光大证券 美联储方向未明 全球资产如何配置

美联储货币政策

• 今年市场对美联储加息预期反复，主要受美伊冲突、美国数据、美联储主席沃什表态等因素影响。
• 9月份美联储加息概率较低，主要因为美国经济韧性较强，通胀有粘性，且美联储面临美债问题，难以形成事实性加息。
• 沃什时代的美联储政策方向为“缩表+降息”，但受制于美债市场信心和AI对通胀的影响，降息可能较为缓慢。

大国博弈

• 近期美国重启关税话题，是特朗普短期施压、中期选举政治表演，以及中美科技脱钩的延伸。
• 未来中美可能持续动态博弈，出现小摩擦，需关注美国对华态度的变化。
• 中国出口受益于产业升级和全球AI浪潮，但需警惕劳动密集型产业外迁风险。

美国中期选举

• 美国中期选举压力较大，市场普遍预期民主党将控制众议院。
• 选举结果可能动摇美国传统建制派体系，增加政策不确定性。
• 特朗普可能采取更激进的行动，引发内政混乱和市场风险。

资产配置

• 宏观环境不确定性对A股、港股市场会产生扰动，需关注分母端风险。
• 建议采取“哑铃策略”，一端是现金流稳定的红利资产，另一端是反脆弱的成长资产。
• 下半年资产配置关键词为“再平衡”，包括科技与非科技再平衡、AR硬件到AI应用再平衡、宏观流动性再平衡。

黄金

• 黄金作为对冲全球法币信用失衡的资产，长期配置价值存在。
• 今年黄金价格回调主要受美元流动性变化和资金轮动影响。
• 后续黄金反弹空间预计在4500-4800美元/盎司，突破5000美元/盎司需要更多催化剂。