周观点 油轮估值吸引力提升 料空运长航线运价筑底信号已现

玫瑰油运：湾内和红海风险溢价维持高位，关注湾内产油国份额诉求及去库需求 本周VLCC TCE环比基本持平161304美元/天，其中TD3C（中东-中国）航线TCE环增7%至487486美元/天，TD22（美湾-中国）环降3%至116068美元/天，延布-韩国的WS点数持平至300点。地缘博弈范围扩大导致曼德海峡受阻，同时厄尔尼诺导致巴拿马运河通行能力显著下降，在美伊博弈背景下绕行和STS加剧了有效运力损失，湾内和红海运价维持高位。OPEC 7月原油产量环比增长7.6%至2363.2万桶/天，历史上来看OPEC增产为油运需求端显著的边际变量，阿联酋等部分湾内产油国产能已超战前，在财政压力下湾内去库成为消费国补库之前的货盘支撑。份额诉求叠加去库需求或将扩大湾内外原油价差，当前油轮股重新进入配置区间，继续推荐招商轮船、中远海能（H/A）、招商南油。 玫瑰空运：运价筑底信号逐渐显现，7月负面冲击或已反应充分 运价指数环比转正，料筑底信号逐渐显现。浦东空运出境指数环比+1.6%，同比+21.4%；香港空运出境指数环比-3.0%，同比+15.9%，上周对应指数环比增长3.0%。据德迅，我们预计7月亚欧航空货运需求同比降幅或8%左右，或接近3月降幅水平，但预计关税扰动叠加传统淡季效应对需求冲击或反应充分。供给端航司根据市场情况灵活调整欧线运力，取消班次&部分舱位转至其他航线，市场格局变化推动运力重构加速。美线AI相关设备、机电产品及电子配件出口需求保持韧性，成为当前市场主要的增量来源，有望对航线需求形成稳定支撑，继续推荐东航物流、中国外运。