长江电新 正泰电源Q2逆变器毛利率亮眼 期待

事件：正泰电源发布2026年半年报，2026H1公司实现收入18.03亿元，同比增长6%；归母净利0.68亿元，同比下降30%；其中，2026Q2实现收入9.84亿元，同比增长9%，环比增长20%；归母净利0.53亿元，同比下降33%，环比增长254%。 1、Q2拆分来看，逆变器预计销售额同环比有所减少，主要是减少国内等低毛利市场销售。毛利率因此改善明显，上半年逆变器毛利率39.4%，同比提升6.3pct，显著超预期，其中Q2毛利率预计超40%，单瓦净利4分左右。储能系统Q2确收明显增加，上半年收入4.1亿（欧洲、日本为主），同比增长240%，毛利率24%。工具箱柜和机电钣金制品业务量利同比稳定，上半年收入6.4亿，股权8月开始从100%降低到70%。此外Q2公司汇率波动导致的汇兑损失预计0.2亿，影响报表端利润释放。 2、展望后续，公司储能及逆变器进入旺季，Q3-Q4预计销售环比持续增长，公司聚焦的欧美日韩四大高价市场预计全面放量，其中韩国充分受益100GW新能源新政，欧洲大储工商储持续爆发，日本稀缺性布局工商储放量，美国FCC禁令短期影响有限。公司此前公布回购1.5-2.5亿，截止7月末已经回购1.2亿，展现后续发展信心。 3、我们预计公司2026-2027年实现归母净利润3+、6+亿。考虑下半年诸多利好可期，有望带动估值切换，继续推荐。