积极推进电力业务拓展，燃机订单逐步进入交付期

2026年上半年，杰瑞股份实现营业收入76.46亿元，同比增长10.81%，但归母净利润11.96亿元，同比下降3.65%。净利润下降主要受地缘冲突导致油气工程项目交付延期（成本增加）、汇率波动（产生汇兑损失2.64亿元，2025年上半年为汇兑收益0.81亿元）以及出售光明能源（2025年末处置俄罗斯全资子公司，减少收入和利润）等因素影响。

公司积极推进电力业务拓展，与西门子能源签署SGT燃气轮机战略合作协议，并与美国FTAIPower签署战略合资协议，支持2027年100台Mod-1 CFM56航空衍生型燃气轮机生产目标。自2025年11月以来，公司连续斩获燃气轮机订单，累计金额超31亿美元（约209亿元人民币），大部分订单交付时间在2027年及以后，预计将支撑未来业绩增长。公司自主研发微电网一体化解决方案完成全工况可靠性验证，并实现数据中心微电网设计加采购订单突破。

油气业务方面，2026年上半年公司获取新订单100.46亿元，同比增长1.67%，存量订单139.95亿元，同比增长13.00%。6月与科威特国家石油公司（KOC）签署5年油基钻屑处理服务合同，合同总额约3.95亿元人民币。

公司经营活动产生的现金流量同比大幅下降123.79%，显示为保障大额订单交付储备物料、劳务，产生现金流前置。预计2026-2028年收入增速分别为26.0%、90.4%、27.0%，净利润增速分别为29.9%、136.6%、39.3%，2027年业绩预期突出。维持买入-A投资评级，12个月目标价185.96元（对应2027年23倍动态市盈率）。

主要风险提示包括原油天然气价格波动、市场竞争及收款风险、低碳能源转型风险、国际化经营风险、汇率风险以及盈利预测不及预期风险。