华创社服 华住集团2026Q2业绩点评轻资

业绩全面超预期，加盟与供应链驱动收入结构优化，经营杠杆持续释放。2026Q2公司实现收入71.21亿元，同比+10.8%，其中HWC收入58.76亿元，同比+14.9%，HWI收入12.45亿元，同比-5.8%。分模式看，加盟收入35.86亿元，同比+25.2%，增速较Q1再提速，占总收入比重达50.4%、连续两个季度过半；直营收入32.33亿元，同比-4.9%，系公司持续退出直营门店所致；供应链及其他收入3.02亿元，同比+88.8%，继Q1后再上台阶。公司利润端，Q2经营利润22.18亿元，同比+24.1%；归母净利润16亿元，同比+2.1%；经调整归母净利润17.12亿元，同比+26.9%。 价格牵引RevPAR正增长，同店仍承压，海外受地缘扰动。从境内全口径来看，26Q2HWC综合RevPAR为238元，同比+1.1%；ADR为298元，同比+2.6%，产品升级与收益管理优化下价格牵引延续；入住率79.8%，同比-1.2pcts。分模式看，直营RevPAR314元，同比+3.5%，优于加盟的233元，同比+1.4%。境内同店（18个月以上）角度，RevPAR233元，同比-3.0%，其中同店ADR同比-0.1%，基本持平；入住率同比-2.4pcts，较Q1的环比-1.2pcts略走弱。分档次看，经济型同店RevPAR-3.7%、中高端及以上-2.7%。行业波动背景下同店仍待修复，但公司凭借品牌与会员优势持续跑赢。海外全口径方面，HWI综合RevPAR98美元，同比-3.8%，ADR139美元，同比+0.9%，入住率70.5%，同比-3.5pcts，主要受中东局势及东南亚低ADR新店爬坡拖累；公司对中东敞口较低，叠加降本增效推进，HWI经调整EBITDA已环比转正。 单季新开498家，全年目标稳步推进。二季度HWC新开498家（直营1家/加盟497家）、关店176家、净增322家；截至26Q2，HWC在营酒店13,417家、客房131万间，同比+13.0%，全球在营酒店13,539家、客房133.5万间。储备门店方面，全集团pipeline达3,089家（HWC3,054家/HWI35家），为后续扩张提供充足弹药。公司维持全年新开2,200~2,300家目标不变，上半年扩张节奏稳健。 中高端占比持续提升、轻资产结构深化，全年指引上调彰显经营信心。截至26Q2，HWC经济型门店6,238家、中高端及以上7,179家，中高端占比53.5%；pipeline中中高端1,720家、占比56.3%，储备结构优于存量，品牌矩阵持续升级。公司坚持"品牌引领"的 高质量扩张，依托华住会会员体系与数字化能力，汉庭、全季、桔子、城际等权重品牌势能稳固。加盟客房占比已达94.4%，轻资产模式深化是利润率中枢抬升的核心驱动。本次披露，公司将全年集团收入增速指引由+2%~+6%上调至+4%~+8%，HWC由+5%~+9%上调至+7%~+11%，加盟收入由+12%~+16%上调至+16%~+20%，经营信心凸显。 三年25亿美元回报计划落地，高现金储备下股东回报确定性加码。董事会批准三年期25亿美元股东回报计划（2026年8月17日起生效），较上一轮20亿美元提升25%，均匀执行年化回报约6.4%。公司同时修订股息政策，可宣派普通/特别股息并回购ADS；本次宣派普通股息约2.75亿美元，股息率约2.1%。Q2公司已执行回购2.74亿美元并派付2025年度股息4.19亿美元，上半年股东回报合计约6.93亿美元。公司期末现金及等价物142亿元、净现金102亿元，5亿美元可转债已于26年5月到期结算，资产负债表稳健。