威尔高301251调研纪要20260818

2026年上半年威尔高营业收入9.79亿元，同比增长37.01%，但归母净利润4429.34万元，同比下滑2.01%。第二季度营收5.51亿元（同比增长35.88%），归母净利润3749.33万元（同比增长63.82%）。公司通过客户协商共担成本缓解了毛利率压力，二季度毛利润同比增长35%，与营收同步增长。

AI算力需求提升推动PCB向超厚铜、高阶HDI、嵌埋铜等先进工艺演进。威尔高掌握4-12oz厚铜高多层产品批量生产技术，储备54oz以上超厚铜工艺，并突破30L技术壁垒实现高端DC-DC模块批量生产。这些技术优势使公司能抓住AI市场机遇，但DC-DC产品订单占比仍低，需关注后续市场接受度。

威尔高报告重点分析了厚铜HDI电源板技术，掌握4-12oz厚铜高多层产品批量生产技术，储备54oz以上超厚铜工艺。同时，DC-DC产品突破30L技术壁垒，通过高散热材料、特殊埋铜工艺实现高端模块批量生产，这些技术优势将增强公司在高端电源市场的竞争力。

当前电源PCB市场受AI算力需求驱动，向超厚铜、高阶HDI、嵌埋铜等先进工艺演进。威尔高通过扩产增强产能储备，江西工厂二期、泰国工厂一期新增产线已投产，规划泰国工厂二期、江西工厂三期进一步扩大产能。但DC-DC产品订单占比仍低，需关注市场接受度。

威尔高报告提示投资风险包括：DC-DC产品订单占比仍低，市场接受度存在不确定性；扩产计划需按法规履行信息披露义务；上游原材料涨价压力可能传导至成本端；公司需持续加大研发投入以保持技术领先。这些因素可能影响公司未来业绩表现，投资者需谨慎评估。