国际观察月报2026年8月

2026年8月（总第19期） 远东资信评估有限公司 国际业务部 全球重要宏观资讯01 全球 •IMF下调世界经济增长预期上调中国增长预期•北约峰会落幕将对区域格局与欧洲经济产生多重影响 美国 •美国新一轮关税措施生效对多国加征关税 欧洲 •伯纳姆就任英国首相新政面临财政约束考验 新兴市场 •中央结算公司拟全额免除熊猫债发行登记与付息兑付服务费•韩国央行时隔3年加息25个基点 •哈萨克斯坦新宪法生效重构国家权力架构•藤森庆子当选秘鲁第66任总统 大类资产表现02 •债券：2026年7月，受中东地缘冲突再起推高能源价格影响，各期限美债收益率全线上涨；非美地区国债收益率涨跌不一•原油：中东地缘局势反复扰动原油供应，国际原油价格冲高回落，并在月末反弹•黄金：美国经济数据不及预期与中东地缘冲突反复，加剧市场对美联储货币政策预期的摇摆，国际黄金价格宽幅震荡 03主权评级行动 •惠誉维持加拿大AA+主权信用评级，评级展望稳定•穆迪上调亚美尼亚评级展望至正面，维持Ba3主权信用评级•惠誉维持沙特A+主权信用评级，评级展望稳定•标普上调巴基斯坦主权信用评级至B，评级展望稳定 04熊猫债发行 •2026年1~7月，熊猫债累计发行规模已超2025年全年水平达到1957.25亿元，熊猫债发行持续火热 国际宏观资讯——全球要闻 IMF下调世界经济增长预期上调中国增长预期 7月8日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望报告》更新内容，小幅下调今年世界经济增长预期。IMF预计，2026年世界经济将增长3%，比4月预测值低0.1个百分点。IMF表示，此次下调反映了中东战事带来的冲击，但得益于人工智能的发展和应用，全球科技领域由需求驱动的增长正在加速，部分抵消了战事带来的负面影响。在世界经济增长预期整体下调的背景下，IMF在本次报告中上调了中国经济增速预期0.2个百分点至4.6%。 远东点评：本次IMF经济展望更新呈现出全球增长预期下修、中国增速预期上 调的反差，体现出全球经济增长动能分化。全球经济增速下调一方面是由于中东地缘冲突造成国际原油价格大幅上涨，抬升全球通胀压力；另一方面，关税战和出口管制等贸易保护主义措施导致贸易碎片化，损害了全球产出并进一步推高物价；此外，通胀黏性延缓货币政策宽松节奏，高利率环境抑制企业投资与居民消费。中国经济逆势上调主要基于高技术制造业表现亮眼及相关出口强劲，2026年上半年中国GDP同比增长4.7%，贸易顺差超5,000亿美元，出口结构持续优化，机电产品和高技术产品出口规模占比稳步提升。在地缘冲突与通胀黏性持续压制全球增长的背景下，中国经济增长预期逆势上修，体现出中国产业升级与出口结构优化对基本面的支撑。 北约峰会落幕将对区域格局与欧洲经济产生多重影响 7月8日，北约第36届峰会在土耳其安卡拉落幕。32个成员国领导人就多项防务议程达成共识，包括：敲定2026至2027年每年向乌克兰提供700亿欧元军事援助，签署总规模超500亿美元的国防工业协议，重申到2035年各国国防开支占GDP达5%的目标。但另一方面，美国总统特朗普以贸易制裁施压西班牙等国追加军费，斯洛伐克、保加利亚等国明确表示无力加码对乌援助，各方核心分歧未得到实质弥合。 远东点评：本届峰会是北约战略转型的标志性节点，将对区域格局与欧洲经济 产生多重影响。稳定的援乌承诺强化了俄乌冲突的长期对峙态势，双方和谈窗口收窄，冲突外溢与升级风险抬升。与此同时，峰会折射出跨大西洋同盟正进入“责任重构”阶段，美国通过强硬施压推动欧洲承接大陆防务主体责任、转嫁战略成本，美欧在军费分担、对乌政策上的利益分化持续扩大。此外，军费刚性扩张将加剧欧洲财政资源紧张，在当前欧洲经济复苏乏力、内生动力不足的背景下，防务开支将进一步挤压绿色转型、产业升级与民生保障的财政空间，叠加利率中枢抬升带来的债务利息支出压力，中长期内欧洲财政可持续性与经济复苏节奏都将面临考验。 