航空机场2026年7月数据点评：旺季叠加燃油附加费连降带动需求回升

2026年8月19日 航空机场2026年7月数据点评：旺季叠加燃油附加费连降带动需求回升 看好/维持 交通运输行业报告 事件：上市航司发布2026年7月运营数据，航司运力投放在经历了5-6月的低迷后借助旺季重回增长。 未来3-6个月行业大事： 2026-9-10民航局公布2026年8月民航运行数据2026-9-15起上市公司披露2026年8月运行数据 国内航线：油价影响逐步消化，运力投放与客座率都略超去年同期 2026年7月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比6月大幅提升约30%。7月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放在经历了5-6月的负增长后重回正增长。 资料来源：民航局官网，上市公司公告 分航司看，春秋与吉祥两家中型航司运力投放同比增速相对较高，但环比增速低，我们认为中型航司在成本管控方面的优势以及更加灵活的飞机调度，使得其在淡季依旧维持了相对较高的飞机利用率。大航方面则表现为同比低增长，环比高增长，7月大航运力投放环比增长普遍在30%以上，这反过来说明5-6月大航的飞机利用率跌至低谷，7月则借助旺季实现了回升。 客座率方面，7月上市公司整体客座率较25年同期提升约2.3pct，环比提升约1.9pct，客座率表现整体好于我们预期。虽然同比增长有去年7月基数较低的因素，但运力投放环比的高增长叠加客座率环比增长也确实说明行业正在从5-6月的低迷中逐步恢复。 油价方面，高油价确实对淡季的运力投放形成强压制，但在旺季影响相对有限。此外，我们认为油价对供给端的压制后续还会持续减弱。虽然当前航油价格较冲突前依旧高出30%左右，但油价波动幅度较美伊冲突初期已经有明显缓和，这使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本波动。 国际航线：运力投放环比明显提升，客座率环比略有回落 分析师：曹奕丰 国际航线方面，26年7月上市航司国际航线运力投放同比提升约5.9%，环比6月提升约17.6%，旺季运力投放较淡季有明显提升。客座率方面，7月国际航线客座率同比提升2.7pct，环比下降0.8pct，客座率环比表现略低于预期。 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 旺季客座率出现环比小幅下滑，我们认为一方面是由于旺季运力投放提升较多，导致部分航线供给略有过剩；另一方面则体现的是中东局势对中欧航线在中东地区中转所造成的负面影响在缓慢消退。 投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性 综合运力投放与客座率的指标看，7月旺季行业供需关系表现出一定程度的回暖。虽然当前航油价格较美伊冲突前还高出30%左右，但油价波动幅度的下降使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本的变化。我们认为当前股价已经反映了航司较为悲观的市场预期，因此我们建议左侧配置，优先关注大型航司的业绩弹性。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 1.行业总览：旺季叠加油价下降带动需求回升 国内航线：2026年7月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比6月大幅提升约30%。7月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放环比大幅增长。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 目前的数据表明，高油价对淡季的运力投放形成强压制，但在旺季影响相对有限。此外，我们认为油价对供给端的压制后续还会持续减弱。虽然当前航油价格较冲突前依旧高出30%左右，但油价的波动幅度较美伊冲突初期已经有明显缓和，这使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本的波动。 客座率方面，7月上市公司整体客座率较25年同期提升约2.3pct，环比提升约1.9pct，客座率表现整体好于我们预期。虽然同比增长有去年7月基数较低的因素，但运力投放环比的高增长叠加客座率环比增长确实说明行业正在从5-6月的低迷中逐步恢复。 国际航线：国际航线方面，7月上市航司国际航线运力投放同比提升约5.9%，环比6月提升约17.6%，旺季运力投放较淡季有明显提升。客座率方面，7月国际航线客座率同比提升2.7pct，环比下降0.8pct，客座率环比表现略低于预期。旺季客座率出现了小幅下滑，我们认为一方面是由于旺季运力投放提升较多，另一方面则体现的是中东局势对中欧航线中转造成的影响在缓慢消退。 2.国内航线运力投放：油价影响逐步消化，运力投放略超去年同期 2026年7月上市公司国内航线运力投放同比提升约3.6%，环比6月大幅提升约30%。7月行业进入旺季，燃油附加费连续下降也助力了需求端的恢复，航司运力投放在经历了5-6月的低迷后重回增长。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，春秋与吉祥两家中型航司同比增速相对较高，但环比增速低，我们认为中型航司在成本管控方面的优势以及更加灵活的飞机调度，使得其在淡季依旧维持了相对较高的飞机利用率。大航方面则表现为同比低增长，环比高增长，7月大航运力投放环比增长普遍在30%以上，这反过来说明5-6月大航的飞机利用率跌至低谷。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 从目前的情况来看，高油价对淡季的运力投放形成强压制，但在旺季影响相对有限。此外，我们认为油价对供给端的压制后续还会持续减弱。虽然当前航油价格较冲突前依旧高出30%左右，但油价的波动幅度较美伊冲突初期已经有明显缓和，这使得航司能够更好的利用燃油附加费等手段去对冲成本的波动。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率同比与环比较去年皆有提升 2026年7月上市公司整体客座率较25年同期提升约2.3pct，环比提升约1.9pct。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 我们认为7月客座率表现整体好于我们预期。虽然同比增长明显也有去年7月基数较低的因素，但运力投放环比的高增长叠加客座率环比增长确实说明行业正在从5-6月的低迷中逐步恢复。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 综合运力投放与客座率的指标看，7月航司借助旺季实现运力投放同比与客座率同比双增，行业运营压力较5-6月有明显缓解。虽然油价端依然承压，但在油价波动趋于缓和的情况下，航司有能力通过燃油附加费等手段对冲成本的增长。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.国际航线：运力投放环比明显提升，客座率缓慢回落 国际航线方面，26年7月上市航司国际航线运力投放同比提升约5.9%，环比6月提升约17.6%，旺季运力投放较淡季有明显提升。客座率方面，7月国际航线客座率同比提升2.7pct，环比下降0.8pct，客座率环比表现略低于预期。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 旺季客座率出现环比小幅下滑，我们认为一方面是由于旺季运力投放提升较多，另一方面则体现的是中东局势对中欧航线中转造成的影响在缓慢消退。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.机场国际吞吐量：首都机场国际旅客吞吐量增速抬头 7月首都机场国际旅客吞吐量增速抬头，增速由5-6月的7%左右抬升至15%，上海和白云同比变化不明显。 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真