8月外贸数据点评：出口增速继续下滑，进口或能维持正增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 出口增速继续下滑，进口或能维持正增长 8月外贸数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 2022年9月7日，海关公布我国外贸数据。8月我国进出口总值5504.5亿美元，同比增长4.1%；其中，出口3149.2亿美元，同比增长7.1%；进口2355.3亿美元，同比增长0.3%；贸易顺差793.9亿美元，同比扩大34.1%。 数据要点： 去年高基数与海外需求疲软共同导致8月出口同比增速大幅回落。 8月我国出口3149.2亿美元，同比增长7.1%，较7月份下降10.9%，出口增速回落明显。其中，8月份环比下降5.3%，翘尾因素下降4.8%，可见去年高基数与出口需求走弱共同导致出口同比增速大幅下滑。 图表1：我国出口累计和当月同比增速 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《9-5国务院政策例行吹风会点评》--2022/09/07 《制造业PMI小幅回升，经济弱复苏》--2022/08/31 《2022年8月LPR下调点评》--2022/08/22 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 zz[Table_Message] 2022-09-9 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，对主要贸易伙伴出口增速均有较大幅度下滑。 分国家和地区看，8月份我国对几个主要国家和地区的出口增速均下滑，对美国出口增速跌至负值。但是看累计同比增速，对东盟与日本1-8月仍是提升的。8月我国对美国、欧盟、中国香港、东盟、日本与韩国的出口同比增速分别为-3.8%、11.1%、-22.5%、25.1%、7.7%与4.8%，分别较7月下滑了14.7%、12.1% 、4.3%、8.4%、11.3%与10.5%。 图表2：8月份我国对主要国家和地区的出口增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 机电产品、劳动密集型产品均出口增速回落。 数据显示，1-8月我国机电产品累计出口额为13,428.72亿美元，同比增长9.1%，前值10.0%。机电产品出口额累计同比增速回落，由于机电产品出口额占总出口额57%，因此对总出口额增速减缓起重要影响作用。1-8月我国高新技术产品累计出口额为6285.44亿美元，同比增长5.1%，前值6.5%。 劳动密集型的出口情况也出现增速回落情况，1-8月服装出口额1180.34亿美元，同比增长11.6%，前值12.9%；塑料制品出口额710.82亿美元，同比增长14.4%，前值16.3%。纺织品出口额1022.68亿美元，同比增长10.2%， 前值11.9%。总体来看，各类产品出口增速总体出现回落现象。 债券点评报告 P3 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表3：高新技术及机电产品出口 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表4：主要商品出口累计同比增速变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 后续几个月出口同比增速大概率继续走低。 展望出口未来，出口的高基数效应持续存在，后续4个月翘尾因素累计下降15.7%,如果后续几个月出口环比涨幅低于此，同比增速大概率会继续下降。而5-8月份出口的环比增速分别为12.5%、7.8%、0.7%与-5.3%，趋势并不乐观，不过年底因圣诞在11、12月分环比增长一般会比较高，会形成一定对冲，综合下来出口同比增速后续大概率会继续走低。 -505101520253035农产品纺织服装钢材家具塑料2022-072022-08万美元 债券点评报告 P4 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 高基数导致进口同比增速下滑，8月进口需求较6-7月强。 进口方面，8月进口2355.3亿美元，同比增长0.3%，较7月下滑2.0%，其中环比增长1.8%，翘尾因素下降3.8%，可见去年高基数是同比增速下滑的主要原因。进口需求环比增长1.8%，比6、7月份增速要高，国内的进口需求在8月没有进一步下滑。 图表5：我国进口累计和当月同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 分国别看，8月我国除对欧盟进口有所好转，其余均不乐观。 分国家和地区看，在几个主要贸易伙伴中，8月份我国仅对欧盟与东盟的进口保持正增长，尤其是欧盟，由负转正，出现改善迹象。对美国、日本、韩国与拉美的进口增速仍然是负值，对美国、拉美与韩国的进口跌幅甚至有所扩大。 图表6：8月份我国对主要国家和地区的进口增速 0%5%10%15%20%25%30%202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...202...进口金额:当月同比进口金额:累计同比 债券点评报告 P5 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 主要进口商品累计同比跌幅继续扩大。 数据显示，8月我国机电产品与高新技术产品进口金额分别累计同比下降4.4%与3.6%，两者均同比扩大下滑态势，对我国进口增速形成一定拖累。机电产品中，汽车进口累计同比增速由负转正，集成电路累计同比增幅缩小，为2.60%，前值5.0%；自动化累计同比降幅持续扩大，汽车零件累计同比维持17%左右降幅。 粮食、大豆进口金额累计同比增速均下降，增速分别为12.30%和14.10%，进而农产品整体增速也回落至5.70%。资源品中，铜矿、石油增幅均有略微回落情况，铁矿进口需求同比降幅持续扩大。 图表7：高新技术及机电产品进口累计同比增速 债券点评报告 P6 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表8：主要商品进口金额累计同比增速变化 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 后续几个月进口同比增速可能大幅波动并有望保持为正。 展望未来的进口，进口的高基数效应并不明显，后续4个月翘尾因素累计下降5.0%；不过10月与11月翘尾因素分别提升10.8%与下降17.4%，会对进口同比增速产生较大的波动。我们假设进口的需求维持在6-8月这样的低速增长，那么进口同比增速大概率能够保持正增长。 出口增速降幅更大，8月贸易顺差环比收敛但同比仍多增。 8月贸易顺差为793.9亿美元，前值1012.67亿美元，贸易顺差有所收敛。出口增速回落幅度更大，是贸易顺差收敛的原因，不过相比去年同期仍然增加了201.94亿美元。2022年前8个月整体来看，贸易顺差为5605.2亿美元，同比多增2028.71亿美元。分国别和地区看，主要贸易伙伴的贸易顺差均同比多增。 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 2022年5月9日，进出口数据公布，4月我国进出口总值4961.2亿美元，同比增长2.1%。4月我国出口2736.2.2亿美元，同比增长3.9%；进口2225.0亿美元，同比持平，贸易顺差511.2亿美元。 数据要点： 我国前4个月出口保持增长，受疫情影响4月出口增速同比大幅[Table_Summary] 报告摘要 事件： 2022年5月9日，进出口数据公布，4月我国进出口总值4961.2亿美元，同比增长2.1%。4月我国出口2736.2.2亿美元，同比增长3.9%；进口2225.0亿美元，同比持平，贸易顺差511.2亿美元。 数据要点： 我国前4个月出口保持增长，受疫情影响4月出口增速同比大幅 图表9：贸易差额（亿美元） 债券点评报告 P7 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 图表10：1-8月份我国贸易顺差结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 贸易顺差后续同比可能少增，净出口对经济贡献下降。 由于出口同比增速继续下滑，进口增速保持低位增长，贸易顺差环比可能继续收敛。而去年四季度的贸易顺差较三季度是环比扩大的，因此贸易顺差的同比可能出现少增，也就是说外贸对经济的贡献在四季度可能下降。 风险提示： 债券点评报告 P8 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 国内疫情扩散； 地缘政治危机持续发酵； 美联储货币政策收紧超预期。 债券点评报告 P9 8月外贸数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpy