长城证券2026具身智能机器人产业链调研会

一、核心要点
本次调研会聚焦机器人产业链核心环节，主要观点包括：近期特斯拉量产自动化产线下线，其新一代机器人产品或于2026年9-10月周产达1000台以上，带动产业链放量。

二、关键环节及公司标的

1. 滚珠丝杠环节

   • 特斯拉机器人身体部位滚珠丝杠用量从6根增至8根（共52根），浙江龙泰已进入特斯拉EDI体系，订单锁至2026年底，毛利率超35%。泰国专供产线年底投产，8-9月交付协力提升，已送样散热件、线性模组，与伟创合资布局空心环及减速器，覆盖字节跳动等国内客户，预计2026年营收破百亿。
   • 其他标的：北特科技涉及身体及微型丝杠，节拍领先，深度绑定特斯拉，海外产能9月建成；泰晶科技通过特斯拉微型丝杠验证，泰国工厂8月底投产，2026年净利润保底10亿、2027年20亿，估值较低；恒力液压、五洲新春为身体丝杠供应商，9月将快速上量。

2. 减速器环节

   • 特斯拉采用“斜坡+新型柏式减速器”方案，单机价值约11000元，核心供应商科力尔单机价值近1万元，泰国减速器基地预计2026年Q4量产，2026年预计业绩23亿、2027年近30亿，估值仅18倍。

3. 轴承环节

   • 单台机器人价值量约3000元，减速器核心交叉薄壁滚子轴承价值量约五六千元，天创时尚2025年获特斯拉PD.A批量供货，五洲新春、金地股份均供应特斯拉相关产品。

4. 液冷散热环节

   • 东方电热为特斯拉等头部客户散热核心供应商，相关模组已出货数百套，近期将获大额订单。

5. 轻量化环节

   • 募速科技与特斯拉紧密合作，产能完善，业绩稳定，估值空间较大，昊志机电、恒博机电等已获得部分定点。

6. 执行器环节

   • 新城股份2025年营收约150亿，2026年上半年营收同比增长，净利润约4亿，特斯拉相关收入占比高，旋转执行器份额达50%，2026年计划销售机器人1万台，单卖净利率15%-20%、租赁净利率50%，2026年上半年已售约4000台，预计全年销量超1万台，2027年预计销量2-3万台；顺丰机器人场景清晰，2026年预计收入30-40亿，2027年超100亿，2026年上半年已售约4000台，增速超3倍。

三、风险与关注

1. 机器人量产进度不及预期，零部件需求放量节奏存在不确定性。
2. 特斯拉产业链竞争激烈，订单、产能兑现进度可能不及规划。
3. 行业估值随市场情绪波动，需持续跟踪订单、产能及量产落地情况。

四、后续关注点

1. 特斯拉机器人周产爬坡进度，9-10月是否达1000台以上。
2. 浙江龙泰等核心标的2026年底产能释放及订单落地情况。
3. 新城股份、顺丰机器人等执行器相关标的销量及业绩兑现情况。