国际宏观资讯——全球要闻 美国新一轮关税措施生效对多国加征关税 7月23日，美国贸易代表办公室宣布，依据《1974年贸易法》第301条，对60个国家和地区加征新关税，新关税于7月24日生效。对英国、加拿大、墨西哥、印度等17个被认为已采取相关措施的经济体，适用10%的税率，而对中国、韩国、日本、瑞士等其他国家适用12.5%的税率。 远东点评：2026年2月美国最高法院裁定政府依据《国际紧急经济权力法》征收 大规模关税的行为属于违宪行为。为维持关税，特朗普政府随即援引《1974年贸易法》第122条，推出为期150天的10%全球临时关税。本次切换至301条款意在接替同日到期的临时全球关税，但其合理性面临较大挑战。首先，自2025年大规模加征关税以来，关税成本大部分被传导至美国国内进口商、企业和消费者，推高通胀与家庭开支，增加企业经营的不确定性；第二，关税的财政效果存疑，经美国负责任联邦预算委员会（CRFB）测算，新一轮关税到2036财年约可筹集9,500亿美元，而旧关税被否决造成的收入损失连同退款可能高达1.7万亿美元；第三，新关税的波及范围极广，对全球经济和贸易体系构成了显著冲击，引起了广泛反对。总的来说，本轮关税政策是此前关税政策的延续和“换壳”，将给全球供应链稳定和多边贸易体系带来新的不确定性。 伯纳姆就任英国首相新政面临财政约束考验 7月20日，英国工党新任党首安迪·伯纳姆正式就任英国首相，成为英国近十年来的第七位首相。在就任后的首次演讲中伯纳姆公布的核心施政方向包括：将权力下放至地方，通过公共采购推动英国再工业化，对供水、能源、交通等基本生活服务加强公共控制；扩大市政住房建设，缓解生活成本压力；在坚守财政规则的前提下，通过民生支出结构调整平衡财政。 远东点评：英国正面临经济疲软、财政承压、生活成本高企等问题，伯纳姆能 否在有限的财政空间内兑现经济复苏承诺，构成其执政初期的核心考验。伯纳姆以民生保障、区域均衡与地方分权为核心，既切中当前社会民生痛点与区域发展失衡的深层问题，也有助于短期内稳定社会预期并巩固基层支持。然而，整套政策组合的落地仍面临挑战。财政方面，受“不提高所得税、国民保险与增值税”竞选承诺的约束，扩大公共支出与财政纪律之间存在内在矛盾。政治方面，伯纳姆系工党党内更替接任、缺乏大选赋予的广泛授权，任期不确定性较高，若民意下滑或党内分歧加剧即可能被替换，深度改革的推进空间与政策容错空间或将再次被压缩。 国际宏观资讯——全球要闻 中央结算公司拟全额免除熊猫债发行登记与付息兑付服务费 7月27日，中央国债登记结算有限责任公司发布关于调降部分主营业务收费公开征求意见的通知，拟对银行间债券市场多项服务费实施减免。本次降费覆盖发行、存续、交易环节，其中全额免除国际债券（熊猫债）的发行登记服务费与付息兑付服务费，同步免除科创债付息兑付服务费；并对银行间市场现券交易、回购交易、债券借贷及柜台业务结算服务费率实施9折至9.5折优惠。政策拟自2026年9月1日起施行，有效期至2028年12月31日。 远东点评： 本次熊猫债费用减免是金融基础设施支持债券市场高水平对外开放的重要举措，兼具短期降成本与中长期制度建设双重价值。从债券发行端看，发行登记与付息兑付费用全免将降低境外发行人综合融资成本，有助于提升国际开发机构、境外主权及企业类主体的发债意愿，推动熊猫债市场供给扩容。从制度协同看，此举与近期自贸离岸债机制升级形成呼应，熊猫债通过降费提升在岸人民币债券的境外参与度，自贸离岸债通过机制完善丰富离岸人民币资产供给，共同构建在岸与离岸人民币债券市场协同发展格局，进一步丰富全球人民币资产品类，夯实人民币国际化的市场基础。中长期来看，交易结算费率普降将提升银行间债券市场流动性与活跃度，助力我国债券市场深度融入全球金融体系。 韩国央行时隔3年加息25个基点 7月16日，韩国央行将基准利率上调25个基点，从2.50%上调至2.75%。