积极推进电力业务拓展，燃机订单逐步进入交付期

2026年08月18日杰瑞股份(002353.SZ) 杰瑞股份：积极推进电力业务拓展，燃机订单逐步进入交付期 半年报利润受地缘冲突、汇兑损益、出售光明能源影响承压 2026H1公司实现营业收入76.46亿元，同比增长10.81%；归属于上市公司股东的净利润11.96亿元，同比下降3.65%。其中Q2营收43.56亿，同比+3.4%，Q2归母净利润6.08亿，同比-21.6%。 上半年公司归母净利润下降主要系地缘冲突导致的油气工程项目交付延期、汇率波动、出售光明能源公司等因素综合影响。1）受中东地缘冲突持续影响，国际物流运输环节受限，部分设备及物资的运输及交付节奏延迟，成本增加，导致中东市场部分油气工程项目交付进度延期，对公司半年度经营业绩产生一定阶段性影响。2）汇兑影响：受美元汇率波动影响，公司2026年上半年产生汇兑损失2.64亿元，2025年上半年为汇兑收益0.81亿元。3）出售光明能源：2025年末公司处置俄罗斯全资子公司光明能源有限公司100%股权，该子公司2025年上半年实现收入5.97亿元，净利润1.43亿元，光明能源的处置导致本期油气技术服务收入和利润减少。 积极推进全球数据中心市场拓展，一体化业务取得进展 2026年上半年，公司与西门子能源签署SGT燃气轮机战略合作协议，双方在燃气发电领域的合作进一步深化。公司与美国知名航空发动机公司FTAIPower签署战略合资协议，根据FTAI，这一合作旨在支持2027年实现的100台Mod-1CFM56航空衍生型燃气轮机的生产目标。自2025年11月至半年度报告披露日，公司连续斩获多个燃气轮机发电机组及其配套设备新订单，累计金额超过31亿美元（约合人民币209亿元）。公司自主研发微电网一体化解决方案并完成全工况可靠性验证，且实现了数据中心微电网设计加采购订单的突破，为AIDC提供高品质供配电保障。 朱宇航分析师SAC执业证书编号：S1450525100003zhuyh1@sdicsc.com.cn 阮丹宁分析师SAC执业证书编号：S1450525120005ruandn@sdicsc.com.cn 看好燃气轮机订单逐步进入交付期，支撑2027年业绩增长 欧阳天奕联系人SAC执业证书编号：S1450125110004ouyty@sdicsc.com.cn 自2025年11月以来，公司燃气轮机发电机组及配套设备持续取得订单，订单储备充足。其中大部分订单交付时间在2027年及以后，相关订单预计将对公司未来年度经营业绩提供支撑。2026H1公司经营活动产生的现金流量同比-123.79%，系本期购买商品、接受劳务支付的现金高于同期，显示公司为保障大额订单交付储备物料、劳务，产生现金流前置。 相关报告 杰瑞股份：全球领先油气装备&服务商，电力业务进入高速成长期2026-08-03 油气业务订单稳中有增，主业发展稳健 2026H1公司获取新订单100.46亿元，同比增长1.67%，截至2026年半年度存量订单139.95亿元，同比增长13.00%。2026年6月，公司与科威特国家石油公司（KOC）正式签署为期5年的油基钻屑处理服务合同，合同总额1,786.10万科威特第纳尔（约合人民币3.95亿元），项目将采用公司先进的资源化处理技术，为KOC绿色油田建设和可持续发展目标提供有力支撑。 投资建议： 买入-A投资评级，12个月目标价185.96元。我们预计公司2026-2028年的收入增速分别为26.0%、90.4%、27.0%;净利润的增速分别为29.9%、136.6%、39.3%，2027年业绩预期突出；维持买入-A的投资评级，12个月目标价为185.96元，相当于2027年23倍的动态市盈率。 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险、市场竞争加剧及收款的风险、低碳能源转型对行业发展的风险、国际化经营风险、汇率风险、盈利预测及假设不及预期的风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034