财报点评表观承压、环比拐点明确，订单与多肽兑现打开第二曲线

表观承压、环比拐点明确，订单与多肽兑现打开第二曲线 挖掘价值投资成长 增持（首次） 2026年08月17日 东方财富证券研究所 证券分析师：唐爱金证书编号：S1160526060002 【事件】 2026年上半年实现营业收入25.75亿元（yoy-10.30%），归母净利润3.87亿元（yoy-26.33%），扣非归母净利润3.86亿元（yoy-26.56%）。其中2026Q2实现营业收入13.75亿元（yoy-0.44%，季度环比qoq+14.49%），归母净利润2.15亿元（yoy-21.88%，qoq+25.12%）。【点评】 26Q2业绩环比显著改善，新兴业务与客户拓展构筑长期增长基石。2026年上半年公司业绩同比下滑，主要受客户项目订单影响，且影响主要集中在一季度。但二季度经营情况已现积极改善，Q2单季收入环比增长14.49%，归母净利润环比增长25.12%，显示出较强的经营韧性。分业务看：1）小分子创新药业务：项目管线持续丰富，26年上半年新增早期临床项目66个，III期临床至上市前阶段项目5个，商业化项目5个。2）TIDES业务：作为公司未来发展的重心，在手订单金额同比增长32%，上半年新增项目17个，涵盖减重、糖尿病等热门领域。3）制剂CDMO业务：新增签约项目26个，其中5个为商业化项目，累计承接的商业化项目已达10余个。4）特色原料药业务：随着行业库存出清，部分核心产品价格呈现企稳态势，有望实现恢复性增长，为公司贡献稳定现金流。 基本数据 TIDES业务渐入收获期，全球客户拓展成果显著。公司积极打造多肽、小核酸等新兴业务作为第二增长曲线。1）TIDES业务：上半年固相合成多肽产能同比增长300%，液相合成多肽产能达到吨级/年。公司正新建3500升的固相多肽产线以承接商业化项目，并规划远期产能达到1.3-1.5万升，为业务持续放量提供保障，多肽业务渐入收获期。2）全球客户拓展：公司持续推进"做深"大客户和"做广"新兴客户的战略。在深化与核心大客户合作的同时，新客户拓展成果显著，中国市场引入新客户29家，美国市场新增17家新客户，日韩市场新签订单28个。公司已与辉瑞、赛诺菲等全球头部药企建立合作，客户结构持续优化。3）产能建设：为满足持续增长的订单需求，公司加快小分子产能建设，预计2026年新增产能445m³，明后年将陆续投产新增340m³产能，为承接新增订单奠定坚实基础。 相关研究 【投资建议】 盈利预测与评级：我们认为随着公司新兴TIDES业务加速放量、全球客户拓展取得显著成效、以及特色原料药业务企稳回升，公司业绩有望在经历短期调整后重回增长轨道。特别是临床后期和商业化项目占比的提升，将带动公司毛利率稳步修复。我们预计公司2026~28年营收分别为54.6/64.2/78.2亿元，归母净利分别为8.45/10.73/14.38亿元，当前收盘价对应PE分别为18/14/11倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧的风险；服务的主要创新药生命周期更替及上市销售低于预期的风险；环保安全风险；汇率波动风险 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。