这是韩国央行自2023年1月以来、时隔3年6个月首次加息，货币政策委员会的七名成员一致支持提高基准利率。此前，韩国央行曾于2024年10月、11月及2025年2月、5月累计降息100个基点。之后，韩国央行连续8次冻结基准利率，开启了长达1年2个月的利率观察期。 远东点评：韩国时隔三年收紧货币政策主要基于以下几点原因：首先是物价 上行压力。韩国消费者物价指数（CPI）同比涨幅自年初2%一路走高，6月已达3.2%，剔除食品与能源后的核心物价亦升至2.5%，韩国央行认为高物价局面恐将延续更久、程度更深。第二，经济增长基本面向好，紧缩的代价可控。受益于全球人工智能投资浪潮，韩国6月半导体出口额同比大增70.7%，央行随之显著调高全年经济增长预期，为货币政策收紧创造了条件。第三，防范系统性风险的紧迫性上升。近期受资金外流、美元升值以及科技板块调整影响，韩元汇市震荡明显，股市亦经历深度回调；与此同时，韩国首都圈楼市升温，家庭部门信贷增长加速，遏制杠杆过快积累已成为韩国央行的现实关切。 国际宏观资讯——全球要闻 哈萨克斯坦新宪法生效重构国家权力架构 7月1日，哈萨克斯坦新版宪法正式生效，本次改革核心为终止运行三十余年的两院制议会，代之以单一院制立法机构“库鲁尔泰”。新议会由145名议员组成，任期5年，全部通过比例代表制选举产生，取消总统直接任命议员等特殊席位配额。权力架构方面，恢复副总统职位，由总统提名并经库鲁尔泰多数同意后任命。此外，新宪法新设“人民理事会”作为最高咨询机构，由164名各界代表组成，赋予其立法建议权和全民公投倡议权，旨在拓宽公众参与国家治理的渠道。 远东点评： 哈萨克斯坦此次宪政改革旨在摆脱旧体制路径依赖、推进经济结构转型。过去强总统弱议会的权力格局，以及寡头势力对油气、矿产等关键经济领域的渗透，已构成对市场化改革与产业多元化的掣肘。改革从政治与经济两方面发力，政治上通过全直选一院制与清晰的副总统继任规则，打破传统地方精英依托上院阻挠改革的人事与程序壁垒；经济上以一院独审替代两院往复，提升立法与行政协同效率，吸引国际资本参与产业转型，缓解对资源出口的依赖。但改革成效仍存不确定性：一院制弱化了立法机构内部的分权制衡，若议会与行政过度同频，不同意见将难以充分博弈；总统任命的人民理事会虽具立法倡议权，但本质上难以对一院制进行有效制衡。总体而言，改革短期有望加快经济立法落地、改善营商预期，中长期则需关注制度落地后的权力制衡效果。 藤森庆子当选秘鲁第66任总统 7月3日，秘鲁全国选举委员会正式确认右翼政党人民力量党候选人藤森庆子当选第66任总统，任期将到2031年。按计划，藤森庆子将于7月28日宣誓就职。计票结果显示，藤森庆子以50.135%的得票率击败左翼 政 党“一 起 为 了 秘 鲁”候 选 人 罗 伯 托·桑 切 斯，后 者 得 票 率 为49.865%。藤森庆子现年51岁，是秘鲁前总统阿尔韦托·藤森之女。 远东点评： 藤森庆子主张亲市场、重投资路线，其领导的人民力量党在新一届参、众两院均为最大党团，有助于市场友好型经济与投资稳定政策落地，对以铜矿出口为财政与外汇支柱的秘鲁而言，稳定的投资环境预期有利于支撑其偿债基础。但另一方面，秘鲁政局的脆弱性短期内仍难以完全消除。首先，秘鲁府院间的协调成本预计仍将较高。过去十年间秘鲁共历经九位总统、多位遭弹劾罢免。2026年恢复的两院制下，罢免总统改由参议院表决，所需票数从原一院制的87票（130席）降至仅40票（60席），罢免总统的门槛更低。此外，藤森庆子之父、前总统阿尔韦托·藤森（1990~2000年在任）任内毁誉参半，既有平抑恶性通胀的政绩，也因独裁、腐败与侵犯人权被判监禁；加之庆子本人涉洗钱等未决指控，或将在一定程度上削弱新政府的民意基础。 大类资产表现——债券 2026年7月，受中东地缘冲突再起推高能源价格影响，各期限美债收益率全线上涨；非美地区国债收益率涨跌不一 ➢2026年7月，中东地缘冲突再起推高了能源价格，市场修正了对通胀持续性和美