2026H1业绩高增，业务多点开花，产业协同进一步增强

2026H1业绩高增，业务多点开花，产业协同进一步增强 挖掘价值投资成长 增持（维持） 2026年08月19日 东方财富证券研究所 证券分析师：张凯证书编号：S1160525050002联系人：冯茗馨 【投资要点】 单季度扣非近翻倍增长，全年有望逐季加速。2026H1实现营收22.3亿元（同比+21%），归母净利润8.5亿元（同比+339%），主要系行业景气度回升，下游客户需求增长，公司各产品线的收入与毛利均实现增长，此外，公司战略配股的公允价值变动收益提升净利润约4.2亿元；2026H1扣非归母净利润4.1亿元（同比+126%）。单Q2实现营收11.9亿元（同比+25.5%，环比+15.6%），归母净利润7.0亿元（同比+1120%，环比+372.6%），扣非归母净利润2.7亿元（同比+443%，环比+86%），扣非归母净利润环比近翻倍增长，全年有望逐季度加速。 基本数据 毛利率同环比提升，盈利能力增强。2026H1毛利率57.0%（同比+0.2pct），单Q2毛利率58.5%（同比+2.9pct，环比+3.2pct）。费用率方面，2026H1期间费用率38.7%（同比-0.7pct），其中，研发费用率27.9%（同比+0.3pct）；单Q2期间费用率36.9%（同比-2.1pct，环比-3.8pct），其中，研发费用率26.1%（同比-1.4pct，环比-4.1pct）。 主业FPGA稳健增长，持续拓展新品。2026H1公司FPGA产品收入7.4亿元（同比+9%），非挥发存储器产品收入6.2亿元（同比+41%），安全与识别芯片产品收入4.7亿元（同比+20%），MCU芯片产品收入2.75亿元（同比+11%）。其中，FPGA子系列产品继续维持增长态势，销售额稳健增长；PSoC子系列销售额保持平稳；FPAI子系列新产品拓展顺利，逐步产生收入，销售额迅速增长。公司完成了68DR和52DR两款RFSoC产品流片、测试和可靠性验证工作，后续作为通信侧主力产品积极推进客户端导入；完成了一款FPAI芯片的流片、测试和可靠性验证工作；并积极布局新一代FPGA和算力芯片设计。 相关研究 《复旦微电：插上AI与商业航天双翼，飞向世界级芯片厂商》2026.08.03 加强存货动态与精细化管理，经营性净现金流大幅改善。2026H1公司加强对存货的动态与精细化管理，计提存货跌价损失1481万元，较2025H1减少1.28亿元，截至2026H1末，公司存货的账面余额33.40亿元，存货跌价准备8.04亿元，存货账面价值25.36亿元。2026H1经营性净现金流7.7亿元（同比+315%），单Q2经营性净现金流5.2亿元（同比+145%，环比+108%）。 与国盛体系协同，共同成立产业基金。公司公告与国盛资本、君盛协创共同设立产业基金，募资规模14.3亿元，聚焦集成电路、航空航天领域及科技创新龙头企业投资配置。其中，国盛资本、君盛协创担任GP，公司作为LP出资不超过3亿元（预计占比20.98%）。同日，公司还公告以无形资产出资1750万元（持股25%）设立卓垣弘芯，推动大功率老化测试系统团队公司化独立运营。 【投资建议】 公司高端FPGA产品国内领先，非挥发存储器市场份额居国内前列，安全识别芯片、智能电表MCU持续市场开拓。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为48.60/59.24/72.14亿元，同比分别+22.0%/+21.9%/+21.8%；归母净利润12.82/13.08/16.72亿元，同比分别+451.9%/+2.0%/+27.8%。当前公司2026年对应PE为37.2倍（2026/8/18收盘价计算），考虑到公司业务高成长性，维持“增持”评级。 【风险提示】 存货跌价风险：截至2026H1末，公司存货账面价值25.36亿元，若市场下行或技术迭代加速，可能导致存货跌价风险。 回款周期拉长风险：2023/2024/2025年，公司应收账款周转天数分别为84.5/121.5/152.4天，回款周期拉长，可能影响公司当年收入和利润的实现。 技术迭代不及预期风险：公司FPGA产品研发周期长且资金投入大，若技术突破不及预期，可能导致研发失败或落后于行业。 上游晶圆产能供给不足的风险：受AI需求高增带动，全球晶圆产能结构性短缺，公司采取Fabless模式，晶圆供货短缺或影响公司的产品生产，可能对公司的盈利能力、产品出货造成不利影响。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。