7月金融数据：政府债托底，实体信用与财政投资传导仍待修复

7月社会融资规模（社融）存量463.3万亿元，同比增速7.4%，其中政府债券存量同比增速14.1%，是主要拉动力。人民币贷款存量同比增速仅5.2%，明显低于社融整体增速；企业债券和股票融资同比增速分别为9.2%和5.5%，呈现修复趋势但尚未恢复至2020年前后水平。7月社融新增1.40万亿元，同比多增2710亿元，结构上仍以政府债券托底为主，财政融资是主要支撑，但财政扩张向基建投资和企业融资需求的传导尚未充分显现。人民币贷款减少5896亿元，同比少增1600亿元，主要拖累来自居民贷款（减少4603亿元）和企业贷款（减少1300亿元），反映实体融资需求偏弱。居民中长期贷款减少1202亿元，同比略多减102亿元，表明购房及按揭信贷需求尚未实质性修复。企业中长期贷款减少2300亿元，边际上略有改善，但企业债券和股票融资的回升部分对冲了贷款融资偏弱。7月企业短期贷款减少2500亿元，同比少减3000亿元；票据融资新增3757亿元，同比少增4954亿元，短期融资需求仍偏弱。整体看，企业直接融资有所改善，但尚未形成对信贷融资的强替代，且地产修复具有明显分化，高能级城市存量市场率先改善，但全国房地产市场融资与投资需求尚未普遍回升。