产品迭代升级，回购持续推进

一、公司概况

九方智投控股是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，专注在线投资者内容服务市场，致力于为投资者提供多元化的产品及服务，帮助投资者掌握金融知识、积累市场经验，进而提升投资决策能力。公司拥有丰富的产品体系及业务牌照，2025年总订单金额同比增长12.8%至39.6亿元，付费用户数达28.9万名，净利润同比增长238%。业绩增长主要得益于多维渠道优势（公域MCN+私域+自有APP，APP月活同比增长超40%）、产品矩阵强化（大额及小额产品收入31.9亿元，股票机净销量超7.5万台，直播体系日均UV超10万，同比增长23.1%）以及专业的内容制作与研究团队（576名具备投顾资格、2628名具备证券从业资格的员工）。同时，公司有效管控成本，销售费率、研发费率、管理费率分别下降5/3/6pct至41%/10%/14%。

二、动态更新

1. 业绩近况

公司预计2026年上半年订单金额16.8亿元，同比下降2%；收入约13.0亿元，同比下降38%，主要受阶段性客户结构调整影响（暂停新增客户三个月，重点巩固老客户，部分提前复购课程将在新服务开启后确认收入）。26H1末合同负债18.9亿元，较同期末增长134%，为下半年及2027年业绩改善奠定基础。26H1归母净利润约2500-3500万元，同比下降70%，主要由于收入下降但境内外新增业务、产品导致成本端与去年同期接近持平；经调整利润约1.07亿元至1.17亿元，同比下降约88%。

2. 经营更新

• 产品迭代：九方智投AI股票机系列累计销量突破20万台，7月末推出全新迭代产品“智航版”，全面升级六大AI核心功能（诊股、选股、盯盘、学习、问答、交互）；8月发布一体化智能投资决策产品“决策大师至尊版”，满足高端量化工具需求。
• 境外拓展：方德证券针对中国香港个人投资者推出“方德AI股票机”，方德证券及方德资本拥有1、2、4、5、9号牌照，并获监管批准将1、4、9号牌照升级，扩展业务范围。

3. 回购进展

公司于2026年1月启动不超过1亿美元的股份回购计划，年初至7月末累计回购495万股，金额1.49亿港元，占总股本比例约1.06%。

三、风险提示

1. 监管合规风险：2026年2月公司被上海证监局处以暂停新增获客3个月的行政监管措施，若监管趋严或再度出现合规风险，可能导致业绩下滑。
2. 权益市场活跃度大幅下行：公司主要客户为股票市场投资者，市场活跃度与客户需求显著相关，若交投活跃度大幅下行，可能导致客户需求下降，影响业绩。
3. 行业竞争加剧：行业内提供投顾服务及终端产品的公司众多，若竞争加剧可能导致市场份额流失，影响业绩增速。

四、盈利预测、估值和评级

公司已恢复新增获客，上半年合同负债增长为下半年及2027年业绩改善奠定基础。产品矩阵丰富、业务及境外牌照拓展均有望带来长期增长。预测2026-2028年归母净利润为4.9/8.1/13.5亿元，同比增速为-47%/65%/67%（2026年利润降幅较大主要受暂停新增获客影响）。现价对应PE为24/14/9倍。

五、投资评级

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。