华住26Q2业绩点评RP维持正增长 经营数

[太阳]核心观点：本季在行业普遍承压的情况下，华住经营数据和业绩均超预期，且上调指引，表现亮眼。 [太阳]财报数据： 26Q2实现营收71.21亿元/+10.8%，经调整归母净利润17.12亿元/+26.9%。 经调整EBITDA 27.25亿元/+19.6%，其中：中国业务25.94亿元/+24.1%，海外业务盈利1.31亿元，25Q2为盈利1.80亿。 [太阳]核心经营数据： 1华住中国整体RevPAR+1.1%；其中ADR /+2.6%，入住率-1.2pct，提价体现出产品力和定价权。 2其中直营店RP+3.5%，明显高于加盟的+1.4%，参考直营关店19家，可能原因为关闭质量较差的不合格门店所驱动。 3同店RevPAR同比-3.0%，降幅环比扩大；但同店房价几乎持平，验证产品力和行业定价权依然强势。 4门店扩张：单季度新开门店498家，关闭176家，净新增322家，相比25Q2放缓，与高频数据一致，更多与自身拓店节奏有关。5截至季末待开业酒店超3000家，储备充足。 [太阳]业绩指引上调： 1预计26全年收入增速+4-8%，此前预期为2-6%。其中华住中国收入+7-11%，此前指引为5-9%。加盟收入增速16-20%，此前指引为12-16%。 2此前华住的收入预测指引，是根据RP持平略正的假设进行；考虑到开店节奏其实并未加速，上调指引表明公司对全年RP预期至少为正，或华住对加盟商的货币化率有进一步提升空间。 3华住自身的产品力是RP超预期的核心，但上调RP或将带动酒店板块对全年RP更加乐观。 [太阳]财报核心分析： 1）二季度行业面临油价、天气等影响，实际承压，市场普遍预期RP负增长，但华住能保持RP正增长，超预期。 2）拆分数据，RP正增长，一方面与直营店质量提升有关；另一方面，华住的定价权好于预期，核心是产品力强。 3）成本效率端，在行业承压情况下，销售费用率依然同降，表明会员体系成熟，且品牌认知度经得住行业波动考验。 4）Q2整体财报正增长，其实也部分验证，尽管对旺季五一分流，但4月春假确实从季度维度看，为酒店带来了整体的增量。