产品迭代升级，回购持续推进

动态更新 1、业绩概况：7月29日公司披露中期业绩预告，预计26H1订单金额16.8亿元，去年同期为17.1亿元，小幅下降2%。26H1收入约13.0亿元，同比下降38%，收入口径和订单金额口径相差较大的原因主要是阶段性的客户结构调整,受到暂停新增客户三个月的影响，公司重点巩固老客户，老客户现有课程未消耗完毕就提前复购新的课程的情况下，将在新服务开启后陆续确认为收入。26H1末合同负债18.9亿元，较同期末增长134%，为下半年、2027年业绩改善奠定基础。26H1归母净利润约2500-3500万元，去年同期为8.7亿元，主要是收入下降但境内外新增业务、产品导致成本端与去年同期接近持平；经调整利润约1.07亿元至1.17亿元，去年同期约9.13亿元。 2、经营更新：九方智投AI股票机系列累计销量突破20万台，7月末推出AI股票机全新迭代产品“智航版”，全面升级六大AI核心功能，覆盖诊股、选股、盯盘、学习、问答、交互的全场景。8月公司发布一体化智能投资决策产品决策大师至尊版，满足个人投资者高端量化工具的市场需求。境外方面，方德证券针对中国香港个人投资者推出“方德AI股票机”，方德证券及方德资本拥有1、2、4、5、9号牌照并获监管批准将1、4、9号牌照升级，进一步扩展业务范围。 3、回购进展：26年1月公司发布公告称董事会批准启动不超过1亿美元的股份回购计划。根据ifind统计，年初至7月末，公司累计回购数为495万股，回购金额1.49亿港元，占总股本比例约1.06%。 盈利预测、估值和评级 公司已恢复新增获客，上半年重点营销老客户带来的合同负债增长为下半年、27年业绩改善奠定基础。产品矩阵不断丰富、业务及境外牌照拓展均有望带来长期增长。我们预测2026-2028年公司归母净利润为4.9/8.1/13.5亿元，同比增速为-47%/65%/67%（26年利润降幅较大主要是受到暂停新增获客影响），现价对应PE为24/14/9倍。 风险提示 监管合规风险；权益市场活跃度大幅下行；行业竞争加剧。 内容目录 一、公司概况：领先的在线投资决策解决方案提供商.................................................3二、动态更新：产品迭代升级，回购持续推进.......................................................4三、风险提示...................................................................................5 图表目录 图表1：公司是领先的在线投资决策方案提供商....................................................3图表2：公司收入及同比增速....................................................................3图表3：公司净利润及同比增速..................................................................3图表4：公司主要费率呈下降趋势................................................................4图表5：公司发布股票机“智航版”.................................................................4图表6：公司发布“决策大师至尊版”产品...........................................................4 一、公司概况：领先的在线投资决策解决方案提供商 九方智投控股是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，专注在线投资者内容服务市场，致力于为投资者提供多元化的产品及服务，帮助投资者掌握金融知识、积累市场经验，进而提升投资决策能力。当前公司已有丰富的产品体系及业务牌照，2025年公司总订单金额同比增长12.8%至39.6亿元，付费用户数达28.9万名。 来源：公司官网，国金证券研究所 2025年公司净利润同比增长238%。业绩增长主要得益于①多维渠道优势：公域MCN+私域+自有APP，九方智投APP月活同比增长超40%；②产品矩阵强化：大额及小额产品相关的互联网及软件销售服务收入31.9亿元，VIP产品迭代优化，股票机净销量超7.5万台；直播体系升级，日均总UV超10万，同比增长23.1%；③专业的内容制作团队与研究团队：截至2025年末，公司拥有576名具备投顾资格、2628名具备证券从业资格的员工。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 2025年，公司销售费率、研发费率、管理费率均分别下降5/3/6pct至41%/10%/14%。在收入实现增长的情况下，公司有效管控了一般及行政开支，管理费用支出与上年同期相比未发生明显增长。 来源：wind，国金证券研究所 二、动态更新：产品迭代升级，回购持续推进 1、业绩近况 7月29日公司披露中期业绩预告，预计26H1订单金额16.8亿元，去年同期为17.1亿元，小幅下降2%。26H1收入约13.0亿元，同比下降38%，收入口径和订单金额口径相差较大的原因主要是阶段性的客户结构调整,受到暂停新增客户三个月的影响，公司重点巩 固老客户，老客户现有课程未消耗完毕就提前复购新的课程的情况下，将在新服务开启后陆续确认为收入。26H1末合同负债18.9亿元，较同期末增长134%，为下半年、2027年业绩改善奠定基础。26H1归母净利润约2500-3500万元，去年同期为8.7亿元，主要是收入下降但境内外新增业务、产品导致成本端与去年同期接近持平；经调整利润约1.07亿元至1.17亿元，去年同期约9.13亿元。 2、经营更新 九方智投AI股票机系列累计销量突破20万台，7月末推出AI股票机全新迭代产品“智航版”，全面升级六大AI核心功能，覆盖诊股、选股、盯盘、学习、问答、交互的全场景。8月公司发布一体化智能投资决策产品决策大师至尊版，满足个人投资者高端量化工具的市场需求。境外方面，方德证券针对中国香港个人投资者推出“方德AI股票机”，方德证券及方德资本拥有1、2、4、5、9号牌照并获监管批准将1、4、9号牌照升级，进一步扩展业务范围。 来源：公司公众号，国金证券研究所 来源：公司公众号，国金证券研究所 3、回购进展 26年1月公司发布公告称董事会批准启动不超过1亿美元的股份回购计划。根据ifind统计，年初至7月末，公司累计回购数为495万股，回购金额1.49亿港元，占总股本比例约1.06%。 三、风险提示 1、监管合规风险：2026年2月，上海证监局出具《行政监管措施决定书》，公司暂停新增获客3个月，若监管趋严或公司再度出现合规风险，可能导致暂停新增获客等情况再次发生，从而导致公司业绩下滑。 2、权益市场活跃度大幅下行：公司主要客户为股票市场投资者，客户需求与市场活跃度显著相关，若交投活跃度大幅下行，可能导致客户需求下降，从而导致公司产品及服务销售规模下降； 3、行业竞争加剧：行业内提供投顾服务以及终端产品的公司众多，若竞争加剧可能导致公司市场份额流失，从而导致业绩增速放缓甚至下滑。 附录：三张报表预测摘要 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806