安监高压下煤价中枢获支撑，关注煤电一体业绩与估值弹性

2026年08月18日 煤炭 证券研究报告 安监高压下煤价中枢获支撑，关注煤电一体业绩与估值弹性 投资评级领先大市-A维持评级 摘要 专题研究： 安监持续压制供给释放，对焦煤影响更显著。矿安83号文标志着煤矿安全监管向制度化、常态化、长效化治理模式转变。文件以山西沁源“5·22”特别重大事故为警示，聚焦矿山全领域，从企业、地方监管、国家监察三个层面划定11项整治重点，精准锁定隐蔽工作面、安全监控系统造假、入井人员隐瞒三大违规超产核心手段，明确对查实行为一律移交公安机关追究刑事责任。高压安监贯穿下半年，主产区煤炭供给弹性持续收缩。当前全链条焦煤库存处于相对低位，钢厂铁水开工维持韧性，焦炭看涨预期渐起，如补库需求集中释放，低位库存或放大价格弹性。 煤价温和抬升+电价修复预期，一体化标的盈利与估值共振。动力煤方面，虽然迎峰度夏进入尾声，但安监高压贯穿下半年，煤价中枢预计温和抬升。对于市场煤占比高的纯火电企业而言，燃料成本刚性抬升与电价传导迟滞的错配或使盈利持续承压。煤电一体化企业凭借矿场与电厂毗邻布局，以内部长协价锁定燃料成本，在煤价上行周期中构筑相对优势。盈利端，一体化企业享有内部利润留存与外销弹性双重收益。估值端，容量电价落地与市场化电价传导预期共同支撑电力板块估值修复。在煤价中枢上移的背景下，煤电一体化企业兼具盈利确定性与估值弹性。 汪磊分析师SAC执业证书编号：S1450525050002wanglei10@sdicsc.com.cn 卢璇分析师SAC执业证书编号：S1450525060004luxuan@sdicsc.com.cn 徐奕琳分析师SAC执业证书编号：S1450525110003xuyl2@sdicsc.com.cn 行情回顾： 相关报告 8月1日-8月14日上证指数上涨2.48%，创业板指数上涨8.44%，公用 事 业 指 数 下 跌1.28%，跑 输 上 证 综 指3.76pct,环 保 指 数 上 涨6.23%，跑赢上证综指3.75pct。 消费达峰定调，煤炭步入质效并举的新周期2026-08-11资金扩容+公司回购，北交所估值修复可期2026-08-02板块行情震荡回调，融资优化与增持回购提振信心2026-07-26煤电淘汰范围扩容，电煤消费影响整体可控2026-07-20政策利好密集释放，北证50逆势走强2026-07-05 市场信息跟踪： 1）动力煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年8月12日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于717元/吨，较2026年7月29日上涨2元/吨。国产煤方面，截至2026年8月14日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于730元/吨，较2026年7月31日上涨5元/吨。进口煤方面，截至2026年8月14日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于934元/吨，较2026年7月31日上涨33.9300000000001元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于941元/吨，较2026/7/31上涨31.84元/吨。 2）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年8月，江苏集中竞价交易成交电价362.56元/MWh,较标杆电价下浮7.27%,环比 上升15.91%。根据广东省电力交易中心数据，2026年8月，广东省月度中长期交易综合价414.46元/MWh,较标杆电价下浮8.51%,环比下降14.26%。 3）天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2026年8月13日，荷兰TTF天然气期货价格报收于61欧元/兆瓦时，较2026年7月30日上涨4.48%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于21美元/百万英热，较2026年7月30日下降3.45%。 行业动态： 1）国家发改委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，目标2030年初步建成新型电力系统，锚定非化石能源发电量占比50%、新能源装机占比超50%、新型储能装机规模达到3亿千瓦核心指标。统筹保供与绿色转型，坚持先立后破：加快风光水核基地建设、特高压跨省互济；推动煤电由电量型电源向调节支撑性电源转型；完善抽水蓄能、新型储能、虚拟电厂布局；健全电力市场、容量补偿机制；推动车网互动、用户侧可调节资源规模化应用；统筹电网升级改造，增强极端工况电力安全保障能力，支撑碳达峰行动落地。 2）工信部、发改委、市监总局发布《关于组织开展2026年度重点行业能效、碳效领跑者企业推荐工作的通知》，聚焦火电、钢铁、建材、石化化工等高耗能行业。持续树立能效碳效标杆，推动煤电机组节能改造、工业窑炉降碳升级；鼓励企业开展能效对标、节能诊断；完善领跑者激励政策，配套差别化能耗、碳排放管理措施，加速高耗能行业节能降碳改造，利好火电节能服务、工业环保治理赛道。 3）生态环境部等六部门印发《生态保护“十五五”规划》（环生态〔2026〕47号），覆盖生态修复、生物多样性保护、流域综合治理，属于环保生态领域核心五年规划。目标到2030年全国生态安全屏障持续稳固、生态质量稳步改善。重点任务：筑牢“三区四带”生态安全格局；推进自然保护地体系建设、重点流域山水林田湖草一体化修复；强化河湖湿地、海洋生态保护修复；完善生态保护红线监管；健全生态产品价值实现、生态补偿、生态损害赔偿机制；开展生态质量监测预警，支撑碧水、蓝天、净土保卫战，为公用环保、水务、碳汇产业提供政策导向。 4）工信部办公厅印发《2026年度国家工业节能降碳诊断服务任务清单》，面向煤炭、电力、化工、建材重点企业组织免费节能降碳诊断服务；深挖工业余热利用、电机系统节能、固废综合利用潜力；推动存量工业设施节能技改落地；培育第三方节能环保服务市场，持续夯实工业领域能耗双控与碳排放管控基础。 