玉米（C）专题报告：新陈交替，玉米承压磨底

观点：震荡偏弱 玉米（C） 报告日期2026-08-17 专题报告 ⚫小麦托市启动，短期对玉米支撑有限：8月河南启动小麦托市收购，短期提振玉米市场情绪，叠加华北降雨扰动，上周玉米出现短期反弹，但难形成趋势性上涨。非标小麦无法进入托市，流入饲料领域继续分流玉米需求，小麦对玉米的饲用替代压力未根本缓解，且托市收购总量预估有限，对玉米价格的影响有限。后续关注托市收购情况、麦玉价差、饲料小麦添加比例等。 国贸期货研究院：黄向岚 从业资格证号：F03110419投资咨询证号：Z0021658 ⚫南港谷物库存仍处高位，进口充裕替代玉米：当前北港玉米库存呈现去化态势，南方港口谷物库存高位，尚未出现明显降库趋势，进口大麦、高粱替代充裕对南方销区玉米价格持续带来压制。 ⚫下游消费疲弱，维持刚需补库：玉米涨价有赖下游需求的实质回暖，但当前消费端仍维持疲弱，饲用玉米消费受替代品挤占，库存处于历史同期低位，深加工企业维持刚需补库。 ⚫新陈交替，承压磨底：玉米处于新陈交替阶段，2025年种植收益向好推动2026年玉米种植面积预计同比增2‑3%；玉米生长期多地遭遇涝、旱天气扰动，局部单产或受损，但面积增加背景下，全国产量尚未受明显威胁。临近新粮上市，叠加资金到期、仓储霉变风险上升，贸易商旧作出货压力攀升。若9月新季丰产兑现，贸易商集中抛售，玉米价格有进一步下行风险。 ⚫投资建议 玉米整体处于震荡磨底格局，供需宽松大背景未改，仍属于买方市场，下游饲料、深加工需求暂无明显改善，企业随采随用，补库意愿弱，玉米反弹乏力。新陈交替期，贸易商旧作库存的出货压力上升，新作虽存在多地局部天气扰动，但在种植面积增加的背景下尚未构成明显减产威胁，若后期天气未造成实质减产，新季丰产兑现，叠加贸易商恐慌踩踏出货，价格仍存进一步下行可能，关注贸易商出货节奏与新季产量预期的边际变化。 往期相关报告 1.替代谷物压制，玉米承压磨底2026.07.232.2026年下半年投资报告：区间震荡待破局，关注新季天气2026.06.293.利空逐步落地，成本支撑渐显2026.06.11 ⚫风险提示 天气、政策 1小麦托市启动，短期对玉米支撑有限 2026年8月，河南率先启动小麦最低收购价执行预案，国标三等小麦托底价格为2380元/吨。本轮托市对玉米市场短期带来了情绪性提振，但尚不足以带来趋势性上涨的动力。托市政策启动后，普麦价格的下跌空间被政策托底，小麦对玉米替代规模进一步扩张的边际风险基本消除，叠加华北玉米产区降雨天气对新季产量的扰动预期，玉米上周出现了短期反弹。但小麦托市对玉米的实质利多预期有限，一方面，托市仅吸纳符合国标三等及以上标准的小麦，当前饲料端大量使用的低价芽麦、毒素超标麦等非标粮源无法进入托市收储体系，仍将持续流向饲料渠道，小麦对玉米的饲用替代压力并未得到根本性缓解。另一方面，本年度托市收购总量偏低，难以推动普麦价格大幅回升，玉米饲用需求疲软的格局难以通过单一托市政策扭转。后续需持续跟踪主产区托市收购进度与累计规模、小麦与玉米的现货价差走势、饲料企业小麦配方添加比例变动等指标。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2南港谷物库存仍处高位，进口充裕替代玉米 当前北方港口库存呈现去化趋势，根据钢联数据，截至2026年8月7日，北方四港玉米库存共计184.1万吨，周环比减少19.5万吨；当周北方四港下海量共计30.3万吨，周环比增加4.40万吨。南方港口谷物库存仍处高位，目前尚未出现明显降库趋势，进口替代充裕对南方销区玉米价格持续带来压制。根据钢联数据，截至2026年8月7日，广东港内贸玉米库存共计8.6万吨，较上周减少0.90万吨；外贸库存23.2万吨，较上周减少5.00万吨；进口高粱162.2万吨，较上周增加2.60万吨；进口大麦111.1万吨，较上周减少11.00万吨。