长城证券具身智能研究中心机器人主题会议纪要

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 本次会议为长城证券签约客户及邀请嘉宾举办的机器人产业链投资交流，参会人员为长城证券分析师及相关公司调研团队成员，内容仅为嘉宾观点，不构成投资建议。 2. 近期特斯拉量产自动化产线下线，为机器人产业链核心催化，团队此前已走访浙江荣泰等7家相关公司。 二、重点零部件及产业链观点 1. 滚柱丝杠是机器人核心基建环节，当前滚珠丝杠工艺更成熟，主要用于灵巧手，浙江荣泰为该环节头部公司，其供给特斯拉的滚柱丝杠用量从6根提升至8根，单台机器人对应滚柱丝杠总数量约52根，已进入特斯拉EDi、订单锁至2026年底，毛利率超35%，泰国产线年底放量，对应周产机器人2500台左右，当前公司散热件、线性模组已送样，还布局了空心杯电机及减速器，覆盖智源、语数等国内客户，预计2026年相关业务营收贡献可观，长期随机器人营收破百亿有望贡献二三十亿业绩。 2. 丝杠环节为机器人硬件价值量最高环节之一，特斯拉身体丝杠从14根扩至16根，新增2根滚珠丝杠，该环节供需矛盾最先显现、弹性最高；相关标的为浙江荣泰、正月科技、北特科技，正月科技通过特斯拉微型滚珠丝杠验证，泰国工厂8月底投产，为国内少有的大规模生产企业，2026年净利润保底10亿、2027年预计20亿，估值具备优势。 3. 减速器环节特斯拉采用谐波方案，单机价值量约11000元，国内核心供应商为科大利，其国内及泰国产能逐步落地，2026年预计净利润23亿、2027年近30亿，当前估值仅18倍，机器人业务价值未充分反映；轴承环节对应单台机器人价值量高，天创时尚、五洲新春、金地股份相关业务已供应特斯拉或实现突破，东方电热为机器人液冷散热核心供应商，当前已交付数百套液冷水模组，近期或有大订单落地。 4. 轻量化环节标的首推模速科技，其为特斯拉内外饰核心供应商，美国、墨西哥工厂布局完善，业绩底明确，机器人业务带来的想象空间大；其他相关标的如福赛、恒博等已获多个手部相关定点。 5. 执行器环节，新泉股份供给特斯拉的覆盖件对应单台约2000美元，旋转执行器份额50%、线性执行器份额20%，2025年上半年营收80亿、规模净利润4亿，与三花、拓普相比旋转执行器优势显著，海外工厂预计2026年底建成、2027年量产。 6. 人形机器人环节推荐申通能源，其业务场景清晰、利润明确，2026年预计销售1万台（70%租赁、30%买卖），实现营收30-40亿，2027年预计销售2-3万台，业绩或超过语数科技。三、风险与关注 1. 机器人行业仍处早期，量产进度不及预期的风险；2. 相关公司产能扩张、订单落地及业绩释放的不确定性风险；3. 行业估值受市场情绪影响波动的风险； 四、后续关注点 1. 特斯拉机器人量产爬坡进度及订单释放节奏；2. 丝杠、减速器等核心零部件供应商的产能落地情况；3. 机器人下游客户的拓展及业绩兑现情况