森马服饰 26H1利润高增及分红超预期

森马服饰26H1业绩表现亮眼，Q2利润率修复显著带动归母净利润同比增长52%，达到4.8亿元，中期分红达84%。整体来看，26H1公司实现收入67亿元，同比增长9%。

业绩增长主要驱动因素：

1. 收入结构：

   • 品牌方面： 童装业务增长强劲，同比增长12%；休闲装业务稳步增长，同比增长3.4%。
   • 渠道方面： 线上渠道表现突出，收入同比增长13.1%；线下直营渠道增长显著，同比增长23%（主要得益于店效提升，门店数量同比增加3%至1027家）；加盟渠道增速放缓，收入同比增长0.7%（门店数量同比减少9%至6563家）。

2. 利润能力：

   • 毛利率提升： 26H1毛利率达到47.8%，同比增长1.1个百分点，主要得益于线上渠道折扣毛利率提升2.6个百分点，以及直营和线上渠道收入增速领先，带动整体毛利率上行。
   • 费用率控制： 期间费用率同比下降3%，呈现正向经营杠杆效应，销售费用率和管理费用率均有所下降。

研究结论： 26H1森马服饰通过利润率修复和费用率控制，实现了业绩的高增长。未来，公司将继续聚焦童装和直营渠道，优化渠道结构，提升盈利能力。