广发-CPO NPO 更新

评论 英伟达Scale-out CPO： 根据英伟达官方公告，Spectrum-X CPO交换机已进入量产。为了支持强劲的产能提升，台积电大幅扩大了其CPO测试和检测设备的布局，特别是增加了Insertion 2/3产能。此外，FAU、shuffle box和系统组装等关键供应商进展顺利。我们维持对英伟达Scale-out CPO交换机出货量的预测，即2026E/2027E年分别达到15k/100k台。 英伟达Scale-up NPO： 根据我们8月6日发布的《AI平台价值转移》报告，基于NVL576的Scale-up CPO/NPO系统预计将在2027年下半年开始采用。据腾讯新闻8月12日引用的一份第三方研究报告，NVL576 Scale-up机架的主流配置可能是9-18-9托盘设计，每个交换机托盘容纳4个ASIC，每个ASIC搭配4个OE。然而，我们预计18个NVSwitch托盘每个高度为0.75U，给与交换机ASIC配对的某些部件带来机械挑战。因此，我们不排除转向替代的10-9-8结构的可能性，尽管架构尚未确定，因为跨机架Scale-out需要更多的交换机ASIC单元。尽管如此，我们预计托盘配置变化不会对OE单元产生实质性影响。我们现在估计英伟达平台的OE出货量在2027E/2028E年分别为6m/19m。 亚马逊Scale-up NPO： 我们预计Trainium 4将提供3种配置，其中两种可能采用NPO。一种设计基于ALAB PCIe Gen7，另一种基于UALink交换芯片。基于UALink的64卡系统预计将成为主流形态，而PCIe Gen7可能作为早期阶段解决方案。我们还预计Trainium 4将采用英伟达的NVLink Fusion，该技术可能部署NPO，类似于NVL576设计。在OE方面，我们预计6.4T是主要规格。我们预测AWS在2027年下半年/2028E年将为Trainium4消耗5m/12m OE单元。 推荐 Lumentum●（LITE买入）和Coherent（COHR持有）因CW激光器需求上升。 Browave●（3163 TT）因CPO的shuffle box的实质性贡献，预计拥有约50%市场份额，并在2026年第四季度开始放量（每季度1万+），随后在2027年上半年加速。 Semtech●（SMTC买入）和Marvell（MRVL买入）因TIA/驱动器需求上升。 Tower Semiconductor●（TSEM买入）因收入暴露于NPO PIC。 风险 AI需求放缓，2)供应限制，3)竞争。