Q2超预期，上调全年指引

华住集团-S(01179.HK) BUY买进 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(HKD)42 Q2超预期，上调全年指引 业绩概要： 公告2026年上半年实现营收131.2亿（人民币，下同），同比增11%，录得归母净利润23.9亿，同比下降1.8%，经调EBITDA 46亿，同比增约21%。 2026年第二季度实现营收71.2亿，同比增10.8%，录得归母净利润15.8亿，同比增2.1%，经调EBITDA 27.3亿，同比增20%。Q2业绩好于我们预期。 分红方案：每股派发股息0.087USD 点评与建议： ◼受益公司酒店网络持续扩张和轻资产化，Q2收入增速超预期。以管理形式看，Q2租赁及自有收入32.3亿，同比下降5%，管理加盟及特许经营收入近36亿，同比增25%，其他收入3亿，同比增89%。 ◼Q2以区域看： 1)HWC（华住中国）实现收入59亿，同比增15%，经调EBITDA约26亿，同比增24%，净利润同比增1.4%，增速环比转正。经营数据上，HWC开业总数13417家，环比净新增加盟酒店数340家，出租率OCC/房 价ADP/每 间 可 出 租 客 房 的 收 入RevPAR分 别 同 比-1.5%/+2.8%/+1.3%，RevPAR连续三个季度正增长。 2)HWI（华住国际）实现收入12.5亿，同比下降5.4%，经调EBITDA 1.3亿，同比下降27.2%，净利润约同比增9.8%。经营数据方面，出租率OCC/房 价ADP/每 间 可 出 租 客 房 的 收 入RevPAR分 别 同 比-4.7%/+0.9%/+3.8%，出租率下降主要受东南亚业务爬坡和中东冲突影响。 ◼上半年毛利率同比提升3.6pcts至41.4%，主要受轻资产化战略推进影响；Q2毛利率同比提升1.8pcts。费用端，受益效率提升，报告期费率保持稳定，上半年SG&A为14.3%，同比下降0.3pct;Q2费率同比下降0.64pct。 ◼短期来看，尽管暑期旺季受天气和部分需求前置影响，7月出租率有所波动，但8月已有所改善。公司保持全年RevPAR微增和全年开关店目标不变（计划新开店2200-2300家，关闭600-700家酒店），幷上调全年集团收入指引至4%-8%（原指引为2%-6%）。基于此，我们预计下半年开店节奏将加快，叠加旧店升级下，结构性改善将持续推动ADP向好。从中长期看，会员服务优化、酒店网络延伸和品牌矩阵扩张，在行业竞争格局改善的过程中，将进一步强化公司综合竞争优势。 ◼上调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润53亿、57亿和60.3亿（51.6亿、54亿和58.5亿），分别同比增4.5%、7.6%和5.6%，EPS分别为1.73元、1.86元和1.96元，当前股价对应PE分别为16倍、15倍和14倍，维持“买进”的投资建议。 ◼风险提示：RevPAR增长不及预期、出行需求不及预期