血制品业务稳健增长，基因公司贡献增量

业绩简评

2025年上半年，公司实现营业收入17.98亿元，同比增长8.80%；归母净利润5.16亿元，同比增长17.19%；扣非归母净利润4.84亿元，同比增长33.41%。分季度看，第二季度营业收入9.31亿元，同比增长7.53%；归母净利润2.03亿元，同比增长13.62%；扣非归母净利润1.84亿元，同比增长30.38%。

经营分析

1. 血制品业务：实现营业收入173,823.62万元，同比增长7.49%；净利润50,189.42万元，同比增长18.51%。分产品看，人血白蛋白收入6.95亿元，同比增长7.95%，毛利率52.53%；静丙收入4.53亿元，同比减少1.36%，毛利率40.62%；其他血液制品收入5.88亿元，同比增长15.10%，毛利率59.21%。
2. 采浆工作：重庆市丰都县单采血浆站建成并开始采浆，上半年采浆量803.66吨，同比增长5.23%。
3. 类似药及创新药研发：参股公司华兰基因的贝伐单抗上半年实现销售收入0.59亿元。公司Exendin-4-FC融合蛋白注射液即将开展III期临床试验；华兰基因的利妥昔单抗注射液正在CDE技术审评中；阿达木单抗、地舒单抗、曲妥珠单抗注射液已完成Ⅲ期临床研究，拟提交上市申请。华兰基因与某知名公司签订临床前研究数据授权协议，总额6800万元。

盈利预测、估值与评级

维持盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为12.5亿元、14.1亿元、15.90亿元，同比增长15%、13%、13%；EPS分别为0.68元、0.77元、0.87元，对应PE分别为26倍、23倍、20倍，维持“增持”评级。

风险提示

医保降价和控费风险；流感疫苗销售推广不及预期风险；竞争加剧风险；研发进展不达预期等。