公募基金指数化投资发展研究

公募基金指数化投资发展研究 核心观点 发展研究·专题研究 公募基金的数量、资产净值与份额长期保持增长态势。2004年至2026年上半年，公募基金数量由110只增至14351只，复合年增长率为24.2%。同期，基金资产净值和份额分别达到38.6万亿元和33.1万亿份，复合年增长率分别为27.2%和26.6%，高于数量的增速。从增速变化来看，资产净值与份额的走势相近，与数量的走势存在差别。 证券分析师：陈锐0755-81981573chenrui1@guosen.com.cnS0980516110001 指数基金的数量、份额和资产净值也是保持着长期增长态势。指数基金数量在2009-2012年增长较快，平均对数增长率为55.2%；指数基金的资产净值和份额的增长则主要集中在2个子区间，其中资产净值大幅增长是2004-2009年和2018-2025年，平均对数增长率为50.2%和34.2%；而份额大幅增长是在2007-2012年和2018-2025年，平均对数增长率为47.8%和32.3%。 虽然指数基金的发展较快，但指数基金在全部公募基金中的规模占比长期处于较低的水平，资产净值和份额占比在2003年至2026年上半年的样本区间里的平均值只有10%。不过近些年指数基金的规模占比已得到明显提升，特别是考虑非货币基金的指数化投资规模占比，这一数据在2024年至2026年上半年的平均值已达到30%左右，虽然在历史较长一段时间里，指数化投资不能算是公募基金的主流投资方式，但近些年已发展成为公募基金的重要投资方式之一。 指数化投资是股票型基金的主流投资方式。股票型指数基金在2004年至2026年上半年都保持着长期增长态势，其中2018-2025年是股票型指数基金快速增长的一个重要时期。股票型指数基金的规模占比自2015年以来就处于较高的水平，资产净值和份额占比平均值分别为73.4%和76.2%，即使考虑偏股混合型基金，2015年以来规模占比数据也有38.9%和41.7%。 指数化投资还不是债券型基金的主流投资方式。债券型指数基金的规模占比长期处于非常低的水平，其发展主要是在2011年之后，特别是2018-2019年；尽管如此，近些年（2019年至2026年上半年）的资产净值和份额占比也只有10.7%和8.85%。 指数化投资是QDII基金和另类投资基金的主流投资方式。QDII指数基金在2019-2026年上半年迎来快速发展，2022年至2026年上半年QDII指数基金的资产净值和份额占比平均为70.3%和72.5%。另类投资指数基金的发展主要是在2015-2016年和2024-2025年；自2016年以来，另类投资指数基金的资产净值占比的平均值高达69.0%。 从产品结构来看，整个公募基金市场中主要以股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场型基金为主，其他基金的规模占比都非常低。从规模占比的变化来看，股票型基金和混合型基金整个样本区间的前半段占比比较高，而在样本区间的后半段的占比则大幅降低。具体而言，股票型基金和混合型基金的资产净值占比在2003-2013年平均为45.0%和30.9%，而截至2026年上半年，它们的资产净值占比仅为11.2%和12.1%。债券型基金和货币市场型基金则是在整个样本区间的前半段占比较低，而在样本区间的后半段的占比较高。具体而言，债券型基金和货币市场型基金的资产净值占比在2003-2013年平均为6.07%和16.3%，而截至2026年上半年，它们的资产净值占比高达32.1%和40.8%。 股票型指数基金规模远超债券型、QDII等其他指数基金。在整个样本时间区间中，股票型指数基金的资产净值在全部指数基金的平均占比为85.6%。近期（2019年至2026年上半年）这一占比有所下降，平均为65.9%。债券型指数基金的规模占比在2018-2019年得到明显提升，资产净值占比在2019年至2026年上半年的平均值达到25.5%。QDII指数基金的规模占比主要是在2015-2016年和2021-2022年有明显增长，近期（2022年至2026年上半年）资产净值占比的平均值为8.33%。 风险提示：海外市场风险波动，政策效果不及预期。 内容目录 三、不同类型基金指数化投资的发展情况.........................................10 （一）股票型基金指数化投资的发展情况.................................................10（二）债券型基金指数化投资的发展情况.................................................13（三）其他类型基金指数化投资的发展情况...............................................16（四）小结...........................................................................19 四、不同类型基金指数化投资的产品结构变化.....................................19 （一）不同类型基金的产品结构变化.....................................................19（二）不同类型基金指数化投资的产品结构变化...........................................21（三）小结...........................................................................22 图表目录 