公司动态分析：业绩稳健增长，食品贡献增量

2026年08月14日统一企业中国(00220.HK) 证券研究报告 业绩稳健增长，食品贡献增量 事件： 公司发布2026年中期业绩公告，26H1实现营收173.21亿元，同比增长1.37%；实现归母净利润14.02亿元，同比增长8.99%；实现扣非归母净利润22.74亿元，同比增长4.29%。 食品：食品业务收入增速快于饮料，核心大单品良好增长 26H1公司食品业务实现营收56.34亿元，同比增长4.67%。核心品牌汤达人26H1着力经营“豚骨口味”大单品，并推出春季限定“火山辣豚骨拉面”，助力营收稳增；老坛酸菜牛肉面持续通过工厂参观等活动提升品牌影响力，市占率得到稳步提升；红烧牛肉面通过“三段爆香”技术，有效提高竞争优势；茄皇利用春节窗口线上投放热门剧综，线下投放户外广告并开办主题活动，实现营收双位数增长；满汉大餐26H1聚焦“葱烧牛肉面”，实现营收高双位数增长，并在渠道方面协同山姆会员店推出“上汤瑶柱银丝面”。 饮料：“春拂”品牌独立运作，低糖茉莉奶绿贡献奶茶新增长点 26H1公司饮料业务实现营收107.51亿元，同比下降0.34%，其中茶饮料/果汁/奶茶分别实现营收48.89/17.21/36.45亿元，分别同比-3.5%/-5.5%/+7.3%。公司茶饮料品牌“春拂”26H1推动品牌独立运作，并扩大无糖茶品类布局；“统一绿茶”26H1持续开展“微笑骑行”等活动，着力宣传品牌年轻和健康属性。公司果汁产品坚持围绕轻负担与健康来优化产品结构，“鲜橙多”于今年3月推出茉莉香橙减糖清新风味，为即饮场景提供新动能；“海之言”26H1完成全系列“等渗”配方升级，加强水分与电解质的吸收，升级底层技术构建壁垒。公司奶茶产品26H1表现较好，大单品阿萨姆原味奶茶实现稳增，低糖茉莉奶绿已成为新增长点。 蔡琪分析师SAC执业证书编号：S1450525060001caiqi3@sdicsc.com.cn 产品结构优化，盈利能力持续提升 燕斯娴分析师SAC执业证书编号：S1450525100001yansx@sdicsc.com.cn 公司26H1毛利率为35.02%，同比+0.7pct，主要因产品结构优化所致。其中食品板块毛利率为28.5%，同比+1.7pct；饮品板块毛利率为39.9%，同比+0.5pct；其他板块毛利率为18.1%，同比-0.7pct。公司26H1销售/管理费用率分别为22.74%/3.19%，分别同比+0.66pct/-0.08pct，销售费用率同比微增主要系促销费用、通路资产折旧及运输费用有所增加。综合影响下，公司26H1净利率为8.10%，同比+0.57pct，盈利能力持续改善。 尤诗超分析师SAC执业证书编号：S1450525070001yousc@sdicsc.com.cn 相关报告 投资建议： 公司食品业务保持良好结构升级态势，饮料业务虽短期受竞争、天气以及整体行业消费疲软影响，但不乏单品亮点。展望2026全年，虽然公司面临一定的PET等原材料成本上涨的压力，但仍能通过结构优化等举措维持相对平稳的利润率水平。截止2026年8月12日公 司股息率-TTM为7.09%，低估值高股息具备长期投资价值。我们主要选择了同样重点布局食品或饮料领域的企业作为可比公司，参考ifind6个月机构一致预测，可比公司2026年PE算术平均值约16倍。考虑到公司在品牌宣传及渠道端均拥有一定优势，我们给予公司2026年16倍PE的估值水平，公司2026年EPS为0.50元/股，对应6个月目标价为9.31元港币（8.00元人民币，汇率：1CNY=1.1632HKD），首次给出买入-A的投资评级。 风险提示：消费复苏不及预期，新品拓展不及预期，行业竞争加剧，成本上涨超预期 盈利预测 统一企业中国是食品和饮料行业的领军品牌。公司产品线丰富，食品品类主要有高汤面开创者“汤达人”、拓展番茄口味的“茄皇”、拥有“三段爆香”技术的“统一红烧牛肉面”等产品。公司饮料品类主要包含茶饮料、果汁、奶茶、咖啡、包装水等细分品类，其中真茶现萃的“统一绿茶”、独立运作的“春拂”以及完成“等渗”配方升级的“海之言”均能为公司带来一定的收入增量。渠道方面，公司在维持货架电商经营兴趣的基础上，持续发展抖音商城、快手、拼多多、微信生态等全域兴趣电商，同时公司也不断增开品牌旗舰店，以覆盖更多场景及客群。26H2公司在食品端延续高曝光的基础上，将进一步融合健康文化理念，满足消费者个性、多元及健康化需求。公司在饮品端将持续拓展餐饮宴会、礼盒、运动、休闲娱乐等六大细分场景，其中果汁品类将重点培育“茉莉香橙”和“柚见倾心”，抢占低糖清爽水果风味饮料的市场份额，打造第二增长曲线。 我们预计2026-2028年公司收入分别为329.0亿元、343.5亿元、360.3亿元（增速：3.7%、4.4%、4.9%），归母净利润分别为21.4亿元、23.1亿元、25.0亿元（增速：4.6%、7.7%、8.4%），总毛利率分别为34.3%、34.7%、35.0%，总归母净利率分别为6.5%、6.7%、7.0%。其中，食品预计2026–2028年收入增速为5.0%、6.0%、7.0%，毛利率分别为28.5%、29.5%、30.0%；饮料预计收入增速为1.6%、2.1%、2.3%，毛利率分别为39.0%、39.5%、40.0%。 投资建议 公司食品业务保持良好结构升级态势，饮料业务虽短期受竞争、天气以及整体行业消费疲软影响，但不乏单品亮点。展望2026全年，虽然公司面临一定的PET等原材料成本上涨的压力，但仍能通过结构优化等举措维持相对平稳的利润率水平。截止2026年8月12日公司股息率-TTM为7.09%，低估值高股息具备长期投资价值。我们主要选择了同样重点布局食品或饮料领域的企业作为可比公司，参考ifind 6个月机构一致预测，可比公司2026年PE算术平均值约16倍。考虑到公司在品牌宣传及渠道端均拥有一定优势，我们给予公司2026年16倍PE的估值水平，公司2026年EPS为0.50元/股，对应6个月目标价为9.31元港币（8.00元人民币，汇率：1CNY=1.1632HKD），首次给出买入-A的投资评级。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 。本公司不会因为任 何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034