科技强势回踩 政策与产业双轮托底——8月中下旬市场展望
2026年08月18日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、短期节奏：仍有回踩，但力度大概率有限 过去两周，科创50、创业板指和中证1000等科技成长ETF资金净流出规模较大，其中光模块与海外算力链条尤为突出——8月3日至7日全市场股票型ETF净赎回约736亿元，光模块龙头股的融资余额较6月末也明显回落。这意味着反弹之后的筹码与情绪仍需时间消化，市场短期波动难免放大。 但资金并非全面撤离科技，国产半导体设备仍是明确流入的方向：8月17日半导体板块单日获主力资金净流入348.91亿元，产业资金的态度一目了然。产业层面，Anthropic收入表现仍显著超预期；海外新模型Grok4.6在第三方评测中表现出色、性价比领先。这些均呈现AI周期多头信号。因此，8月中下旬更可能是强势回踩，而非趋势反转。 相关报告 1、《AH股市场周度观察（8月第2周）》2026-08-172、《AH股市场周度观察（8月第1周）》2026-08-103、《科技反弹是否一蹴而就？》2026-08-09 二、海外环境：美伊存反复，政策信号或偏鸽 海外方面，美伊双方在霍尔木兹海峡核心安排上已取得实质性进展。近期伊朗及胡塞武装虽仍有袭击行动，但美国方面未发动新一轮大规模军事打击。在赔偿问题上，伊朗官方在8月重申赔偿诉求，特朗普明确拒绝伊方要求并反向索赔。伊朗与阿曼持续推进海峡通航技术谈判，意在将战事期间形成的海峡管控能力转化为长期制度安排——这些信号表明，伊朗希望锁定当前成果、推动协议落地。 对油价而言，短期系统性上冲的风险不大，有色与黄金仍处于重要配置区间。但伊朗长期管控海峡后，油价中枢仍可能维持中高位，不排除油价“利多兑现”的阶段性演绎。美国宏观数据同样值得关注。美国通胀、就业和失业率修正后表现均相对偏弱，叠加美伊谈判推进、油价趋稳，我们判断8月27—29日举行的JacksonHole全球央行年会释放偏鸽信号的概率有所上升。 三、国内政策：环境更友好，但非强刺激 国内方面，我们判断三季度政策环境将明显优于二季度，尤其是资本市场政策环境会更加友好，但这并不意味着总量政策转向强刺激。7月底政治局会议相较4月底，对经济形势信心表述有所弱化，强调困难和挑战。8月12日发布的央行二季度货币政策执行报告，明确提出加大逆周期调节力度，并新增强调支持金融市场平稳运行、综合运用并适时调整货币政策工具，政策层面对资本市场的呵护态度清晰可见。 去年9.3抗战胜利80周年阅兵前夕、今年5月特朗普访华前夕，资本市场流动性与赚钱效应均有阶段性改善；5月访华期间中美同意构建“建设性战略稳定关系”，中方元首将于今秋访美，市场普遍预期窗口在8月底至9月底，参考历史经验，这一“流动性+赚钱效应”的窗口效应或再度出现。此外，8月仍不排除程序化交易监管细则落地，但本轮杠杆已明显去化，监管落地反而可能成为微盘股利空兑现的时间点。 四、投资建议 3741点附近既是上证指数的中长期底部，也是科创50所代表的中国高端制造龙头的年内底部，近期反弹已较充分兑现。中期判断不变，上证指数与科创50下半年仍有望创出年内新高。 短期看，8月中下旬科技或出现一轮回踩，但本轮回踩大概率不会创新低、幅度相对可控，更接近强势震荡。对右侧投资者而言，回踩仍是加仓科创50、国产半导体设备和有色的机会；主题方向关注消费电子、AI应用和恒生科技龙头，红利方向优先电力、工程机械等制造红利，海外算力方向仍需注意风险。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、短期节奏：仍有回踩，但力度大概率有限..........................................................3二、海外环境：美伊存反复，政策信号或偏鸽..........................................................3三、国内政策：环境更友好，但非强刺激..................................................................4四、投资建议..............................................................................................................4风险提示.....................................................................................................................4 图表目录 图表1：8月3日-16日重要宽基指数申赎净流入....................................................3 一、短期节奏：仍有回踩，但力度大概率有限 过去两周，科创50、创业板指和中证1000等科技成长ETF资金净流出规模较大，其中光模块与海外算力链条尤为突出——8月3日至7日全市场股票型ETF净赎回约736亿元，光模块龙头股的融资余额较6月末也明显回落。