2026年二季度欧洲风险投资报告

风险报告 内容 引言 3 研究所机构 Senior Research Analyst,EMEA Private Capitalnavina.rajan@pitchbook.com纳维娜·拉贾恩 优惠套餐4 非传统投资者7 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com2026年7月10日发布奥斯卡·奥尔莱威高级数据分析师 风险债务 9 11聚焦：AI活动追踪远超预期 13出口 点击此处查看PitchBook报告方法论。 筹款16 引言 2026年上半年，欧洲风险投资活动加速，交易额重回增长轨道，因为AI投资超出了预期，并占据了部署资本的大部分份额。大额融资继续支撑市场活动，同时清洁技术和大数据也获得了更多份额，因为投资者扩大了对AI相关技术的投资范围。区域方面，英国和爱尔兰、DACH地区以及北欧引领了市场活动。然而，英国的投资仍然更集中于AI领域，而DACH地区则显示出更广泛的行业多元化。非传统投资者的参与在规模上略有下降，但继续支持最大规模的融资活动，美国投资者在欧洲风险投资中的作用日益突出。 在2025年异常强劲的环境下，退出活动受到调控，收购再次成为流动性的主要来源。尽管整体IPO窗口保持开放，且公开市场环境持续支持，但在地缘政治不确定性加剧的背景下，风险投资支持的上市活动持续滞后，企业采取了更为谨慎的态度。相反，大型收购推动了活动，将行业主导地位转向了生命科学和肿瘤学领域，并强化了战略收购方在当前退出环境中的重要性。 2025年募资活动在触及历史低点后显示出进一步复苏迹象，这得益于规模更大的基金关闭以及中型车辆规模的上升。新兴管理人首次在数年内捕获了越来越多的资本份额，而区域募资领导地位则再次转向法国和英国。与此同时，美国投资者的日益增多以及其他国际资本提供者的持续存在，继续支持着欧洲不断扩大的风险投资生态系统，帮助为整个大陆规模日益增大的融资轮次提供资金。 风险投资债务市场保持韧性，因为成熟公司持续青睐债务融资而非股权融资，这推动了交易规模扩大和交易价值持续增长。活动日益集中在成长型风险公司，同时人工智能继续占据融资的最大份额。即便如此，行业集中度不如股权市场明显，清洁技术也经历了强劲复苏并吸引了日益增多的债务资本。 交易 人工智能渗透率创历史新高，推动欧洲交易额增长 2026年上半年欧洲交易总额达440亿欧元。自第一季度以来的活动激增导致一个隐含的年化增长率，若全年保持此速度，将实现同比增长27.1%。人工智能相关交易现占总交易额的60.2%，较2025年的37.8%有所上升。正如我们在年中展望更新中所述，并在下文“焦点”部分讨论的，欧洲的人工智能活动在规模和速度上已显著超出我们的预期，我们曾预计年底前将至少增长50%。投资正在加速，因为资本竞争和初创公司融资轮次依然激烈，而与美国相比，欧洲的投资渗透率仍相对较低。 在欧洲整体来看，种子轮及之前的融资轮次获得了最多的资金份额，因为漏斗最前端的交易价值出现了显著通胀。Ineffable Intelligence和Advanced Machine Intelligence在H1期间进行的总额超过18亿欧元的大额融资，在该地区的投资中占据了显著份额。总体而言，Q2的顶尖交易来自Isomorphic Labs、Strega和Wayve，前六名交易均涉及人工智能。然而，前十轮融资中还包括了来自STARK、Alan和Nearfield的机器人技术和保险科技领域的重大融资。 仪器。少数气候科技和生活科学领域的交易也位列前20大交易，金额超过1.5亿欧元。超过1亿欧元的大额融资现在占据了资本投资的重要份额，今年迄今为止占总交易额的55.4%，尽管仅占交易量的1.8%。 清洁技术和大数据跻身前五。 