通胀如期回落，加息风险继续退潮——美国全景高频跟踪

通胀如期回落，加息风险继续退潮——美国全景高频跟踪（20260816） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003联系人：胡云 2026年08月18日 相关研究 《原油、贵金属价格上涨，石油沥青装置开工率回升——宏观高频数据追踪》2026.08.17 《央行呵护稳定资金预期，10Y国债下破1.70%— —利 率 市 场 周 度 回 顾（20260815）》2026.08.17《推动贷款定价基准多元化，央行月中开展隔夜逆回购操作——政策周度观察》2026.08.16《非农助攻，加息风险进一步收敛——美国全景高频跟踪（20260809）》2026.08.10《大类资产配置周报——20260807》2026.08.10 【核心观点】 本周7月CPI如期回落，市场加息预期进一步降温，美债收益率曲线有所陡峭化；美元指数基本持平，原油价格明显反弹，全球权益市场表现分化：汇率端，本周（截至8月14日），美元兑主要货币涨跌互现，美元指数小幅上行0.02%，收盘报99.64；大宗商品方面，布伦特原油、WTI原油分别收涨7.82%、6.90%，COMEX白银、黄金分别收涨1.61%、0.70%，原油价格明显反弹；美债利率维度，2年期美债收益率下行2bp至4.17%，10年期美债收益率上行3bp至4.68%，收益率曲线有所陡峭化；权益市场方面，发达市场多数上涨，韩国综合指数、东京日经225指数分别收涨11.49%、4.74%，新兴市场多数下跌，恒生综合指数、越南指数分别收跌2.17%、2.20%。本周美联储官员对通胀风险的基本判断变化不大，但围绕“近期通胀 改善是否足以支持继续等待”的分歧更加突出。哈马克延续此前鹰派立场，周初即表示可能需要多次加息才能重新控制通胀，随后进一步主张立即采取行动，认为近期两个月的数据改善尚不足以确认通胀趋势已经扭转；柯林斯同样对进一步收紧保持开放，并表示若通胀持续高企，将支持9月加息。相比之下，巴尔金对是否仍需加息尚无定论，当前政策利率可能已经具有足够限制性，部分价格压力也存在自行消退的可能；古尔斯比亦认可近期通胀数据有所改善，但强调当前约3%的通胀水平仍明显过高。维纳布尔则认为通胀前景仍较大程度取决于中东局势及能源价格变化，同时劳动力市场总体保持稳定。 整体来看，近期数据有所改善，为部分官员继续保持观察提供了依据，但尚不足以改变委员会对高通胀的核心担忧。哈马克等官员担心等待过久会增加通胀固化和未来政策调整的成本，而巴尔金、古尔斯比等人则更愿意观察近期通胀改善以及供给冲击能否自然消退。我们判断：短期内美联储仍有维持利率不变、等待更多数据的空间，但若通胀改善停滞或重新走强，9月及此后的加息选项仍将保持开放。 综合多维度美国高频监测指标来看，美国经济呈现短期景气整体稳定、消费需求边际降温、居民出行继续走弱、房地产融资需求边际回暖、能源端通胀压力进一步缓和但通胀预期小幅升温、劳动力市场信号有所分化、工业端产出有所走弱、离岸美元流动性边际转松的特征：总量景气层面，WEI指数由2.71%小幅下行至2.70%，过去13周移动平均值为2.82%，美国短期经济高频景气小幅回落、整体保持稳定；消费方面，红皮书商业零售销售同比增速下行至8.3%，较前一周下降0.4个百分点，居民消费需求边际降温，但整体仍保持一定韧性；居民出行方面，TSA安检人数14日移动均值环比下行2.33%、同比下行2.79%，居民出行需求继续走弱；地产方面，每平方英尺成交中位单价环比小幅下行，房屋在市天数中位数环比不变，30年期抵押贷款固定利率环比下行2bp至6.67%，MBA抵押贷款申请综合指数环比上行，房地产融资需求边际回暖；物价方面，美国汽油含税零售价较上周下 跌1.66%，能源端通胀压力进一步缓和，同时5Y BEI和5Y5Y BEI均小幅上行，通胀预期整体小幅升温；就业方面，初请失业金人数有所增加，续请失业金人数有所下降，Indeed职位空缺指数下行，劳动力市场信号有所分化；工业生产方面，美国粗钢产量环比下行，原油产量基本持稳，工业端产出有所走弱；流动性方面，短端资金利率整体保持稳定，ON RRP使用规模周均值明显回落但仍处低位，TGA余额有所上升，EUR/USD基差回升，离岸美元流动性边际转松。 本周公布的7月CPI数据基本符合市场预期。我们认为这份通胀报告难以扭转美联储强硬鹰派的政策立场，但能为中间摇摆派留出观望空间。以哈马克为代表的鹰派坚持“虽然过去两个月通胀数据有所改善，但这还不足以说明趋势已经扭转，特别是美联储超过2%通胀目标已经五年多了”。往后看，我们维持美联储年内按兵不动的判断。中期选举的压力可能迫使特朗普在8月做出更大的让步，届时我们有望看到通胀进一步降温，那可能足以减轻美联储大部分中间派的担忧。对于美债而言，在通胀尚未出现明确的趋势性回落之前，我们预计市场仍将保留至少一次25bp预防式加息的定价，美债收益率短期下行空间可能相对有限。后续重点关注美联储票委的表态，以及月底杰克逊霍尔年会上沃什的发言。 【风险提示】 宏观经济基本面超预期波动、货币政策超预期调整、地缘博弈超预期。 正文目录 1.核心观点.....................................................................................................42.海外市场周度回顾......................................................................................53.美联储动态周度跟踪...................................................................................84.