央行呵护稳定资金预期，10Y国债下破1.70%
挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008 2026年08月17日 【固收观点】 相关研究 《非农助攻，加息风险进一步收敛——美国全景高频跟踪（20260809）》2026.08.10 《大类资产配置周报——20260807》2026.08.10《理财资金借道公募加大资产配置力度》2026.08.10《金铜价格双双上行，二手房成交面积降至近三年同期低位——宏观高频数据追踪》2026.08.10《十债反复试探1.70%，TL创年内新高——利率市场周度回顾（20260808）》2026.08.09 本周资金面整体平稳，资金利率运行较为平稳。尽管央行连续4日暂停7天期逆回购，但同时投放隔夜逆回购资金，在一定程度上稳定了流动性预期，因此DR007小幅震荡下行。 二级市场运行方面，本周债市就央行流动性投放操作反复博弈，市场情绪整体震荡走强。具体来看： 周一，7月通胀数据公布后，基本面偏弱预期升温，现券期货同步走强，10Y国债收益率下破1.70%；周二，央行7天期逆回购零投放，市场止盈情绪较重，债市转弱；周三，央行连续第二日暂停7天期逆回购，债市窄幅震荡。尾盘隔夜逆回购预告释放呵护信号，市场情绪有所修复；周四，市场情绪受隔夜逆回购提振，市场延续乐观情绪；周五，超长端受新券发行扰动有所回调，但其余期限表现较好。 全周来看，10Y国债活跃券260010收益率较前一周下行1.60BP至1.6820%。 利差方面： （1）就期限利差而言，本周国债期限利差多数收窄，7Y-5Y持平，仅30Y-20Y和30Y-10Y走阔，收益率曲线整体趋平；国开债中短端走阔、中长端收窄；地方债及存单期限利差表现分化。 （2）就品种利差而言，国债整体强于国开债，国开/国债利差多数走阔，仅1Y收窄；地方债/国债利差表现分化，5Y、10Y和20Y走阔，其余期限收窄；存单/国开利差多数收窄，仅6M和1Y走阔。 下周债市重要关注点：7月经济数据、政府债供给。 关注点1：下周一公布7月经济数据，关注基本面修复情况。关注点2：下周一公开市场到期4670亿元，周三开展1700亿元国库现金定存，关注央行操作及资金面运行状态。关注点3：下周国债计划发行3640亿元、地方债计划发行3095.81亿元，关注一级市场招标情绪及供给扰动。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净投放2505亿元.........................................41.2.资金面运行情况：资金利率运行较为平稳，市场杠杆小幅回升..............62.现券市场.....................................................................................................82.1.一级供给情况：利率债和存单均转为净到期...........................................82.2.二级运行情况：长端、超长端表现较强，期限利差表现分化.................112.2.1.绝对水平：15-20Y国债大幅下行，国开债短上长下..........................112.2.2.期限利差：利差表现分化，国债期限利差多数收窄...........................132.2.3.品种利差：利差表现分化，国开/国债利差多数走阔..........................202.2.4.海外利差：10Y、1Y中美利差均收窄................................................253.下周债市事项一览....................................................................................264.风险提示...................................................................................................26 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净投放2505亿元...........................................4图表2：逆回购余额继续下降.......................................................................5图表3：本月央行等量续作6M买断式逆回购.............................................5图表4：8月买断式逆回购余额上升.............................................................5图表5：7月国债买卖操作量大幅上升.........................................................5图表6：本周资金利率运行较为平稳............................................................6图表7：DR007与7D OMO之间负利差收窄..............................................6图表8：R007与DR007之间利差收窄.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差走阔.....................................................7图表10：R007与R001之间利差走阔........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量小幅回升...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为-2413.92亿元，环比前一周大幅减少8图表13：国债净融资速度大幅下降..............................................................8图表14：政金债净融资速度下降.................................................................8图表15：地方债净融资速度上升.................................................................9图表16：本周存单净供给总规模为-2003.70亿元，环比前一周大幅减少...9图表17：国有行存单累计净融资速度放缓.................................................10图表18：股份行存单持续净到期...............................................................10图表19：城商行存单持续净到期...............................................................10图表20：农商行存单持续净到期...............................................................10图表21：国债收益率曲线趋于平坦化.........................................................11图表22：国开债长端表现较好....................................................................11图表23：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表24：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表25：3Y-1Y国债期限利差收窄............................................................13图表26：5Y-3Y国债期限利差收窄............................................................13图表27：7Y-5Y国债期限利差与上周持平.................................................13图表28：10Y-7Y国债期限利差收窄..........................................................13图表29：15Y-10Y国债期限利差收窄........................................................14图表30：20Y-15Y国债期限利差收窄........................................................14图表31：30Y-20Y国债期限利差走阔........................................................14图表32：10Y-1Y国债期限利差收窄..........................................................14图表33：30Y-10Y国债期限利差走阔........................................................14图表34：3Y-1Y国开债期限利差走阔........................................................15 固收市场周报 图表35：5Y-3Y国开债期限利差走阔........................................................15图表36：7Y-5Y国开债期限利差收窄........................................................15图表37：10Y-7Y国开债期限利差收窄......................................................15图表38：20Y-10Y国开债期限利差收窄....................................................16图表39：10Y-5Y地方债期限利差与上周持平...........................................16图表40：15Y-10Y地方债期限利差收窄....................................................16图表41：20Y-15Y地方债期限利差走阔...................................