中小公募申报摊余债基，怎么看？

核心观点

• 近期摊余债基重启申报，市场做多情绪发酵，5-7年国开债利率下行幅度更大。
• 本轮摊余债基申报大概率顺利获批，配置上会均衡配置5Y左右政金债和长久期普信债，增量资金理论上限1200亿元，对相应品种带来利好。
• 对应品种的期限利差和信用利差压缩可能不会一帆风顺，市场处于抢跑阶段，距离建仓时间点（11月前后）还相对较远，后续市场交易还是会回归宏观逻辑，建议继续调整即买入。

规模和期限

• 从存量产品看，1000亿元以下公募大多仅持有1只摊余债基，200亿元以下机构受自身募集能力约束更为明显。
• 从募集规模看，目前摊余债基的单只募集上限一般为80亿元，15家基金公司每家申报1只，总规模上限就是1200亿元，封闭期均为63个月。

建仓时间

• 不同规模公募基金在摊余债基审核时长上没有明显区别，2020年末审核周期已普遍缩短至100天以内，较快情形下首批产品有望于今年四季度获批。
• 实际建仓节奏还要按市场走势来定，可以提前囤券，也可以略微滞后。

配置策略

• 资产端看，或是普信债和政金债均衡配置，5年左右政金债做核心底仓，3-5年中高等级普信债做收益增强。
• 负债端看，随着银行自营通过摊余债基获取免税及套息收益的空间收窄，且理财稳净值和收益增厚诉求增强，摊余债基持有人结构正呈现由银行自营向理财迁移的趋势。

本批申报公募特征

• 本轮首批申报已体现出明显的中小公募和外资公募倾斜特征。
• 对于外资公募，目前尚未持有摊余债基、亦未进入首批申报名单的富达基金，同时符合“中小公募+外资公募”的特征，进入后续申报名单的可能性较高。

风险提示

• 数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性。