深度研究报告光纤光缆龙头，AI驱动公司成长及价值重估

线缆2026年08月19日 强推（首次）目标价：462元/209港元当前价：383.60元/146.20港元 长飞光纤（601869）深度研究报告 光纤光缆龙头，AI驱动公司成长及价值重估 公司是全球光纤光缆行业的龙头，自2016年起连续多年蝉联光棒、光纤、光缆份额第一。公司成立于1988年，是国内最早的光纤光缆生产厂商之一，2014年H股上市、2018年A股上市。公司是行业内唯一同时掌握PCVD、OVD、VAD三大主流预制棒制备技术并实现产业化的企业，具备稀缺的大规模棒-纤-缆垂直一体化生产能力。主营业务覆盖光传输产品（光纤预制棒、光纤、光缆等）和光互联组件（光器件、光模块、有源光缆、MPO连接器、数通高速铜缆等），同时布局工业激光、海洋工程、高纯石英材料等多元化业务。 华创证券研究所 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 证券分析师：邢艺凡邮箱：xingyifan@hcyjs.com执业编号：S0360526040004 光纤光缆行业正从传统电信周期切换为AI算力成长驱动的新周期。需求侧，过去光纤需求主要来自电信运营商，如今AI大模型、智算中心、GPU集群高速互联彻底改写需求逻辑，AI成为本轮增长的核心驱动力。供给端，当前全球光纤预制棒产能高度集中，扩产周期长达18至24个月，预计全球光纤光缆出现供需缺口并扩大，供需错配带动光纤价格上涨。海外光纤龙头持续拿下海外超大规模云厂商长期供货协议，康宁与Meta等超大规模客户签订长期协议，与英伟达达成长期合作、扩大光纤产能满足需求，普睿司曼与Molex签订55亿欧元高端光纤保供协议，同时，康宁、藤仓、住友电工、斯德雷特等海外主流厂商已实现业绩兑现，多笔大额订单及业绩释放印证AI算力驱动下数据中心光纤需求持续高景气。 公司基本数据 总股本(万股)82,790.51已上市流通股(万股)40,633.83总市值(亿元)3,175.84流通市值(亿元)1,558.71资产负债率(%)49.30每股净资产(元)17.1912个月内最高/最低价580.00/56.39 公司主营业务呈“高端光传输+数通互联”双轮驱动格局。公司发布26年中报业绩预告，预计26H1归母净利润24亿元-30亿元，同比大幅增长711%-914%，AI爆发逻辑开始兑现业绩。公司竞争优势突出：1）全球唯一同时具备PCVD、OVD、VAD三大预制棒工艺的企业；2）在国内三大运营商G.652D光纤集采中份额领先，G.654E光纤集采连续多次以最大份额中标；3）研发费用率持续高于同行，2025年达6.28%；4）国际化成效显著，2025年境外收入60.92亿元，同比增长47.81%，占比提升至42.74%。公司以“AI-2030”战略全面拥抱AI浪潮，26年MWC期间推出“Scale Link”光互联方案，从Scale-up、Scale-across、Scale-out三大维度出发，以空芯光纤、多芯光纤、G.654.E光纤、高端多模光纤、超大芯数ASR柔性带缆、全系列光器件等产品与解决方案为核心，盈利模式正从以光纤光缆销售为主，转向“棒纤缆一体化+高端光纤溢价+AI互联组件高毛利”的多元盈利结构，利润率水平持续提升。 公司核心增长驱动力来自三大方向：1）光纤涨价带来光传输业务量价齐升。光棒供给刚性紧缺叠加AI需求爆发，光纤价格大幅上涨，公司拥有稀缺的光棒产能，份额多年领先，将充分享受行业通胀红利。2）空芯光纤、保偏光纤等 下 一 代 技 术 有 望 实 现 弯 道 超 车 。公 司 空 芯 光 纤 实 现 全 球 最 低 衰 减0.04dB/km，2025年助力中国移动、中国电信、中国联通完成首条空芯光纤商用线路开通，2026年2月发布空芯光纤品牌HollowBand®，并100%中标目前国内最大单体空芯光纤光缆采购项目，技术领先地位进一步得到印证；公司在国内保偏光纤市场份额已经连续五年排名第一，是国内唯一实现保偏光纤正式量产认证的企业。3）AI高速互联打开光互联组件成长空间。公司通过控股长芯博创，直接和间接合计持有长芯盛49.12%股权，布局MPO、AOC等光器件产品，业务协同效应显著，26年日常关联交易预计额度上调至20亿元，未来将充分受益于AI高速互联需求。 投资建议：看好公司在AI算力驱动的光纤超级周期中的龙头地位，给予“强推”评级。AI改写光纤行业发展逻辑，公司作为全球唯一同时掌握三大预制棒工艺的龙头，将充分受益于行业量价齐升；控股长芯盛布局AI高速互联组件，产业链向下游延伸，双轮驱动打开数通增量成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为76/112/144亿元，采用PE估值法，参考行业可比公司估值，考虑到公司龙头地位、光棒产能稀缺性、在G.654E、空芯光纤等高端产品技术优势、以及向AI光互联下游延伸带来的协同效应，给予A股26年50xPE估值，目标价462元人民币；参考今年5月以来公司A/H溢价率均值约159%，得H股目标价209港元（汇率取0.87），相当于26年20x PE估值。 风险提示：AI产业发展不及预期、行业周期波动、市场竞争加剧、新技术迭代不及预期、新业务及海外市场拓展不及预期等风险。 投资主题 报告亮点 本报告与众不同之处在于前瞻性地提出光纤光缆行业正从传统电信周期切换为AI算力驱动的新成长周期，并系统论证了这一拐点的确立。报告不仅从供需缺口角度分析光纤行业景气度，还创新性地结合海外主流大厂间长期合作及长期保供协议情况，以及康宁、藤仓、住友电工、古河电工等海外主流光纤厂商的业绩兑现情况，交叉验证AI驱动的行业景气已实质性落地。此外，报告深度拆解了公司控股长芯盛布局MPO、AOC等AI高速互联组件以及多元化布局的协同价值，揭示了公司从光纤材料供应商向端到端数据中心互联解决方案提供商转型的成长逻辑。 