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巨子生物中期业绩报告核心内容是什么？
巨子生物2026H1营收29.18亿元（同比-6.3%），经调整净利9.40亿元（同比-21.5%）。核心产品可复美收入23亿-8%（占比80%），可丽金5亿-1%（占比16%）。公司上半年获批全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠符合溶液植入剂产品及全球首款改善颈部皱纹的交联重组三型全长序列胶原蛋白填充剂，自主研发的人参皂苷CK新原料获得NMPA批准，标志公司该技术进入产业化，并牵头制定相关标准。公司直销渠道收入22亿占比77%，经销渠道收入6.8亿占比23%
胶原蛋白赛道行业发展趋势如何？
胶原蛋白赛道持续向高端化、功能性化发展。巨子生物作为行业龙头，不断推出创新产品，如改善面颊部平滑度和颈部皱纹的胶原蛋白填充剂，显示技术领先优势。同时，公司积极拓展III类医疗器械商业化，符合行业政策导向。618期间线上GMV增长表明消费需求旺盛，抖音等新兴渠道修复明显，预示着未来市场潜力。
该研报的重点分析方向是什么？
本研报重点分析了巨子生物的核心产品表现、创新产品获批情况以及渠道结构变化。可复美和可丽金收入虽有所下滑，但仍保持较高占比，重组胶原蛋白和透明质酸钠符合溶液植入剂等创新产品获批为未来增长提供动力。公司直销渠道占比高，有利于利润率提升。研报关注H2低基数下的弹性释放和III类械商业化进程。
当前胶原蛋白市场现状如何判断？
胶原蛋白市场呈现高端化、品牌化趋势。巨子生物凭借技术积累和品牌影响力，在高端市场占据优势。公司创新产品获批加速其市场领先地位巩固。618线上销售数据亮眼，抖音等新兴渠道成为重要增长点。但整体营收和利润下滑显示市场竞争加剧，需关注成本控制和产品迭代速度。
研报提示哪些风险？
巨子生物中期业绩利润下滑需关注。虽然创新产品获批带来长期增长预期，但短期内营收和利润下滑对业绩造成压力。市场竞争激烈可能导致价格战，影响利润率。新兴渠道的依赖度提升也带来运营风险。III类械商业化仍需时间验证，需关注政策变化和市场竞争动态