2026年二季度企业SaaS报告：风险投资在季度下滑背景下反弹

新兴技术研究 企业SaaS报告 风险投资（VC）融资额在本季度整体下滑之下有所反弹。 内容 企业SaaS格局3 研究所机构 Derek HernandezSenior Research Analyst, Enterprise SaaSand Infrastructure SaaSderek.hernandez@pitchbook.com 4季度分析 4关键要点 高级数据分析师奥斯卡·奥尔莱威 5人工智能主题 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com 2026年8月3日发布 企业SaaS格局 季度分析 • 每一层都在向部署靠拢。实验室被推向下游成为服务，同时Anthropic和OpenAI分别成立了15亿美元和40亿美元的执行企业，而基础设施则通过Databricks的Genie One和CustomerLake向上游推向应用程序。我们预计，随着每一层都为部署资金而竞争，消费将不断取代座位模式。 关键要点 • 除少数几笔巨额交易外，第二季度表现强劲。总融资额下降75.7%至417亿美元，但这主要是由于第一季度OpenAI和xAI的融资所致。剔除这些交易后，该季度环比增长40.3%，为2021年以来表现最强劲之一，其中Anduril领导的六笔融资额均超过10亿美元，最高达50亿美元。 我们对人工智能和数据科学平台最为看好。这正是防御性和消费收入集中的地方，而 Databricks 的流动性事件可能会推动该子行业向上重估。我们预计拥有语义和治理层的平台将比其上方的模型提供者增长更快。 同样地，某家IPO推动了退出价值，但基础依然稳固。Cerebras的342亿美元IPO占该季度515亿美元退出价值的66.5%，但其余132家退出交易合计仍实现了172亿美元的退出价值。披露率仅为18%，我们预计这一水平将持续，因为AI外部的卖家在等待更好的条件。 •其他安全领域同样稳固。非人类身份转为代理安全，使其成为一个独特且快速整合的类别，而本季度身份交易集群以及安达瑞尔（Anduril）50亿美元的融资则显示了资本的集中方向。我们预计，随着代理部署的扩大，身份和检测资产将保持溢价倍数。 • 掌握上下文已成为核心竞争力。随着模型访问的普及化，持久性优势正转向语义和治理层面，这从 Databricks 的 Genie Ontology 以及 SAP 对 Prior Labs 和 Dremio 超过 10 亿欧元的投资中可见一斑。Glean 的上下文图谱已使企业代币支出减少了约 30%，我们预计资本将持续流向拥有专有上下文的平台。 风险投资活动 2026年第二季度，企业软件即服务（SaaS）交易额再创新高，尽管第一季度未出现重大基础人工智能（AI）巨型交易（尤其是OpenAI和xAI分别筹集了1220亿美元和200亿美元）。相反，Anduril Industries（其他应用软件、其他安全）通过满足政府和企业的安全需求，筹集了50亿美元，并在大型语言模型领域拥有众多下游应用。这支持了总计417亿美元的总额。 代理安全已成为一个独立的类别。随着机器身份数量已超过人类身份，整合进程加速，从赛门铁克收购Entro到1Password收购Apono便是例证。在防御层面，Anthropic启动了史无前例的“玻璃蝶计划”，在该计划中，约50家合作伙伴发现了超过10,000个高或高危严重级别的漏洞，我们预计这一需求将成为结构性趋势。 Q2营收同比下降75.7%，远低于Q1的爆炸性增长1717亿美元。另一方面，若剔除两笔AI巨型交易，本季度环比增长40.3%，达到疫情后高点以来最大季度之一。本季度交易总额为766笔，环比下降17.1%（Q1为924笔），但预计后续交易将陆续出现，可能在未来某个时间点与Q1持平，正如近几个季度所示。SaaS与AI原生技术的融合可能会持续扩大2026年创业公司的融资基础。今年的“SaaS末日”叙事仍对现有巨头构成威胁，而灵活的初创公司则将这场动荡视为机遇。 退出交易包括Brex的52亿美元收购案、dbt Labs的30亿美元收购案、HawkEye 360的20亿美元IPO、Manycore Tech的15亿美元IPO、北京中科瓴天人工智能科技有限公司的12亿美元IPO，以及Bluecore的10亿美元收购案。该季度录得93宗并购交易、31宗收购案和9宗IPO。 退出估值披露仍然审慎，披露了133项估值中的24项，占比18%。除人工智能外，披露仍较低，反映出SaaS销售期困难，尤其与以往季度相比。相比之下，在2021年峰值时，464项退出交易中的446项，占比96.1%，披露了估值。除明确由人工智能驱动的市场领导者并购外，退出估值披露可能仍将保持较低水平。 Q2 在巨型交易方面也保持稳健，完成了六笔交易额超过10亿美元的交易。除了安杜瑞尔（Anduril）之外，还有：奥斯罗（Osero）是一家稳定币收益基础设施平台，允许钱包、新型银行和资产管理公司提供链上储蓄产品，其融资了25亿美元；上海-based的StepFun是一家多模态基础模型开发者，也是中国“六大小型AI公司”之一，其融资了25亿美元；韦夫（Wayve）是一家具身式AI公司，开发端到端自动驾驶软件，汽车制造商可跨车型授权使用，其融资了13亿美元；伦敦-based的不言智能（Ineffable Intelligence）是一家前沿AI实验室，正在构建无需人类数据的系统，其融资了11亿美元；以及超人类AI（Superhuman AI）是一家AI生产力平台，涵盖写作辅助、电子邮件和代理工作流程，其融资了10亿美元。