从绝对值来看，今年人工智能领域的投资激增，总额已达265亿欧元，已超过2025年全年的水平。如果全年活动保持当前速率，交易总额将比去年翻一番。在我们追踪的欧洲主要领域（行业）中，清洁技术是另一个超越去年活跃度的领域，2026年前半年投资额达74亿欧元，同比增长59.1%。因此，按交易额计算，清洁技术在欧洲的排名已上升，目前在2026年位列第三。其他值得注意的变化包括大数据，其排名已上升至第四位，从2025年的第八位跃升，因为该领域与人工智能初创企业密切相关。生命科学领域排名降至第六位，被先进制造业超越，同时，健康与可持续生活方式（LOHAS）/健康产业也显著提升了排名。 北欧、英国和德法瑞领先，非核心地区落后 按地区划分，北欧地区的投资增速最为突出，达到去年同期的5亿欧元，已接近2025年的总额。DACH地区年初投资额创下最高水平，但随后有所回落。该地区的资本依然活跃，上半年投资额达到8.2亿欧元，较2025年同期增长31.4%。这仍落后于英国和爱尔兰，Isomorphic Labs和Wayve的1亿欧元以上融资轮次超过了Ineffable Intelligence创纪录的种子轮投资，这些顶级交易均创下了欧洲风险投资轮次规模的纪录。本季度其他顶级交易还包括来自牛津量子电路和物理X的两家AI初创公司。尽管第二季度大部分顶级轮次集中在晚期或成长期阶段，但种子轮和早期轮次的存在表明AI正在整个投资漏斗中产生影响。DACH地区的顶级轮次在排名前五中呈现出更垂直的多元化，仅有一家AI公司fonio.ai，其他领域涵盖机器人/无人机、清洁技术、太空技术和移动技术。 非传统投资者 非传统投资者参与度下降，但美国存在感增强 2025年上半年，欧洲非传统投资者参与度下降，包含此类投资者的交易数量占比为40.1%，较2025年的41.8%有所减少。尽管如此，包含非传统投资者参与的交易在生态系统中仍属于规模较大的交易。2026年上半年，此类投资者的交易金额占比为84.7%，较2025年的76.8%有所上升。另一方面，美国投资者目前参与欧洲21.8%的交易，较2025年的21.1%略有增加。以交易金额计算，占比为69.2%，较2025年的58.1%有所上升。 对冲基金参与度已超过2025年预期。 我们的非传统投资者数据涵盖了市场中的多个利益相关者，包括企业风险投资家（CVC）、私募股权（PE）、对冲基金、资产管理公司、主权财富基金以及其他机构。在这些群体中，对冲基金的活动增幅最大，仅2023年上半年就涉及价值91亿欧元的交易，这一数字已是2025年水平的两倍。这是唯一一个出现这种情况的群体，尽管市场其他几个领域的活动增速也超过了2025年的水平。CVC投资者仍然占据交易价值和交易量的多数份额，风险投资领域从这些利益相关者中获得了最大程度的参与增长。 CVC参与的Q2重要交易包括：日产汽车、优步和梅赛德斯-奔驰法国参与Wayve的融资轮，以及诺基亚参与ICEYE的10亿欧元融资。然而，尽管CVC参与的交易中位数规模超过市场平均水平，但并非只有大型交易才有CVC的参与。RWE参与FocusedEnergy的2.054亿欧元融资、辉瑞参与肿瘤初创公司CellCentric的1.877亿欧元融资，以及Bankinter参与金融科技初创公司Twinco的1.65亿欧元融资，这些案例突显了风险投资生态系统为不同行业提供的增长领域机遇——不仅限于传统企业，也包括大型现有科技公司。 风险投资债务 2026年风险债务活动活跃。 风险债务交易在2025年上半年总价值达132亿欧元，较2025年同期水平高出32.2%。2025年第二季度的主要交易包括BioGroup的30亿欧元全债务再融资、Nscale的13亿欧元融资轮，以及Vivion在5月进行的6.45亿欧元融资轮。