投资组合及建议： 煤炭：2026年上半年，煤炭板块在供给约束与需求韧性的共同影响下，煤价中枢持续抬升。展望下半年，国内安监升级与表外产能出清将系统性收紧焦煤供给弹性，蒙煤虽总量增长但难以补充主焦结构性缺口，焦煤相对动力煤比价中枢有望长期修复，主焦稀缺溢价持续凸显。动力煤方面，印尼出口管控、全球气转煤需求及国内用电超预期增长共同支撑供需偏紧格局，进口减量进一步强化内贸煤价韧性，建议关注：1）焦煤比值修复弹性标的：供需紧平衡下主焦煤溢价抬升，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】、【首钢资源】。钢 厂降本增效带动优质喷吹煤需求增长，建议关注【潞安环能】。2）动力煤顺周期弹性标的：若冬储需求集中释放，阶段性供需错配或放大煤价弹性，建议关注现货比例高的动力煤标的，如【兖矿能源】、【晋控煤业】、【昊华能源】。3）煤电一体化标的：安监高压贯穿下半年，煤电一体化企业盈利端享有内部利润留存与外销弹性双重收益，估值端受益于容量电价落地与市场化电价传导预期，兼具盈利确定性与估值弹性，建议关注【新集能源】、【陕西能源】、【淮河能源】。4）资源禀赋优异的稳健红利标的：盈利韧性较强，具备抗周期属性，建议关注【中国神华】、【陕西煤业】、【电投能源】。 风险提示： 政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，需求不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。 内容目录 1.专题研究...................................................................61.1.安监持续压制供给释放，焦煤库存低位运行.............................61.2.煤价温和抬升+电价修复预期，一体化标的盈利与估值共振................72.行情回顾..................................................................103.市场信息跟踪..............................................................123.1.动力煤价格跟踪.......................................................123.2.炼焦煤价格跟踪.......................................................123.3.电价跟踪.............................................................133.4.天然气价格跟踪.......................................................134.上市公司动态..............................................................145.行业动态..................................................................156.投资组合及建议............................................................167.风险提示..................................................................16 图表目录 图1.钢厂焦煤库存（单位：万吨）...............................................7图2.钢厂焦炭库存（单位：万吨）...............................................7图3.高炉开工率（单位：%）....................................................7图4.日均铁水产量（单位：万吨）...............................................7图5.环渤海港口库存（单位：万吨）.............................................7图6.六大电厂合计库存（单位：万吨）...........................................7图7.秦皇岛5500大卡动力煤市场价（单位：元/吨）...............................8图8.进口煤与内贸煤价格同步抬升（单位：元/吨）................................8图9.新集能源煤炭采购价格.....................................................9图10.陕西能源煤炭采购价格....................................................9图11.淮河能源集团内部煤炭采购价格............................................9图12.各行业近两周涨跌幅.....................................................11图13.环保公用及煤炭各板块近两周涨跌幅.......................................11图14.煤炭近两周涨幅前十（%）................................................12图15.煤炭近两周跌幅前十（%）................................................12图16.公用事业近两周涨幅前十（%）............................................12图17.公用事业近两周跌幅前十（%）............................................12图18.环保近两周涨幅前十（%）.......