这些交易表明，明确的市场细分领导地位仍然是持续大规模投资的重点，尤其是在企业资源规划、财务管理系统、客户关系管理（CRM）和垂直SaaS解决方案领域。 人工智能主题 模型将业务商品化，而上下文是剩下的护城河。Q2证实了模型访问正在商品化，而防御能力现在在于对业务上下文的拥有权。Databricks推出了Genie本体来编码持续学习到的业务含义，并将其与Unity AI Gateway配对，以实现跨模型的权限和支出控制。Celonis以同样的方式重新定义了流程挖掘，发布了一个上下文模型，该模型作为运营的实时数字孪生，并收购了Ikigai Labs，以及马萨诸塞理工学院底层专利的专有权利。SAP承诺投入超过10亿欧元收购Prior Labs和Dremio，以确保表格基础模型和Iceberg原生目录，将其自主套件扎根于专有数据。此外，在商业智能领域，ThoughtSpot推出了Spotter，而Sigma则定位为代理的运行时环境。Glean的权限感知上下文图将企业代币支出减少了约30%，将其作为关键成本控制进行销售。我们预计，持久的赢家将是拥有语义层和治理平面的平台，而不是实验室。上下文现在是一项复合型资产，资本可能会继续在那里累积。 Q2的退出交易额急剧下降，从xAI驱动下的Q1（250亿美元，占总额2635亿美元）降至51.5亿美元，环比下降80.5%，涉及133笔退出交易。若从Q1数据中剔除xAI部分，Q2则增长了280.5%。Q2的退出交易额主要由一笔交易构成，即Cerebras Systems的34.2亿美元IPO，该交易占该季度退出交易额的66.5%。若排除这笔交易，其余132笔退出交易合计产生172亿美元，这是自疫情时期的2021-2022年以来接近纪录的季度高点。下一笔规模最大的 代理机构构建了双向安全核算体系。Q2将代理安全确立为独立类别，同时承受着攻击和防御两方面的压力。机器身份已取代人类身份，该领域的整合进程加速。赛门铁克完成了约2亿美元的对Entro的收购，将其非人类身份整合至其代理织物（Agentic Fabric）中，而1Password据报道支付了2.5亿至3亿美元的价格收购Apono。类似地，ServiceNow和思科公司分别加入了Veza和WideField。在防御方面，Anthropic将前沿人工智能转化为安全工具，将其尚未发布的Mythos模型部署在Project Glasswing计划中，与亚马逊网络服务、帕洛阿尔托网络公司等40多家关键软件组织合作。约50家合作伙伴报告发现超过10,000个高或关键严重等级的漏洞，并获得了Mozilla和英国人工智能安全研究所的部分外部验证。如今，每个代理机构都同时充当管理和治理的凭证，以及发现漏洞的机会。这种双重性创造了持久且结构性的需求，也解释了为何在本季度身份和检测资产获得了溢价倍数。 结论 Q2显示AI已在SaaS领域得到广泛应用，而企业软件投资者当前的核心问题是，当这些模型变得无处不在时，经济效益将如何体现。新的AI技术栈指向控制与部署层，特别是专有上下文、权限、工作流集成和安全。这些资产将模型能力转化为可重复的业务成果，并创造出独立式助手无法持续的成本壁垒。 这一不断变化的格局改变了该行业的承保方式。缺乏数据优势、生产使用或定价权证据的收入增长应予以折价。随着应用功能的复制变得越来越容易，这一点尤其正确。AI原生初创公司保留了架构优势，但现有企业仍拥有分销渠道，并将越来越多地使用并购来弥补语义基础设施、编排和代理安全方面的差距。这种张力可能会在未来24个月内支持持续的收购周期。 正如预期，该技术栈现已转向部署。每一层都在向其相邻层施压，以获取部署资金，而部署资金现在已成为稀缺资源。前沿实验室向下进入服务领域，Anthropic公司携手黑石集团、黑石-弗里德曼公司和高盛集团启动了一项15亿美元的创业计划，旨在将工程师嵌入中型公司，随后OpenAI也紧随其后，成立了一家约40亿美元的部署公司，由Advantus、Brookfield和贝恩公司提供支持。双方似乎更看重实施而非模型访问权，以促进更粘性的收入。基础设施向上游进入应用领域，Databricks通过Genie One和CustomerLake进入应用类别，现在正与其曾经服务的CRM和企业智能供应商展开竞争。现有企业垂直化以捍卫整个产业链，在收购Dremio和Prior Labs后，SAP将专有数据和编排层整合到同一屋檐下。Project44来自代理人的新年度经常性收入增长34%也证实了企业需求依然强劲。定义企业软件长达二十年的层级边界可能正在消融，定价正不可逆转地从许可证模式转向按消费量计费。 总体而言，资本仍可用于实验，但流动性正集中流向具有明确品类主导地位的公司。高昂的进入估值可能会限制最明显领先者的回报，从而为成为企业部署不可或缺的使能平台这类更具吸引力的机会留下空间。这与其说是SaaS的崩溃，不如说是价值正从基于座位的工具重新分配，转向那些治理自主工作、保障安全执行并获取部署资金的系统。 季度分析