华福电新AI能源基建巡讲第73期：AI算力与思源电器分析

发布时间：2026-08-17 一、核心要点 1. AI算力环节测算：海外1吉瓦IDC投入470亿美元，整体营业利润138亿美元，回报率29%，其中CSP环节税后营业利润90亿美元，大模型环节税后营业利润48亿美元；中国1吉瓦IDC投入353亿美元，整体营业利润231亿美元，回报率66%，大模型环节利润率更高，因相关成本低于海外。 2. AI资本开支预测：2026年全球AI资本开支达1.1万亿美元，其中中国约662亿美元；2030年将达3.86万亿美元，全球AI计算功率2026年为24吉瓦，后续持续高速增长，核心驱动为下游应用爆发，AR、OpenAI等相关收入快速提升。 3. AI能源基建新动向：英伟达近期投资能源与算力基建相关企业（如SBN能源公司），通过投资解决电力瓶颈、锁定GPU需求；戴尔积极推进拜耳夫芯片批量出货，相关产业链（如英伟达概念股）具备催化。 二、投资线索 1. 思源电器中报：2026年上半年营收108.0亿元，同比增27%；规模净利润14.6亿元，同比降13.2%，扣非净利润14.0亿元，同比降13.2%；二季度单季营收62.3亿元，同比增18.1%，环比增36.3%，利润率环比修复明显，毛利率31.6%，净利率14.7%。 2. 思源电器业务拆分：储能系统及元器件业务同比增230%，EP C业务增38%，电力电子业务受风光装机下滑影响同比降25%；海外收入31.8亿元，同比增11.2%，订单增速达60%，存货60亿元同比增27%，下半年有望释放收入。 3. 思源电器超容业务：已批量供货数据中心场景，下游客户2026年年化采购预计近2000万只，获50%市场份额，未来8F架构下配置需求提升，市场规模有望达数十亿，公司具备先发与技术优势，正扩产。 4. 估值与展望：预计2026、2027年思源电器规模净利润为40亿元、58亿元，对应PE3 2、22倍，二季度业绩偏弱风险已释放，具备性价比，看好后续发展。三、风险与关注 1. AI资本开支扩张不及预期的风险，影响相关赛道增长；2. 海外交付受阻、汇率波动对思源电器业绩的影响；3. AI超容市场竞争加剧的风险，公司扩产进度可能不及预期。