浙商机械：微导纳米为半导体ALD设备龙头存储扩产高弹性标的

一、核心要点 1. 微导纳米是半导体ALD设备龙头，为存储扩产高弹性标的，创始人出身半导体ALD技术领域，曾任职ASM、应用材料等头部半导体设备公司。 2. 公司2015年成立，2019年布局半导体ALD设备，后拓展至CVD等领域；2019-2025年营收从2.2亿增至26.3亿，复合增速51%，净利润从5000万增至2.2亿，复合增速26%。3. 2025年公司半导体设备营收占比达33%，较上年提升21个百分点，光伏设备占比约60%，后续半导体营收占比将逐年提升。 二、核心驱动因素 1. 半导体薄膜沉积设备2025年市场规模约700亿，2030年有望超千亿，ALD设备受益于AI驱动存储周期、先进制程微缩，价值量呈通胀式提升。 2. 公司2022-2025年新签订单从2亿增至20亿，预计2026年达45亿，2027年中性预期70-80亿，为行业增速最快标的。 3. 公司半导体订单中存储客户贡献占比合计超80%，是前道设备中存储敞口最高标的，为武汉、合肥存储扩产核心受益标的。 4. 公司已布局PVD等技术，推进薄膜平台化，覆盖ALD、CVD、PVD三大品类，有望成长为平台型半导体设备公司。 三、风险与关注 1. 半导体行业周期波动可能影响公司订单与业绩释放。2. 新兴领域（固态电池、先进镀膜等）业务拓展进度存在不确定性。3. 光伏行业复苏不及预期可能拖累公司光伏设备业务表现。 四、后续关注 1. 公司半导体订单兑现情况，尤其是存储客户扩产带来的增量。2. 公司CVD、PVD等新业务的客户认证与订单落地情况。3. 半导体薄膜沉积设备国产化率提升的进度。