公司事件点评报告：营收稳健增长，大B端贡献主要增量

2024-09-06 孙山山华鑫证券小烨

核心观点：宝立食品2024年半年度业绩表现稳健，营收同比增长13%，但盈利承压，主要受渠道/产品结构调整、下游客户压力及促销策略影响。公司大B端业务贡献主要增量，C端产品价格带持续拓宽。
关键数据：
- 2024H1营收12.73亿元（同增13%），归母净利润1.08亿元（同减35%），扣非归母净利润0.99亿元（同减11%）。
- 2024Q2营收6.49亿元（同增10%），归母净利润0.48亿元（同减47%），扣非归母净利润0.47亿元（同减15%）。
- 毛利率同减2pct至32.10%，销售费用率同增0.3pct至15.06%，管理费用率同减1pct至2.49%。
- 2024Q2净利率同减7pct至8.66%，主要受存货跌价准备及2023年征迁补偿影响。
业务亮点：
- 产品方面：复合调味料营收3.01亿元（同增10%），轻烹解决方案营收2.91亿元（同增12%），饮品甜点配料营收0.40亿元（同增3%）。
- 渠道方面：直销渠道营收5.21亿元（同增11%），非直销渠道营收1.10亿元（同增6%），经销商数量较年初净增加63家。
研究结论：公司作为西式复调龙头企业，研发能力领先，BC两端发力，规模提升空间充足。预计2024-2026年EPS分别为0.60/0.73/0.84元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、客户开发不及预期等。