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 3下游消费疲弱，维持刚需补库 玉米价格的上涨需依托下游需求的实质性恢复，而短期消费端仍维持疲弱状态，饲用端预期仍受替代品的挤占，深加工维持刚需补库，需求端无明显起色。饲用方面，从下游库存来看，截至2026年8月13日，全国样本饲料企业玉米平均库存为25.37天，较上周减少0.24天，环比下跌0.94%，同比下跌14.32%，库存处于近年同期最低水平，反映出了在低质小麦、糙米、进口谷物等替代品供应充裕的背景下，饲料企业对玉米的采购意愿低迷。从养殖角度来看，短期存栏基数仍处高位，产能去化幅度有限，预期支撑三季度饲用刚需，但当前生猪养殖处于亏损状态，养殖企业大幅增加对高性价比替代品的使用比例，对内贸玉米的需求形成明显挤占；深加工方面，根据钢联数据，截至2026年8月12日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量308.7万吨，降幅8.56%。由于木薯淀粉和玉米淀粉价差处于高位，玉米淀粉下游提货表现良好，淀粉行业玉米消费量处于相对高位，酒精和氨基酸行业的玉米消费表现一般， 深加工企业整体对玉米维持刚需补库，原料玉米库存处于偏低水平。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：农业农村部、国贸期货研究院 资料来源：涌益咨询、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 4新陈交替，承压磨底 当前玉米市场正处于新陈交替的衔接窗口期，新作主力合约已下跌至新作种植成本线附近，旧作结余预期宽松，新作局部有天气扰动但尚未构成明确的减产威胁，供需宽松格局下价格上行乏力，玉米预期承压磨底。 从种植端来看，基于2025年较好的种植收益，2026年农户种植玉米的积极性明显提升，新季玉米种植面积预期同比增加2%-3%，面积端增加的确定性较强，为新季玉米奠定了宽松基础。从作物长势来看，本年度玉米生长期不乏天气扰动，黑龙江东部、吉林北部积温不足、部分低洼地块出现内涝，辽宁局部受强降雨影响出现偏涝、倒伏现象，内蒙古东部、新疆北部等局部地区出现阶段性高温干旱，河南玉米在授粉期遭遇暴雨天气等，虽然局部区域单产可能出现下滑，但在新作种植面积增加的背景下，尚未对全国产量构成明显的减产威胁。 旧作流通库存压力亦是当前市场承压的因素之一，东北中小贸易商仍持有一定规模的旧作库存，华北贸易商存粮比例预估较高，多数贸易商于今年春节后高价建库，随着二季度以来玉米价格持续震荡走弱，贸易商经营普遍亏损，因此前期多采取惜售观望策略，但随着新季玉米上市窗口临近，贸易商出货压力快速累积。一方面，8月底前后三方资金陆续到期，资金成本与还款压力倒逼贸易商加速出库；另一方面，高温高湿环境下玉米存储难度加大，霉变风险上升，仓储成本持续增加。若进入9月后天气未造成实质性减产，新季丰产预期逐步兑现，贸易商若因恐慌情绪集中抛售，形成踩踏式出货行情，玉米价格或存在进一步下行空间。 5总结 玉米整体处于震荡磨底格局，供需宽松大背景未改，仍属于买方市场，下游饲料、深加工需求暂无明显改善，企业随采随用，补库意愿弱，玉米反弹乏力。新陈交替期，贸易商旧作库 存的出货压力上升，新作虽存在多地局部天气扰动，但在种植面积增加的背景下尚未构成明显减产威胁，若后期天气未造成实质减产，新季丰产兑现，叠加贸易商恐慌踩踏出货，价格仍存进一步下行可能，关注贸易商出货节奏与新季产量预期的边际变化。 分析师介绍 黄向岚：国贸期货研究院农产品资深分析师，厦门大学资产评估硕士。专注于玉米、豆粕等饲料原料品种研究，熟悉品种产业链发展规律，致力于通过基本面分析为客户提供行情研判、套期保值等专业服务。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。