协议预期压降油价，通胀尾部风险缓释——美国全景高频跟踪（2026/6/1）

协议预期压降油价，通胀尾部风险缓释——美国全景高频跟踪（2026/6/1） 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003联系人：胡云 2026年06月02日 相关研究 《城市更新继续发力，打击劣质低价专项行动——政策周度观察》2026.06.01《工业生产节奏整体边际放缓，航运价格继续大幅攀升——宏观高频数据追踪》2026.06.01《城市更新政策加码，关注省属建工估值修复》2026.06.01《月末流动性较为平稳，市场做多情绪升温——利率市场周度回顾（20260530）》2026.05.31《大类资产配置周报——20260529》2026.05.31 【核心观点】 ◆本周美伊谈判消息面持续释出积极信号，尽管未形成实质性协议文本，市场仍在持续交易地缘降温预期。受此影响，国际油价显著下行，布伦特原油收跌11.86%，通胀预期因此有所回落，发达经济体10Y国债收益率跟随下行，其中10Y美债下行11bp至4.45%，曲线陡峭化，美元指数转为震荡偏弱，全周收跌0.38%至98.94；权益端，“加息预期收敛+风险偏好修复”继续支撑主要发达市场延续涨势、本周全线收涨，韩国综合指数领涨8.01%，纳斯达克综合指数收涨2.39%，而新兴经济体权益市场多数下跌，巴西圣保罗IBOVESPA指数领跌1.38%。 ◆本周美联储官员讲话密集，传递出的信号概括为“整体偏鹰，但仍然属于look through范畴”。映射到市场定价端，随着中东局势周内显露缓和曙光、油价显著回落压制“能源冲击”的尾部风险，市场隐含的年内加息概率随之收敛，CME口径下2026年12月合约隐含的加息一次概率从5/25的45.1%下修至5/31的37.9%。 ◆美国高频经济数据整体呈现“通胀减压、就业韧性”的结构性特征：经济活动层面，WEI微幅抬升至3.02%印证经济增速保持稳态，红皮书零售同比与TSA客流数据的环比、同比双增指向消费动能依然稳健，但MBA指数的走弱暗示地产端景气度有所承压；物价层面，汽油零售价小幅回落带动长短端通胀预期同步下移，显示短期通胀压力有所缓解；就业市场延续企稳的格局，虽初请与续请失业金人数略超预期上行，但仍锚定在季节性低位区间，且Indeed职位空缺指数的回升印证企业招工意愿回暖；工业生产端显示原油产量仍在上行；流动性环境维持宽松格局，SOFR-EFFR利差保持平稳，ON RRP一周平均有所回落，TGA余额小幅上行；政策预期方面，中东局势缓解曙光出现，特朗普净支持率呈边际改善。 ◆本周美债市场由美伊局势缓和驱动，收益率曲线呈“牛陡”态势：受中东局势缓和提振，美债前端利率下行幅度大于长端，2Y美债收益率重回4%关口下方，曲线陡峭化；截至5月31日，当前市场定价隐含至2027年12月约15bp的加息空间，较前期紧缩的预期明显转松。往后看，若美伊协议正式落地，将为美债收益率提供进一步下行催化剂：2Y品种在美联储“按兵不动”的基准假设下，或进一步下探至3.8%附近；而长端则面临供给压力与再通胀风险等因素制约，顺畅下行难度较大。基于此，策略上建议维持做陡曲线交易，重点把握短端机会，同时对长端保持适度谨慎，关注下周非农数据公布对美债市场的影响。【风险提示】 ◆宏观经济基本面超预期波动、货币政策超预期调整、地缘政治博弈超预期。 正文目录 1.核心观点.....................................................................................................32.海外市场周度回顾......................................................................................33.美联储动态周度跟踪...................................................................................64.美国基本面高频跟踪...................................................................................85.美债观点...................................................................................................156.风险提示...................................................................................................16 图表目录 图表1：本周（2026/5/29）海外主要发达经济体权益市场全线上涨...........4图表2：本周（2026/5/29）海外主要新兴经济体权益市场多数下跌...........4图表3：本周（2026/5/29）主要发达经济体10Y国债收益率全线下行......5图表4：10Y美债收益率震荡下行，曲线有所陡峭化..................................5图表5：本周美元对主要货币涨跌互现........................................................6图表6：美元指数小幅下行...........................................................................6图表7：本周（2026/5/29）原油价格大幅下行............................................6图表8：本周（2026/5/29）美联储官员动态追踪........