Q2超预期，上调全年指引

华住集团2026年上半年业绩超预期，Q2收入增速强劲，推动全年指引上调。上半年营收131.2亿（同比+11%），归母净利润23.9亿（同比-1.8%），经调EBITDA 46亿（同比+21%）。Q2营收71.2亿（同比+10.8%），归母净利润15.8亿（同比+2.1%），经调EBITDA 27.3亿（同比+20%）。收入结构优化，管理加盟及特许经营收入同比增25%，轻资产化战略显著提升。区域表现方面，华住中国收入59亿（同比+15%），经调EBITDA约26亿（同比+24%），RevPAR连续三季正增长。华住国际受东南亚业务爬坡及中东冲突影响，收入12.5亿（同比-5.4%），出租率下降。毛利率同比提升3.6pct至41.4%，费用端SG&A保持稳定。

华住集团轻资产化战略显著提升，管理加盟及特许经营收入同比增25%。这一战略通过减少直营店比例，增加加盟和特许经营模式，有效降低了资本开支，提高了盈利能力和扩张速度。上半年管理加盟及特许经营收入占比进一步提升，显示公司正加速向轻资产模式转型。轻资产模式不仅提升了收入增速，也增强了抗风险能力，为华住集团在竞争激烈的酒店行业中保持领先地位提供了有力支撑。

华住集团未来发展趋势向好，短期来看，公司上调全年收入指引至4%-8%（原2%-6%），预计下半年开店节奏加快，旧店升级推动ADP改善。中长期优势在于会员服务优化、品牌扩张及行业竞争格局改善。华住中国RevPAR连续三季正增长，显示其市场竞争力持续增强。此外，公司通过会员服务提升客户粘性，并积极拓展新品牌，进一步巩固行业地位。但需关注RevPAR增长不及预期及出行需求下滑的风险。

当前酒店行业市场状况呈现结构性分化。一方面，受益于消费复苏和出行需求回暖，头部酒店集团如华住集团业绩表现强劲，Q2收入增速强劲，推动全年指引上调。另一方面，部分区域受东南亚业务爬坡及中东冲突影响，出租率下降，显示行业竞争加剧。整体来看，酒店行业正经历转型升级，轻资产模式成为主流，RevPAR和盈利能力成为关键指标。华住集团通过轻资产化战略和区域聚焦，有效应对市场变化，保持增长势头。

华住集团面临的主要风险包括RevPAR增长不及预期及出行需求下滑。短期内，行业复苏仍不均衡，部分区域市场竞争激烈可能导致RevPAR增长放缓。此外，宏观经济波动和突发事件可能影响出行需求，对酒店集团业绩造成压力。华住集团需关注东南亚业务爬坡的不确定性，以及中东冲突对国际业务的影响。同时，行业竞争加剧也可能压缩利润空间，公司需持续优化成本结构和提升服务体验以应对挑战。