中信建投电新：阳光电源利空price in底部信号及业绩空间分析

一、核心要点 1. 本次会议为中信建投研究发展部闭门会议，仅面向白名单客户，内容不构成投资建议，参会者需自行承担投资风险，会议内容知识产权归中信建投所有，未经书面许可不得转发、引用。 2. 中信建投判断阳光电源多重利空已price in，底部信号明确，核心围绕公司底部位置与上涨空间展开分析。 3. 悲观情景下，预计阳光电源明年业绩130-140亿元，对应市值底2000-2200亿元，隐含美国业务大幅损失、欧洲业务受损等极端预期。 4. 中性情景下，预计明年业绩170-180亿元，对应市值3500亿元，隐含美欧业务均不受实质性影响的预期，该情景概率达80%-90%。 5. 乐观情景下，叠加AIDC储能、SST等业务拓展，预计2028年业绩达238.5亿元，对应市值可超5000亿元，上涨空间较大。 6. 阳光电源储能盈利能力受碳酸锂价格周期影响，当前处于成本上行周期，三、四季度或逐步确认修复情况，长期毛利率有望稳定在30%左右。 7. 公司核心竞争优势在于欧洲、美洲、澳洲高壁垒高毛利市场的高市占率，AIDC储能市场北美2028年空间可观，或更早兑现相关订单。二、风险与关注 1. 碳酸锂价格波动影响储能业务毛利率修复节奏，需跟踪三、四季度储能成本及盈利情况。2. 美国业务损失、欧洲业务受损的极端情景若触发，将对公司业绩及市值产生较大负面影响。3. AIDC储能、SST等新业务拓展进度不及预期，将影响乐观情景下的业绩及市值目标。三、重要提示 1. 本次报告解读仅为研究观点分享，不构成任何投资建议，投资者需结合自身情况独立判断并自行承担投资风险。