美国基本面高频跟踪.................................................................................105.美债观点...................................................................................................186.风险提示...................................................................................................19 图表目录 图表1：本周（2026/8/14）海外主要发达经济体权益市场多数上涨...........5图表2：本周（2026/8/14）海外主要新兴经济体权益市场多数下跌...........6图表3：本周（2026/8/14）主要发达经济体10Y国债收益率全线上行......6图表4：10Y美债收益率上行，曲线有所陡峭化..........................................7图表5：本周美元兑主要货币走强（截至8/14）.........................................7图表6：本周美元指数震荡上行（截至8/14）.............................................7图表7：本周（2026/8/14）原油价格明显反弹，贵金属多数上涨...............8图表8：本周（2026/8/14）美联储官员动态追踪........................................8图表9：2026-8-8加息预期........................................................................10图表10：2026-8-15加息预期....................................................................10图表11：本周（2026/8/8）WEI小幅回落，整体保持稳定........................11图表12：本周（2026/8/8）红皮书销售数据同比增速边际降温.................11图表13：本周（2026/8/13）TSA安检人数环比下行、同比回落..............12图表14：本周每平方英尺成交中位单价环比下行......................................12图表15：本周房屋在市天数中位数环比不变.............................................12图表16：本周美国MBA指数走强（截至8/7），30Y抵押贷款利率下行..13（截至8/13）................................................................................................13图表17：本周（2026/8/10）美国汽油零售价继续回落.............................13图表18：本周（2026/8/14）短期、长期通胀预期有所回升......................14图表19：当周（8/8）初请失业金人数上行...............................................14图表20：当周（8/1）续请失业金人数下行...............................................14图表21：本周（2026/8/7）Indeed职位空缺指数下行..............................15图表22：本周（8/7）美国粗钢产量下行...................................................15图表23：本周（8/7）美国原油产量上行...................................................15图表24：本周（2026/8/7）调整后的金融状况指数环比小幅下行.............16图表25：本周（2026/8/13）美国流动性整体保持平稳.............................16图表26：本周（2026/8/14）ON RRP周均值下行，TGA余额上行.........17图表27：本周（2026/8/14）离岸美元流动性边际转松.............................17图表28：本周（8月14日）特朗普净支持率边际下滑.............................18图表29：7月核心CPI同比下行，环比反弹.............................................18图表30：7月整体通胀受能源价格下行压制，但核心通胀再度显现较强粘性......................................................................................................................19图表31：本周2Y美债收益率震荡下行，10Y-2Y利差走阔......................19图表32：本周10Y美债收益率震荡上行，30-10Y利差走阔....................19 1.核心观点 本周7月CPI如期回落，市场加息预期进一步降温，美债收益率曲线有所陡峭化；美元指数基本持平，原油价格明显反弹，全球权益市场表现分化：汇率端，本周（截至8月1