海外宏观周报：美国通胀趋缓，加息预期降温

核心观点

最新经济数据显示，美国通胀和消费均有所降温，美联储继续收紧政策的必要性明显下降。虽然月底公布的核心PCE可能受到投资组合管理费等波动项目扰动而暂时反弹，但这并不改变通胀总体趋于缓和的方向。我们维持今年美联储不会加息、可能降息一次的判断。随着劳动力市场进一步放缓，美联储政策重心可能由防范通胀反弹逐步转向关注就业下行风险，并为年内降息一次创造条件。预计美联储短期仍将保持耐心，但下一次利率调整更可能是降息而非加息。

关键数据

• 美国通胀：7月CPI环比上涨0.1%（前值0.3%），同比上涨3.4%（前值3.5%）；核心CPI环比上涨0.2%（前值0.3%），同比上涨2.5%（前值2.6%）。7月PPI环比持平，低于市场预期的0.2%，核心PPI环比上涨0.2%。
• 美国消费：7月零售销售环比下降0.6%（前值增长0.1%），剔除汽车和加油站后的零售销售环比下降0.2%。
• 劳动力市场：初请失业金人数为23.8万人（前值23.7万人），续请失业金人数为185.3万人（前值185.4万人）。

研究结论

• 美国通胀压力阶段性缓和，加息压力有所缓解。
• 居民消费出现走弱迹象，高物价与就业市场放缓正在削弱居民消费韧性。
• AI基础设施公司业绩继续验证，AI投资预计仍将是未来几个季度美国经济的重要增长来源。
• 资产配置方面，增长降温和加息风险下降有利于短端美债，但长端仍受到期限溢价及美联储政策可信度不确定性的约束，预计收益率曲线将陡峭化。美股方面，AI资本开支和盈利增长仍对优质科技股构成支撑，建议以能够持续兑现收入和现金流的科技龙头为核心。

风险提示

若通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储可能重新强化紧缩立场，维持高利率更长时间。