业绩点评报告：运价上行兑现盈利弹性，绿色运力升级打开成长空间

国航远洋（920571.BJ） 业绩点评报告 2026年08月13日 航运行业 运价上行兑现盈利弹性，绿色运力升级打开成长空间 公司业绩： 2026年8月10日，国航远洋发布半年报，实现营业收入6.41亿元，同比增长47.19%；实现归母净利润1.24亿元，同比增长603.81%，扣非归母净利润1.06亿元，同比增长375.51%，上年同期两项利润均为亏损。二季度实现营业收入4.03亿元，同比增长70.38%，环比增长69.18%；实现归母净利润0.95亿元，环比增长223.58%。报告期内，内外贸运价中枢同步上移，两艘新造外贸散货船投入运营、一艘好望角型船舶完成购入，叠加外租船业务扩容，运力优化与市场景气共振推动业绩弹性释放。 业绩点评： 航运主业量价齐升，核心业务盈利能力大幅修复。报告期内航运业务实现营业收入6.21亿元，同比增长48.67%，毛利率37.01%，毛利率较上年同期增加17.90个百分点，收入与毛利分别占公司总量的96.85%和99.21%。价格端，上半年波罗的海干散货指数均值同比上涨83.64%，国内沿海煤炭运价指数均值同比上涨40.40%。运量端，有效运力随新船投运增加，叠加外租船业务扩容形成量价共振。目前散运行业手持订单占现有运力比例处于历史低位，叠加能效监管趋严给供给端带来的强约束，主业盈利中枢有望在下半年旺季获得支撑。 运力更新提速，船队结构向大型化、年轻化演进。一季度公司交付两艘63500载重吨带重吊外贸散货船，上半年新增一艘18万载重吨好望角型干散货船，合计新增运力超过30万载重吨；至5月末在营自有船舶22艘、总吨位近180万载重吨，其中五星红旗船舶19艘，平均船龄约7年，在全行业中属于较年轻梯队。重吊船型的自装自卸能力摆脱了对港口设备的依赖，好望角型船舶进一步优化船型结构，为承接西芒杜等长航距铁矿石货源提供支撑。另外，在手4艘89000载重吨甲醇双燃料散货船预计下半年陆续交付，进一步补强公司运力体量。 内外贸兼营优势兑现，双市场对冲增强盈利韧性。国内业务实现收入3.35亿元，同比增长56.77%，毛利率29.21%，较上年同期增加20.72个百分点；国际业务实现收入3.06亿元，同比增长37.93%，毛利率 43.73%，较上年同期增加14.82个百分点。内贸以电煤、铁矿石运输为主，构成穿越周期的基本盘；外贸聚焦粮食、铁矿石、铝矾土，航线覆盖南美—东亚、澳洲—远东，客户涵盖国家能源集团、必和必拓、力拓等。双向资质使运力可随内外贸运价动态调配、而伴随西芒杜产能爬坡带来的海运里程拉长叠加下半年需求传统旺季，需求端景气度有望接续。 绿色数智转型加码，新货种打开增量空间。公司围绕绿色低碳与数字化构筑竞争力：4艘在建89000载重吨散货船的甲醇双燃料系统正由船厂按生产进度推进加装，报告期内碳强度评级B级以上船舶6艘；自研MOS航运管理系统升级至4.0版本并覆盖全部自有船舶。报告期研发费用同比增长331.64%，目前持有Ⅰ类发明专利1项、实用新型专利2项、软件著作权44项。6月公司与明阳智慧能源集团签署深化战略合作协议，围绕海上风电设备保供运输协同，在重吊船型与非标超大件运输需求完成匹配后，有望开辟外贸货种新增来源。 盈利质量与资本结构同步优化，费用管控成效显现。报告期毛利率提升至36.13%、归母净利率19.34%，分别较上年同期增加17.26和24.99个百分点。期间费用率降至17.37%，较上年同期下降3.84个百分点，其中财务费用率降至9.78%，管理费用同比仅增加3.80%，收入体量扩张对刚性费用起到有效摊薄作用。投资收益0.23亿元，同比增长150.75%；利息保障倍数由上年末的1.47升至4.48。经营活动现金流量净额2.36亿元，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加2.10亿元，主营现金创造能力明显增强。 风险提示： 行业周期性波动；市场竞争加剧；燃油价格波动；新船交付及运力投放不及预期；安全运营与地缘政治风险。 免责声明 本文由浙江同花顺云软件有限公司基于公开信息整理，但本公司不保证这些信息的准确性和完整性。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度的局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 以上观点和分析过程仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。 本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。