观点：震荡偏弱
核心观点：
- 小麦质量分化，入饲压制玉米：2026年小麦质量分化问题突出，大量低质小麦入饲替代玉米是当前玉米价格最重要的压制因素，预期7-8月低质小麦仍将持续为玉米带来替代压力。优质麦供应相对紧缺，后期优质麦价格或有望逐步企稳回升，关注麦玉价差走势变化。
- 南港谷物库存去化偏慢，进口充裕替代玉米：当前南方港口谷物库存去化速度偏慢，进口大麦、高粱替代充裕对南方销区玉米价格持续带来压制。
- 国内储备库存充裕，关注政策粮投放节奏：2026年以来，陈化稻谷、陈化小麦和进口玉米拍卖等政策粮投放消息对市场情绪屡次带来影响。陈化小麦已于四月底停拍，陈化稻谷自5月底以来共进行了3次拍卖，糙米集港成本在2280-2300元/吨左右。进口玉米整体投放量级有限，目前拍卖已暂停。国内储备谷物库存充足，中长期限制玉米价格的上方空间，关注后续的政策粮投放情况。
- 三季度消费端预期无明显亮点：饲用方面，目前饲企玉米库存处于近年同期最低水平，反映出了在低质小麦、糙米、进口谷物等替代品供应充裕的背景下，饲料企业对玉米的采购意愿低迷。深加工方面，淀粉行业玉米消费量表现较好，酒精和氨基酸行业的玉米消费量表现一般。整体来说，三季度消费端预期无明显亮点，关注下游补库意愿的变化。
- 成本支撑与新季产情：2026年东北新季玉米种植集港成本提升至2250-2300元/吨，市场低位囤粮积极性预期同比有所提高，对玉米价格下方预期带来一定支撑。今年玉米种植面积预期同比增加2%-3%，近期受北方强降雨影响，当前东北玉米长势不及去年，下半年超强厄尔尼诺天气的影响仍存在不确定性，需密切关注。若无明显天气问题带来减产，盘面在宽松预期下仍存在下行压力，但高成本预期将限制下跌的幅度。
研究结论：
短期玉米的核心压制来自充足的替代粮源供给，包括小麦、进口谷物等。国内储备库存充裕，中长期限制玉米价格上方空间。三季度消费端预期无明显亮点，饲用端受替代品挤占，深加工消费相对稳定，关注下游补库意愿变化。若无极端天气问题，短期玉米盘面难有起色，预期承压磨底，阶段性反弹机会建议关注天气炒作、下游企业补库意愿变化。
关键数据：
- 小麦：三等以下低容重麦预估占比在四成以上
- 北方港口玉米库存：截至2026年7月17日，共计225.8万吨
- 广东港内贸玉米库存：截至2026年7月17日，共计7.9万吨
- 陈化稻谷拍卖：5月29日以来共投放约300万吨，成交约172万吨
- 东北玉米种植成本：预计整体上行，集港成本在2250-2300元/吨
- 饲企玉米库存：截至7月16日，平均库存25.72天，同比下跌17.93%
- 淀粉加工企业玉米库存：截至7月15日，总量378.7万吨，降幅3.39%
分析师：黄向岚
