长江非银2026保险投资四问四答

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 保险行业中长期核心逻辑未被破坏，当前股价较弱主要受资金面等外部因素影响，而非行业本身逻辑问题。2. 负债端无需过度担忧高基数压力，新单增速短期回落源于去年炒停售的高基数，后续保费增速有望回归良好水平。3. 利润端二季度增速较好，三季度受去年高基数影响增速或承压，但利润增速对保险估值影响有限，核心看资产端表现。 二、行业需求测算 1. 短期来看，测算2026年人身险保费增速约10%，其中寿险约4万亿、健康险与意外险贡献约8000亿。 2. 中长期来看，养老资产储备规模较美国存在巨大差距，未来10年保险在养老资产中的占比若维持固定，仍能实现10%的复合增长。 三、保险资金动向 1. 二季度保险资金权益敞口已有增加，部分源于浮盈兑现，但从长期看增配权益是必然选择。 2. 增配权益原因：中小保险公司负债成本高，票息类资产难覆盖成本；符合监管引导长钱入市的导向，保险资金适合做长期资产配置。 四、估值判断 1. 保险行业内涵价值扎实，即便做谨慎假设，中长期利差仍有走扩空间，盈利能力或超此前一倍内涵价值的水平。 2. 当前估值处于0.5-0.6倍左右，中长期修复至1倍pev具备较大空间。 五、风险与关注 1. 短期权益市场表现不及预期，或影响保险资产端收益，进而冲击估值。2. 存款搬家节奏、保险产品销售情况等变量，或影响短期保费增速。 六、后续关注方向 1. 三季度权益市场走势对保险利润及估值的影响。2. 保险产品销售及存款搬家的实际数据表现。