长江电新 海兴电力2026年中报分析泽联贡献

1、公司2026上半年营收23.9亿元，同比+24.7%；归母3.2亿元，同比-16.7%；扣非2.6亿元，同比-29.8%。单季度看，公司2026Q2营收12.6亿元，同比+11.5%，环比+12.0%；归母2.3亿元，同比-5.9%，环比+156.0%；扣非1.9亿元，同比-19.6%，环比+144.6%。 2、收入端，上半年及二季度收入均取得两位数增长，主要系巴西智慧水务业务和海外整体带来的增量，有效对冲了国内阶段性的压力。 3、毛利端，公司2026上半年毛利率达37.35%，同比-4.56pct；2026Q2单季度毛利率达41.34%，同比-0.21pct，环比+8.47pct。上半年毛利率下降，主要系国内电表影响，二季度大幅缓和，海外高毛利水表业务实现有效对冲。 4、费用端，公司2026上半年四项费用率达22.09%，同比+3.92pct，主要系财务费率同比+4.90pct，2025年Q2存在超6000万元的汇兑收益。另外管理和销售费用率同比变动基本持平，费用水平得到有效控制。 5、另外，二季度，公司完成同一控制下的企业泽联科技的并表，上半年净利润约0.58亿元，贡献了较大非经常损益，导致Q2扣非下滑。 6、总体上看，公司海外经营较为正常，水表、新能源等新品种持续产生更大贡献，同时后续公司在国内电网配电市场亦将量价齐升。我们预计2026年归母可达约7-7.5亿元，2027年归母9亿元，对应PE约17倍、14倍左右，继续重点推荐。