上海经济观察月报（2026年8月）：经济韧性犹存，结构分化延续

经济韧性犹存，结构分化延续 上海经济观察月报（2026年8月） 本报告导读： 本系列月报持续跟踪上海的多维经济数据，从生产侧、需求侧、收入物价与金融侧三方面解析上海月度经济运行情况及结构性特征。本期月报系统梳理2026年7月上海经济数据，认为整体呈现“总量韧性犹存，生产总体偏强，地产投资降幅扩大，消费走弱明显”格局，同时表现出“生产强于需求、外需强于内需、新动能强于旧动能、宏微观温差仍存”的K型分化特征。 程之佩(研究助理)021-00000000chengzhipei@gtht.com登记编号S0880125044352 投资要点： 董琦(分析师)021-38674711dongqi@gtht.com登记编号S0880520110001 生产侧：工业生产延续修复但边际动能减弱，2026年1-7月规上工业增加值累计同比增长5.5%，回落0.2个百分点；出口交货值增长4.2%，回升2.2个百分点，外需对生产的拉动作用正在重新积聚。行业分化明显，铁路船舶（14.6%）维持高增，文教工美（-39.4%）、家具制造（-9.0%）持续负增。房地产新开工面积（-31.1%）降幅连续收窄，但整体仍处深度收缩区间。新能源车产量增长54.3%，已成为工业生产的重要增长极。 共同迈向现代化：全球南方可持续发展与中国合作2026.08.28从31个省市23条赛道看国内科技投融资“温差”2026.08.27世界模型：主权AI时代“物理引擎”之争2026.08.17货币延续适度宽松，产业规划密集落地2026.08.16开放的下一程：从要素流动到制度衔接2026.08.14 需求侧：消费端走弱明显，2026年1-7月社零总额累计同比下降0.2%，7月单月下降6.3%，必需消费平稳、大宗消费疲弱、可选消费分化。固定资产投资增速回落至5.5%，基建投资大幅提速至24.2%形成托举，但房地产开发投资降幅扩大至-6.8%，民间投资降幅逐月走阔至-10.0%。外贸端出口额增长25.4%，对欧盟出口（27.7%）维持高位，但对美出口边际回落、对港持续负增。房地产市场进入“量缩价稳”观望阶段，商品房成交套数同比增长5.3%（前值9.8%），二手房价格跌幅持续收窄至-4.9%。 收入、物价与金融侧：2026年1-7月规上工企利润增速高位回落至13.9%，回落幅度（6.9个百分点）大于全国（1.1个百分点）。利润结构由“优质均衡型”切换至“明星引领型”，利润增长集中于少数头部行业。物价呈现“服务升、商品降”格局，CPI上涨1.1%，PPI高位回落至1.3%，PPI-CPI剪刀差接近零值，价格传导优于全国但工业需求走弱信号值得关注。金融端存款高增（12.2%）与信贷低迷（6.0%）并存，社融增量累计同比下降17.9%，信用扩张动能偏弱。城镇居民预防性储蓄倾向升至3.1个百分点，宏微观温差仍待弥合。风险提示：政策落地效果不及预期；外部环境不确定性加剧；历史 数据存在统计口径调整及回溯修订的可能。 目录 1.总体表现：总量韧性犹存，生产总体偏强，地产投资降幅扩大，消费走弱明显............................................................................................................31.1.生产侧：工业修复延续但边际动能减弱，地产链持续承压...............51.2.需求侧：消费增速转负，投资分化加剧，出口走强对冲..................81.3.收入、物价与金融侧：工业“量价利”走弱隐忧，服务回升，商品低迷，信用扩张偏弱........................................................................................132.K型分化：生产强于需求、外需强于内需、新动能强于旧动能、宏微观温差仍存......................................................................................................202.1.生产侧：新旧动能分化幅度大于全国............................................202.2.需求侧：内外需分化幅度大于全国................................................212.3.收入、物价与金融侧：利润分化明显，宏微观温差仍待弥合.........223.风险提示............................................................................................244.附录...................................................................................................254.1.科技领域与传统领域统计口径.......................................................254.2.规模以上工业企业利润指数构建方式............................................254.3.K型分化指标计算公式.................................................................264.4.上海主要经济数据（2025年7月至2026年7月）........................27 1.总体表现：总量韧性犹存，生产总体偏强，地产投资降幅扩大，消费走弱明显 2026年1-7月，上海经济在外部环境不确定性上升的背景下，总量层面仍然展现较强韧性，但结构性分化持续加剧，政策精准发力仍不可或缺。生产侧，总体偏强，以新能源车为代表的科技制造业保持高增，但传统建筑业深度收缩形成拖累。