2026年7月欧洲杠杆贷款综述：收益续正但价格走软

2026年8月6日 七月回顾：欧洲贷款回收延续涨势，但价格有所回落 作者：塔隆·韦德 利息收入提升了7月份Morningstar欧洲杠杆贷款指数（ELLI）的回报率，因为二级市场价格走软，拖累了市值表现——尽管剔除汇率后的整体读数仍为正，为0.21%。 一个月内，重新定价疲劳现象开始显现，定价高于面值的贷款占比下降，尽管CLO发行仍在支撑需求。与此同时，软件贷款的二级价格在六月的抛售潮后 modestly 恢复。 七月市场亮点： • ELLI连续第四个月录得正回报，这得益于七月份的利息收入，但市场价值回报率为负0.31%。 • 七月份，二级贷款价格降至95个基点，因为市场对重新定价感到疲惫。 • 软件贷款需求在六月份抛售后再次上升，但化工行业的公司面临更严峻的挑战。 • ELLI显示贷款余额增长，但其扩张速度波动且自去年以来有所放缓。 ELLI在7月份连续第四个月录得正回报，涨幅为0.21%（不含汇率），将截至2026年的年度回报提升至2.04%。 然而，七月份的读数低于（不含货币的）12个月平均回报率0.28%。 从整体情况来看，剔除汇率影响后，本月市值回报以-0.31%收于负值，而年初至今（YTD）则达到-1.50%。7月份的市值读数是自3月（当时为-0.82%）以来该指标录得的最大跌幅。 ELLI的利息收入部分于7月结束，回报率为0.53%。尽管自2023年末的0.71%峰值以来，欧洲的降息已降低利息回报，但该指标的回报率仍高于0.42%的十年平均水平。 贷款利率二级贷款价格方面，根据ELLI平均报价追踪，截至7月已报95.73点，并在整个7月期间维持在95点水平——此前在6月 大部分时间里均高于96点。7月初的疲软表现归因于6月重新定价浪潮后的市场疲态，当时该活动已接近1月份的高水平。事实上，根据LCD数据，第二季度是有记录以来欧洲贷款重新定价的第三繁忙季度（2025年第一季度在该指标上位居榜首）。 尽管欧洲杠杆贷款市场持续得到强劲的技术背景支撑，但市场参与者于7月中旬告诉LCD News，市场正显现疲态迹象。消息人士指出，在某些交易日整体交易量显得迟滞，而一级市场的新发行量则吸引了市场关注，因其为年内第三繁忙月份。7月23个交易日中有14天下跌家数多于上涨家数，比例达到1.55:1。 大局为将这些数据置于更广泛的背景下，欧洲的二级贷款价格在过去一年中波动剧烈。与人工智能相关的软件担忧在2月 底至3月初引发了广泛抛售，导致ELLI的加权平均买入价在当年达到最低点，即3月9日的94.44。 自那时起，二级价格随着CLO发行的激增而持续攀升，支撑了贷款价格，ELLI的平均报价在5月份上涨至96以上。此后，价格在96.20-96.30之间波动，然后在6月底和整个7月跌破96。 从历史上看，ELLI指数仍远低于2025年2月触及的最近周期高点98.70——这是该指数自2022年1月创下的历史最高点99.02以来的最高读数。 软件聚焦七月份，软件贷款需求在六月份的抛售之后再次上升，该类别贷款的加权平均报价在本月底上涨至92.45，而六月底为 92.25。 该表现使软件板块与指数其他板块之间的差距收窄至368个基点，此前该差距在6月份已扩大至443个基点。今年追踪到的最大此类月末差价出现在2月份，为608个基点。在人工智能相关担忧浮现之前，软件贷款——最近在1月份——基本上要么以溢价，要么以平价交易于市场其他板块。 ELLI软件部分的回报率有所改善但仍处于亏损状态，从3月3日引人注目的-7.86%的低点，到7月底年至今（YTD）的1.38%轻微亏损。 查看七月份的表现，软件当月产生了1.07%的回报率——这是LCD追踪的板块中表现第二好的。IT服务以7月份2.32%的回报率位居榜首（尽管其年初至今累计回报率下跌了2.28%）。 尽管软件名称方面的情绪在7月份持续改善，但化工行业却有所失地。尽管该行业年初至今的表现依然稳健，为5.19%，但在7月份该行业下跌了1.43%。 化工行业正面临多种风险，包括周期性下行时间超出常规、中国产能过剩、美国关税相关的不确定性以及欧洲结构性高昂的能源成本。 该行业在2025年ELLI中表现最差，跌幅为4.25%，位列第二。 在此背景下，化工行业的公司是LCD分析中“最大波动者”中数量最多的下行来源，而软件行业则提供了“最大波动者”中数量最多的上行来源。 注意空隙 ELLI在7月份净增长了370亿欧元，达到3520亿欧元。 然而，CLO发行带来的影响使得LCD的三个月滚动指标上的供需缺口进一步恶化。 尽管ELLI持续显示出增长，但其扩张速度仍然保持波动，并且今年有所放缓。 截至7月底的滚动12个月增长率达到7.85%，而2025年全年该月度指标的月均值为12%。 换言之，ELLI的增长率仍远高于2023年12月触及的上一轮周期低点0.48%。 资产类别欧洲贷款在7月份的表现不及其他资产类别，其中美国贷款录得0.79%的回报率，为自4月以来的最佳表现月份，同时在 该市场软件贷款和保险信贷也实现了反弹。 欧洲高收益债券收益率录得-0.32%的负回报，这反映了月末因对人工智能相关资产以及部分电信股的担忧而出现的波动。 富时100指数仍然是明星资产类别，7月份回报率为3.53%，年初至今（YTD）回报率为9.43%。 杆位与本月整体二级市场走弱趋势一致，ELLI溢价交易比例从6月的50.5%下降至7月的42.4%。而折价交易比例则从11.6% 上升至13.7%。 然而，ELLI的24.2%交易于99-99.9区间——自3月以来该类别中占比最高，吸收了大部分超出平均水平篮子的资金流出。 随着价格下跌，指数中的二级收益率（YTMs）回升至7.20%。 评分分化根据风险规避情绪，7月份按评级划分，三级信用贷款（triple-C loans）是指数表现最差的板块，回报率为-1.46%。BB级贷 款回报率为0.35%，而单B级融资工具（single-B facilities）回报率为0.29%。 迄今为止，三级信贷（Triple-C loans）波动较大，在正负区间反复摇摆，而单级B（single-B）和双级B（double-B）信贷自4月以来一直产生稳定的正回报。