投资逻辑 报告的核心逻辑框架围绕“AI改写光纤行业增长逻辑”展开，分析公司行业地位及未来成长性。AI大模型和智算中心建设催生数据中心间及数据中心内部海量光纤互联需求，彻底打破了过去由电信运营商驱动的传统周期。光纤预制棒扩产缓慢、供给刚性紧缺，供需缺口支撑光纤价格持续上涨，公司作为全球唯一同时掌握PCVD、OVD、VAD三大预制棒工艺的龙头企业，将充分享受行业量价齐升红利。目前公司已形成“高端光传输+数通互联”双轮驱动格局，一方面在G.654E、空芯光纤、保偏光纤等高端产品上技术优势显著，另一方面通过控股长芯盛向MPO、MMC、AOC等AI高速互联组件延伸，充分受益于AI数据中心高密互联需求爆发，业绩已进入加速兑现期。 关键假设、估值与盈利预测 核心假设包括：（1）AI算力资本开支保持高增长，带动光纤需求持续旺盛；（2）光棒供需缺口在2026-2028年持续存在，光纤价格维持高位；（3）公司光传输业务量价齐升，2026-2028年营收增速分别为105.9%/33.6%/18.7%；（4）长芯盛受益于北美AI高速互联需求，光互联组件业务同期营收增速分别为111.2%/16.3%/11.1%。基于上述假设，预计公司2026-2028年归母净利润分别为76/112/144亿元，同比增速分别为840%/47%/29%。 估值方面，采用PE估值法，选取亨通光电、中天科技、烽火通信、永鼎股份为可比公司。考虑到公司全球龙头地位、光棒产能稀缺性、高端产品技术优势以及向AI光互联下游延伸的协同效应，给予A股26年50x PE估值，目标价462元人民币；参考今年5月以来公司A/H溢价率均值约159%，得H股目标价209港元（汇率取0.87），相当于26年20x PE估值。 目录 一、从光纤行业追随者到全球领军者.............................................................................8 （一）聚焦光纤光缆，实现产业链延伸及全球化布局.................................................8（二）高管团队背景深厚，相关行业经验丰富...........................................................10（三）财务表现与行业周期高速相关，AI爆发逻辑开始兑现业绩..........................11 二、光纤光缆从传统电信周期切换为AI算力成长，技术加速迭代.........................13 （一）AI成光纤市场增长核心驱动力..........................................................................13（二）光棒产能瓶颈导致供给刚性紧张.......................................................................17（三）空芯、多芯、保偏等光纤技术加速迭代...........................................................19（四）以海外主流厂商为鉴：AI成增长驱动力，行业需求已兑现业绩..................231、康宁：光纤行业开创者，高端光纤壁垒领先.....................................................232、藤仓：AI高密度光缆优势显著，光纤熔接设备领先........................................253、住友电工：综合线缆巨头，布局光纤+光器件+激光芯片全链条.....................264、古河电工：通过收购OFS完善光纤光缆，重点布局AI高密度带状光缆......27 三、公司为全球光纤光缆龙头，高端产品优势将更显著...........................................29 （一）国内稀缺的棒纤缆一体化公司，同时具备VAD、OVD、PCVD工艺..........29（二）空芯光纤、保偏光纤、G.654.E等高端技术领先，有望实现弯道超车.........30 四、光互联产业链延伸，充分受益于AI数通市场需求爆发.....................................33 （一）AI催生高密互联需求，催生相关环节增量需求..............................................331、MPO/MMC为高密度光互联的核心无源器件，AI带宽升级驱动量价齐升....332、AI算力集群数通速率提升，打开AOC中长期需求增量空间.........................37（二）公司持有长芯盛49%股权，MPO、AOC受益于AI需求...............................38（三）发布“AI-2030”战略及“Scale Link”方案，构筑AIDC全光互联新底座..........40 五、集团多元化布局工业激光、海洋、石英材料、第三代半导体...........................42 （一）盈利预测...............................................................................................................45（二）估值分析...............................................................................................................46 七、风险提示............................