需求侧，消费端走弱态势明显，社零同比年内首次转负，消费复苏动能衰减；投资端基建大幅提速，但房地产开发投资降幅扩大；外贸端出口增速逆势上行，外需韧性超预期。收入、物价与金融侧，存款高增与信贷低迷并存，信用扩张动能延续疲弱态势。总体来看，消费端“预防性储蓄高企、升级可选消费低迷”以及房地产链“成交热度降温、投资端深度收缩、财富效应减弱”，构成主要拖累项。 注1：*代表该数据为当月同比增速，其余为累计同比增速；斜线代表该月份该指标不披露，或该指标截至月末尚未公布；受限于报告篇幅，本图仅列2026年3月、6月、7月数据，2025年7月至今完整版图表详见附录。 注2：新动能贡献率高于0.5，则说明工业增长主要靠新质生产力驱动，若数值长期不足0.3，则反映利润增长或过度依赖传统资源或低端加工；加权扩散指数越接近1，则说明利润增长是“普涨型”行情，越接近0，则说明利润总额增长更多由单一行业高增驱动；均衡系数越接近1，则说明工企利润增长的行业分布越均衡，越接近0，则说明高度依赖一两个行业，结构相对脆弱；规上工企利润结构综合指数=新动能贡献率*0.4+加权扩散指数*0.35+均衡系数*0.25；指标具体计算公式详见附录。 1.1.生产侧：工业修复延续但边际动能减弱，地产链持续承压 工业方面，出口交货值大幅回升带动工业生产延续修复态势，但增加值与总产值增速边际回落需引起警惕。2026年1-7月，全市规模以上工业增加值累计同比增长5.5%，较上半年回落0.2个百分点，增速高于2025年全年0.4个百分点，反映工业生产整体延续修复态势但边际动能有所减弱，内需疲弱对生产端的制约效应正在积累；规模以上工业总产值累计同比增长4.2%，较上半年微降0.1个百分点，主要受7月PPI同比高位回落（1.9%降至1.3%）拖累价格因素；出口交货值累计同比增长4.2%，较上半年提升2.2个百分点，为2025年10月以来首次接近工业总产值增速，或反映关税环境相对缓和后外需订单加速释放，但当前内需走弱对工业生产端的拖 累已超过外需修复的拉动效应，出口交货值回升尚未有效传导至增加值增 速改善。从历史趋势看，出口交货值增速自2025年1-2月的高位（14.0%）后持续回落，2026年1-2月触及低点（-5.1%），此后逐月修复。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 具体行业方面，上游资源品高位回落，中游高端制造维持高增，下游劳动密集型消费品及地产链相关行业继续承压。2026年1-7月，燃气生产和供应业总产值累计同比增长18.2%，较前值提升1.8个百分点，或受益于能源价格传导及夏季用电高峰带动的燃气需求释放；石油和天然气开采业累 计同比增长14.0%，但较上半年回落1.4个百分点，或反映国际油价阶段性回调对行业增速的边际拖累；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长14.6%，延续高位运行（前值15.6%），全球造船高景气周期及国防装备订单持续落地形成有力支撑；计算机、通信和其他电子设备制造业（-2.9%）仍在下行，但较上半年降幅收窄1.1个百分点，或受益于全球消费电子需求边际回暖及出口订单集中释放；有色金属冶炼和压延加工业同比下降5.0%，降幅扩大3.2个百分点，或反映全球大宗商品价格波动及下游需求走弱对上游原材料的传导效应；文教、工美、体育和娱乐用品制造业（-39.4%）跌幅最深，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（-9.1%）连续多月深度负 增，或受东南亚产能转移及全球消费降级双重挤压；家具制造业（-9.0%）受地产链疲弱及出口订单下滑拖累。 交运物流方面，外贸物流从高景气回归常态，但旅客周转量持续下行值得关注。港口货物吞吐量累计同比增速自2025年下半年由负转正、持续修复，2026年1月触及12.8%的阶段高位后逐步回落至2026年上半年的5.0%， 反映外贸物流从高景气区间向常态回归；集装箱吞吐量增速中枢稳定于6%左右，韧性强于货物吞吐量，2026年上半年累计同比增长6.2%，环比持平；旅客周转量自2025年6月11.2%的高位持续下行至2026年上半年的6.6%，服务消费流动活跃度呈趋势性放缓。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 房地产方面，整体仍处于深度收缩区间，存量进度放缓、增量边际复苏，新开工面积降幅连续两个月收窄但尚不足以判断趋势性拐点。2026年1-7月，全市房地产新开工面积累计同比下降31.1%，较上半年降幅收窄4.7个百分点，连续两个月边际改善；施工面积、竣工面积分别同比下降13.9%、5.6%，降幅均小幅扩大（前值分别为-13.6%、-5.2%）。从历史趋势看，新开工面积自2026年1-2月年内高点（-11.1%）后持续下行，近两月出现筑底迹象，但整体仍处于深度收缩区间，累计降幅已持续4个月超30%，房企扩表意愿未见实质扭转。若降幅持续，2027年上半年施工面积或将面临加速下滑风险，进而对房地产开发投资形成二次拖累。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 汽车方面，新能源车产量延续高增，但可持续性仍待观察。2026年7月，全市汽车产量同比增长33.8%，环比回落15个百分点，但仍处历史较高水平；新能源车产量同比增长54.3%，环比微降（前值56.3%），延续高增态势。从历史趋势看，汽车产量自2025年10月以来持续负增，2026年以来受新能源产能释放驱动逐月走高，新能源车产量增速自2026年2月（56.6%）起持续保持在50%以上，已成为上海工业生产的重要增长极。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.需求侧：消费增速转负，投资分化加剧，出口走强对冲 消费端，社零增速逐月回落，7月录得年内首度负增长。2026年1-7月，全市社会消费品零售总额累计同比下降0.2%，较上半年（0.7%）由正转