................................7图表9：2026-5-25加息预期........................................................................8图表10：2026-5-31加息预期......................................................................8图表11：本周（2026/5/23）WEI小幅上行.................................................8图表12：本周（2026/5/23）红皮书销售数据同比小幅上行........................9图表13：本周（2026/5/28）TSA安检人数环比、同比均上行...................9图表14：本周房屋销售价格中位数环比上行.............................................10图表15：本周房屋在市天数中位数环比下行.............................................10图表16：本周美国MBA指数走弱（截至5/22），30Y抵押贷款利率升高10（截至5/28）................................................................................................10图表17：本周（2026/5/25）美国汽油零售价小幅下行..............................11图表18：本周（2026/5/29）通胀预期有所回落.........................................11图表19：当周（5/23）初请失业金人数上行.............................................12图表20：当周（5/16）续请失业金人数上行.............................................12图表21：本周（2026/5/22）indeed职位空缺指数上行............................12图表22：本周（5/22）美国粗钢产量下行.................................................13图表23：本周（5/22）美国原油产量上行.................................................13图表24：本周（2026/5/22）调整后的金融状态指数小幅上行..................13图表25：本周（2026/5/28）美国流动性保持平稳....................................14图表26：本周（2026/5/29）ON RRP周均值下行，TGA余额上行.........14图表27：本周（2026/5/29）离岸美元流动性有所转松.............................15图表28：本周特朗普净支持率边际改善....................................................15图表29：本周美债收益率震荡下行，10Y-2Y利差走阔.............................16图表30：本周美债收益率震荡下行，30-10Y利差走阔.............................16 1.核心观点 本周美伊谈判消息面持续释出积极信号，尽管未形成实质性协议文本，市场仍在持续交易地缘降温预期。受此影响，国际油价显著下行，布伦特原油收跌11.86%，通胀预期因此有所回落，发达经济体10Y国债收益率跟随下行，其中10Y美债下行11bp至4.45%，曲线陡峭化，美元指数转为震荡偏弱，全周收跌0.38%至98.94；权益端，“加息预期收敛+风险偏好修复”继续支撑主要发达市场延续涨势、本周全线收涨，韩国综合指数领涨8.01%，纳斯达克综合指数收涨2.39%，而新兴经济体权益市场多数下跌，巴西圣保罗IBOVESPA指数领跌1.38%。 本周美联储官员讲话密集，传递出的信号概括为“整体偏鹰，但仍然属于look through范畴”。具体而言，官员们的共识为：当前利率应维持不变，重点是观察冲突持续时间与通胀传导情况。映射到市场定价端，随着中东局势周内显露缓和曙光、油价显著回落压制“能源冲击”的尾部风险，市场隐含的年内加息概率随之收敛，CME口径下2026年12月合约隐含的加息一次概率从5/25的45.1%下修至5/31的37.9%。 美国高频经济数据整体呈现“通胀减压、就业韧性”的结构性特征：经济活动层面，WEI微幅抬升至3.02%印证经济增速保持稳态，红皮书零售同比与TSA客流数据的环比、同比双增指向消费动能依然稳健，但MBA指数的走弱暗示地产端景气度有所承压；物价层面，汽油零售价小幅回落带动长短端通胀预期同步下移，显示短期通胀压力有所缓解；就业市场延续企稳的格局，虽初请与续请失业金人数略超预期上行，但仍锚定在季节性低位区间，且Indeed职位空缺指数的回升印证企业招工意愿回暖；工业生产端显示原油产量仍在上行；流动性环境维持宽松格局，SOFR-EFFR利差保持平稳，ON RRP一周平均有所回落，TGA余额小幅上行；政策预期方面，中东局势缓解曙光出现，特朗普净支持率呈边际改善。 本周美债市场由美伊局势缓和驱动，收益率曲线呈“牛陡”态势：受中东局势缓和提振，美债前端利率下行幅度大于长端，2Y美债收益率重回4%关口下方，曲线陡峭化；截至5月31日，当前市场定价隐含至2027年12月约15bp的加息空间，较前期紧缩的预期明显转松。往后看，若美伊协议正式落地，将为