兴证医药：医药跨国药企近期业绩与催化研究纪要

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 本次为兴证医药面向客户的“新知沙龙”电话会议，针对医药跨国药企（MNC）近期业绩与催化发布深度研究，提示投资风险。 2. 2025年至2026年中报，多数医药MNC收入稳健正增长：礼来因替尔泊泰放量2025年营收增45%，2026年上调全年指引；赛诺菲因度普利尤单抗2026年全年指引增10%；强生、吉利德、默沙东等均给出全年正增指引；辉瑞因新冠产品销量下降，2025年全年负增长。 3. 研发投入方面，多数MNC2025年研发费用明显提升，既加大内部研发与外部合作，也通过并购管线应对专利悬崖；礼来、艾伯维聚焦优势领域，诺华布局前沿技术具前瞻性。 二、2026年下半年催化事件 1. FDA优化审评政策，早期新药研发可缩短6-12个月，代谢、自身免疫等领域或支持单关键三期临床，减轻审批压力；中美跨境BD审查为事后备案，不阻碍合作。 2. 实体瘤领域双抗、ADC等管线催化：康方生物PD-1/VEGF相关管线2026年下半年有望公布关键数据；双抗领域康方H3 PFS数据年底验证，信达PD-L2双抗（授权武田）下半年将披露Ib期数据，荣昌与基石合作的PD-L1全球三期预计数据积极。 3. ADC领域催化：百利天恒与BMS合作的EGFR双抗三季度披露三期数据；科伦与默沙东合作ADC（默沙东预计2027年后成核心收入源）将披露子宫内膜癌、胃癌等数据；GSK与汉森合作ADC管线数据预期积极，IO与ADC联用将成行业新潮流，相关数据将在两次大会披露。 4. 小分子领域催化：罗氏SGLT2抑制剂上半年一线临床受挫，但二线/辅助人群获成功，阿斯利康相关数据下半年读出；KRAS+合成致死方向获早期数据支持，关注科伦与BMS的相关探索。三、重点领域与投资线索 1. 重点方向展望：实体瘤关注IO/ADC联用、IO双抗、ADC及靶向小分子；血液瘤关注新兴CAR-T数据；减重关注口服化、长效化、增肌减脂联用等差异化方向及新适应症、新靶点拓展；自免关注BTK、IL-23等靶点及联用，新兴方向包括BMS相关管线；神经、眼科领域关注相关管线数据。 2. 投资视角：重点关注具备下一代重磅单品潜力的MNC，如默沙东、生物科技公司（Biotec h）合作的IO双抗/ADC管线；同时关注具备均衡产品组合、增长韧性的进阶龙头，如礼来、阿斯利康。 四、风险与关注 1. 市场整体存在投资风险，需对医药行业政策、管线研发进展不及预期等情况保持警惕。