长江电新 锦浪科技 发电汇兑等因素影响Q2 继续坚定看好逆变器系统量增趋势

事件：锦浪科技发布半年报业绩预告，上半年实现归母净利润4.1-4.6亿，同比下降32%-24%，其中Q2归母净利预计3.5-4.0亿，同比亦有所下降。 1、公司Q2业绩不及预期，主要原因在于：1）汇兑损失0.5亿；2）天气等行业共性因素导致发电收入减少，利润较同期减少1亿左右；3）股权激励费用近0.2亿。上述合计影响1.6-1.7亿利润。加回后#公司逆变器及储能业务经营性利润符合此前高增预期。 2、拆分来看，Q2户储逆变器预计确收近18万台，环比2-3倍增长，工商储逆变器9000台+，并网逆变器8万台+，储能系统确收1.4-1.5亿（工商储40%，户储60%）。逆变器及系统合计收入预计19亿，逆变器平均毛利率32%左右，保持正常水平，储能系统毛利率因区域结构/成本上涨等因素毛利率不足20%。考虑汇兑和股权激励费用影响，Q2逆变器+储能系统利润我们预计2-3亿元，发电利润预计1亿+。 3、展望后续，7月公司排产环增20%，#Q3公司逆变器整体收入有望环增30%，出货量35万台以上，订单饱满。随新品迭代、电子元器件加速国产化等，盈利能力预计维持稳定。储能系统收入有望环增4倍至6-7亿，其中工商储系统发货预计近3000套，整体毛利率修复至20%以上。发电业务Q3因季节性因素也预计好于Q2。英国补贴或于9-10月落地构成催化。26年逆变器、系统出货目标均有望上修，27年工商储、系统产品将带动公司延续高增势头。 4、我们预计公司2026-2027年实现利润15、23亿，对应PE为19、12倍。继续重点推荐。