图1：公募基金的数量、资产净值、份额......................................................5图2：公募基金的数量、资产净值、份额的对数增长率..........................................6图3：指数基金的数量、资产净值、份额......................................................6图4：指数基金的数量、资产净值、份额的对数增长率..........................................7图5：指数基金的数量、资产净值、份额占全部公募基金的比例..................................9图6：指数基金的数量、资产净值、份额占全部非货币公募基金的比例...........................10图7：股票型指数基金的数量、资产净值、份额...............................................11图8：股票型指数基金的数量、资产净值、份额的对数增长率...................................11图9：股票型指数基金的数量、资产净值、份额占全部股票型基金的比例.........................12图10：股票型指数基金的数量、资产净值、份额占全部股票型基金和偏股混合型基金的比例........13图11：债券型指数基金的数量、资产净值、份额..............................................13图12：债券型指数基金的数量、资产净值、份额的对数增长率..................................14图13：债券型指数基金的数量、资产净值、份额占全部债券型基金的比例........................15图14：债券型指数基金的数量、资产净值、份额占全部债券型基金和非偏股混合型基金的比例......15图15：QDII指数基金规模..................................................................16图16：QDII指数基金规模的对数增长率......................................................17图17：QDII指数基金规模占全部QDII基金的比例.............................................17图18：另类投资指数基金的规模............................................................18图19：另类投资指数基金规模的对数增长率..................................................18图20：另类投资指数基金规模占全部另类投资基金的比例......................................19图21：公募基金产品资产净值的结构分布....................................................20图22：公募基金产品份额的结构分布........................................................21图23：指数基金资产净值的结构分布........................................................21图24：指数基金份额的结构分布............................................................22 一、公募基金的整体发展情况 公募基金的数量长期保持增长态势，由2003年的110只增长至2026年上半年的14351只，复合年化增长率为24.2%。早期在低基数的情况下，基金数量增长较快，2004年至2006年的平均对数增长率为34.3%，2007年下降至11.6%，随后的2008-2013年的对数增长率在23%-28%，平均为25%。2014年对数增长率下降至19.8%，随后迎来2年快速增长，2015-2016年高达35%。2017-2018年的对数增长率逐年下降至9.4%，2019-2021年又逐年上升至21.5%，2022年的对数增长率下降至13.4%，2023年至2026年上半年则稳定在7%-10%之间。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；单位：亿 公募基金的资产净值也是长期保持增长态势，增速的变化趋势与数量不同。2004年至2026年上半年，资产净值由1716亿元增长至38.6万亿元，复合年化增长率为27.2%。由于资产净值受到市场走势，特别是股票市场走势的影响，资产净值的增速波动较大。2004年至2007年，资产净值增长至3.28万亿，平均对数增长率高达73.7%，其中2007年为134%。不过2008年资产净值缩水明显，为-52.4%。随后各年，资产净值的对数增长率在-15%至63%之间波动，平均为16.8%，其中2010-2011年的资产净值出现下跌，对数增长率分别为-6.67%和-14.1%。2015年由于股市大涨，资产净值的对数增长率高达62.9%，为自2007年之后的最高增速水平。 公募基金份额的走势与资产净值相近。公募基金的份额也是长期保持增长态势，2004年至2026年上半年，份额由1633亿份增长至33.1万亿份，年化复合增长率为26.6%，与资产净值27.2%的增速相近，略高于数量24.2%的增速。2004-2006年，基金份额的对数增长率逐年下降，由70.6%降至27.7%。2007年对数增长率达到历史最高水平，为128%。随后各年中，2015年的对数增长率最高，为60.2%，其他各年的增速在-5%-30%范围内波动。 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 二、指数基金的发展情况 2002年11月，中国迎来了境内首只指