费用端因业务稳定减少大规模投入。
业务发展：
- 医疗器械合计营收5.31亿元（+91.84%），毛利率94.43%（+1.70pcts），其中单一材料医疗器械营收4.79亿元（+105.01%），毛利率96.21%（+0.81pct）；复合材料医疗器械营收0.52亿元（+20.38%），毛利率78.00%（-0.27pct）。
- 功能性护肤品合计营收0.48亿元（+53.94%），毛利率64.76%（+0.72pct），其中单一成分护肤品营收0.12亿元（+149.49%），毛利率92.61%（+1.57pcts）；复合成分护肤品营收0.36亿元（+36.72%），毛利率55.61%（-3.57pct）。
- 原料等营收0.24亿元（+180.07%），毛利率83.03%（+18.32pcts），主要围绕A型重组人源化胶原蛋白，未来有望覆盖更广泛的下游客户及海外市场。
投资建议：
- 给予买入-A投资评级，6个月目标价231.12元。
- 预计2024-2026年收入增速分别为64.5%、36.9%、34.6%，净利润增速分别为70.6%、41.3%、39.8%。
- 风险提示：市场竞争加剧、产品推广不及预期、终端控价风险、产品审批进度不及预期等。