这意味着反弹之后的筹码与情绪仍需时间消化，市场短期波动难免放大。 但资金并非全面撤离科技，国产半导体设备仍是明确流入的方向：8月17日半导体板块单日获主力资金净流入348.91亿元，产业资金的态度一目了然。产业层面，决定AI行情走向的核心胜负手，在于美国新一代模型能否重新拉开与国产模型的差距，以及头部模型公司的收入能否持续加速。从最新数据看，信号整体偏多：Anthropic年化营收约470亿美元，二季度实际营收超过115亿美元，收入表现显著超预期；OpenAI的年收入增长速度也在8月突破400亿美元；此外，8月12日发布的海外新模型Grok4.6在第三方评测中表现出色、性价比领先。这些均呈现AI周期多头信号。因此，8月中下旬更可能是强势回踩，而非趋势反转——指数下行空间有限，高拥挤方向的波动放大，恰恰为右侧投资者提供了分批布局的窗口。 来源：WIND，中泰证券研究所 二、海外环境：美伊存反复，政策信号或偏鸽 海外方面，美伊双方在霍尔木兹海峡核心安排上已取得实质性进展。近期伊朗及胡塞武装虽仍有袭击行动，但美国方面未发动新一轮大规模军事打击，特朗普8月9日表示倾向于施加经济压力而非军事行动。在赔偿问题上，伊朗官方在8月重申赔偿诉求，特朗普明确拒绝伊方要求并反向索赔。伊朗与阿曼持续推进海峡通航技术谈判，意在将战事期间形成的海峡管控能力转化为长期制度安排——这些信号表明，伊朗希望锁定当前成果、推动协议落地。 对油价而言，短期系统性上冲的风险不大，但并未消除；一旦协议最终落地，不排除油价“利多兑现”的阶段性演绎，而伊朗长期管控海峡后，油价中枢仍可能维持中高位。在此背景下，有色与黄金仍处于重要配置区间：国际金价8月接连突破4200美元、4300美元/盎司关口，一度逼近4400美元/盎司，较6月底累计上涨约10%，避险与抗通胀逻辑同步强化。 美国宏观数据同样值得关注。7月CPI同比3.4%，核心CPI同比2.5%；7月非农就业意外减少2.3万人，5—6月数据合计下修10.3万人，失业率降至4.1%。就业与通胀双双降温，叠加美伊谈判推进、油价趋稳，我们判断8月27—29日举行的JacksonHole全球央行年会释放偏鸽信号的概率有所上升，即进一步加息的风险明显下降。 三、国内政策：环境更友好，但非强刺激 国内方面，我们判断三季度政策环境将明显优于二季度，尤其是资本市场政策环境会更加友好，但这并不意味着总量政策转向强刺激。7月底政治局会议与4月底相比，对经济形势的信心表述有所弱化，强调重视困难和挑战——从“经济起步有力、主要指标好于预期”转为“高度重视经济运行中的困难挑战”，同时明确提出“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”，而这两项表述在4月会议中并未出现。8月12日发布的央行二季度货币政策执行报告与之呼应，明确提出加大逆周期调节力度，并新增强调支持金融市场平稳运行、综合运用并适时调整货币政策工具，政策层面对资本市场的呵护态度清晰可见。 去年9.3抗战胜利80周年阅兵前夕、今年5月特朗普访华前夕，资本市场流动性与赚钱效应均有阶段性改善；5月访华期间中美同意构建“建设性战略稳定关系”，中方元首将于今秋访美，市场普遍预期窗口在8月底至9月底，参考历史经验，这一“流动性+赚钱效应”的窗口效应或再度出现。此外，8月仍不排除程序化交易监管细则落地——《交易网关管理指引（试行）》或将于8月31日施行——但本轮杠杆已明显去化，融资余额自6月末接近3万亿元高点降至7月末的2.59万亿元，监管落地反而可能成为微盘股利空兑现的时间点，而非新的压力来源。 四、投资建议 我们此前反复强调，3741点附近既是上证指数的中长期底部，也是科创50所代表的中国高端制造龙头的年内底部，近期反弹已较充分兑现。中期判断不变，上证指数与科创50下半年仍有望创出年内新高。 短期看，8月中下旬科技或出现一轮回踩，但本轮回踩大概率不会创新低、幅度相对可控，更接近强势震荡。对右侧投资者而言，回踩仍是加仓科创50、国产半导体设备和有色的机会；主题方向关注消费电子、AI应用和恒生科技龙头，红利方向优先电力、工程机械等制造红利，海外算力方向仍需注意风险。 风险提示 全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。