2026H1业绩增长稳健，长期品牌势能上行
2026H1业绩增长稳健，长期品牌势能上行 公司2026H1营收/归母净利润同比均增长8.0%，派息率维持稳定。公司发布2026年中报，2026H1公司营收同比+8.0%至61.60亿元，毛利率同比+0.3pcts至41.8%，销售费用率同比-0.6pcts至17.5%，管理费用率同比+0.7pcts至6.6%，综合来看2026H1公司归母净利润同比+8.0%至9.26亿元，归母净利率同比持平为15.0%。公司派发中期股息22.2港仙/股，派息比率维持45%。 买入（维持） 361度成人业务：产品矩阵迭代，超品店延续较快拓店节奏。2026H1公司成人鞋/服营收同比分别+5.7%/+13.2%至27.23/18.12亿元。1）从品类层面来看：跑步领域推出飚速5 PRO等专业跑鞋，并运营自有赛事“三号赛道10KM”，强化马拉松和专业跑者合作，以赛事检验产品性能；篮球领域依托NBA球星约基奇等代言人影响力，更新JOKER2等新品，提升品牌影响力。2）从渠道层面来看：截至2026H1末361度成人门店数量较年初减少318家至5076家，截至期末公司超品店总数达到188家（较2025年末净增加61家），其中主品牌/儿童/海外分别为152/35/1家，我们判断目前超品店保持较快拓店节奏，差异化的渠道布局为品牌增长奠定基础。 361度儿童业务：强化儿童市场布局，产品及渠道升级。2026H1儿童业务营收同比+6.8%至13.5亿元，占集团营收比重为21.9%，361度儿童产品覆盖跑步、篮球、跳绳等多品类运动场景，强化专业运动形象。截至2026H1儿童销售网点数量较年初减少162家至2202家，公司优化儿童业务门店结构及形象，提升零售效率。 361度电商业务：2026H1保持稳健增长，长期重视盈利能力提升。2026H1电商业务收入同比+9.5%至19.9亿元，占集团营收比重为32.3%，2026H1公司继续推动线上线下产品差异化发展，同时积极布局即时零售、团购等新零售场景，推动集团增长。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 现金回流状况改善，长期推进营运资金效率优化。截至2026H1存货为19.57亿元，同比+3.7%，存货周转天数同比缩短7天至102天；应收贸易款项为52.54亿元，同比+12.6%，应收贸易款项及票据周转天数同比延长3天至149天；2026H1公司来自经营活动产生的现金流净额同比+16.8%至6.12亿元。长期来看随着公司强化库存周转以及回款管理，我们预计公司现金流情况有望进一步改善。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 展望2026年，我们预计公司营收及归母净利润保持稳健增长。2026H1公司在产品力以及渠道运营效率不断提升的背景下，公司实现了稳健的收入和归母净利润表现，当前我们预计公司2026年收入增长9%，归母净利润增长11%。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先的运动鞋服品牌之一，业绩增速稳健，我们预计公司2026-2028年归母净利润为14.55/16.24/17.96亿元，现价对应2026年PE为6倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《361度（01361.HK）：Q2流水稳健增长，营运状况良好》2026-07-162、《361度（01361.HK）：Q1全渠道流水增速亮眼，产品力/品牌力持续提升》2026-04-153、《361度（01361.HK）：2025年业绩优异，渠道优化持续，产品力提升》2026-03-25 风险提示：终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险；门店优化不及预期；电商业务建设不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com