国泰海通证券AI基建产业链错杀环节研究观点

一、核心要点

1. 半导体设备板块7月深度回调但基本面无恶化，当前国内设备订单支撑清晰，2024年存储设备订单或实现三倍增长。
2. 军工十五五规划落地下，钽电容、MLCC存在超跌修复机会；数据中心发电设备中往复式燃气机组、燃料电池有广阔空间。
3. AI电源领域HVDC下半年起量，板载电源存在技术迭代机会，关联企业业绩增速快、海外卡位好。

二、细分方向逻辑

1. 半导体设备：核心方向为存储扩产（国内存储建设计划产能超40万片/月）、逻辑及特色工艺国产突破、国产算力爆发、先进封装；估值已回落至低位，看好下半年订单带动的二轮行情。
2. 军工方向：钽电容海外AI算力需求驱动供需错配，国产化率仅5%；MLCC中高容品缺口大，国内中低端产能受益涨价，企业逐步向平台型发展。
3. 汽车及数据中心方向：往复式燃气机组交付周期短，2030年全球市场规模或超300亿美元；燃料电池具备交付快、热效率高等优势，2030年全球市场规模或达22吉瓦。
4. AI电源方向：HVDC边柜方案下半年落地，板载电源向垂直供电迭代，相关器件企业海外卡位好，业绩兑现快。

三、重点标的及推荐

1. 半导体设备：关注国产化率低、弹性大的标的，如涂胶显影设备相关企业。
2. 军工方向：钽电容推荐振华科技、宏达；MLCC推荐火炬电子、鸿远电子。
3. 数据中心发电：推荐潍柴动力、银轮股份、天润工业、德成电机控股。
4. AI电源：推荐顺络电子、博威新材、中孚电路等。

四、风险与关注

1. AI相关产业落地进度不及预期。
2. 军工订单释放节奏慢于预期。
3. 原材料价格大幅上涨。