总体而言，活动水平相对于历史时期保持高位，因为处于后期阶段的公司寻求在股权市场之外获得融资。按阶段划分，67.9%的风险债务交易价值由风险成长型公司筹集，这些公司占据了近一半的交易。因此，该资产类的交易规模显著增加，2025年上半年中位数和平均交易规模同比分别增长至4000万欧元和8270万欧元。针对风险成长型公司而言，中位数为1500万欧元。 第二季度对人工智能交易的偏向有所缓解 人工智能市场趋势推动了H1风险债务交易活动。H1人工智能风险债务交易总额达58亿欧元，占总交易量的44%。这比第一季度略有下降，当时人工智能风险债务占交易总额的一半以上。该领域的交易活动仍按计划进行，有望今年达到创纪录的高点，继2022年达到76亿欧元峰值后。此外，清洁技术领域似乎正在复兴，H1交易额已达19亿欧元，同比增长27.8%。该领域第二季度的重大交易包括Biogroup达1亿欧元以上的融资轮。 Nscale。然而，AI相关交易仅占交易量的约25%。与此同时，风险债务行业的多样性似乎远超股票市场，交易额集中度也较低，2025年上半年为44%，但仍比2025年的13.6%有显著增长。另一方面，金融科技和移动出行领域的活动并未跟上2025年的步伐。 聚光灯 人工智能活动追踪远超预期 注：本篇聚焦内容节选自我们最近的私募资本年中展望报告。欲了解关于IPO窗口、美国参与欧洲以及斯德哥尔摩和MENA风险投资中心发展的更多分析，请参阅完整报告。 截至2026年迄今为止，欧洲的人工智能活动已超出我们的预期。截至5月，交易总额达到213亿欧元，约占欧洲总交易额的三分之二。虽然欧洲人工智能交易额和公司估值的虚高推动了显著的交易额通胀，但人工智能在欧洲交易额中的占比并非唯一增长的方面。随着生态系统的持续发展和人工智能初创企业数量的增长与扩张，人工智能交易目前已占2026年近40%的份额。 与此同时，欧洲的势头仍在加速，该大陆与美国成熟市场之间的落后程度比两个地区之间通常的差异更为明显。欧洲的中位数人工智能风险投资交易价值约为美国的一半，而中位数人工智能风险投资投前估值更是低得更多：截至5月31日，欧洲的中位数投前估值为830万欧元，而美国则为6420万欧元。两个地区人工智能估值之间的差距也比通常情况更大。然而，这种差异 欧洲和美国更广泛的创业生态系统之间存在差距。如果欧洲其余的VC市场未能以同样的交易价值增长率保持步伐，人工智能在VC交易价值中的占比将增加。由于欧洲和美国之间的差异，我们的全年预期可能会有上行空间，这些差异为投资者和初创企业创造了跨大西洋和基于行业的机遇。欲了解更多信息，请阅读我们2026年第一季度分析师报告《欧洲人工智能现状》。 欧洲的AI渗透率仍低于其他发达生态系统。在美国，AI交易价值目前占总VC交易价值的87.7%。我们相信，欧洲的AI在交易价值和估值方面还有更多增长空间。随着该行业在大陆的发展，AI的估值应继续追赶——至少达到正常水平。 出口 2025年狂热后的 modest 退出活动 H1退出交易额达297亿欧元，增速低于2025年创纪录高点（不包括2021年的异常水平）。今年迄今为止的主要交易包括吉利德科学以43亿欧元收购Tubulis、瑞典电动货运技术公司Einride以12亿欧元完成IPO（去SPAC化）以及DustPhotonics的11亿欧元交易。由于Tubulis收购案，生命科学和肿瘤学领域在退出价值排名中上升。按类型划分，活动已变得更加偏向收购。该策略在H1占据了显著份额，达到退出价值的68.2%，较2025年的49.6%有所上升。尽管美国有大量VC支持的上市，但这一势头尚未转化为欧洲科技公司的活跃度。 截至5月30日，仅今年至今的IPO活动运行率已暗示IPO数量环比将下降至第二季度的约17家。尽管如此，市场状况相对于历史常态显然仍处于有利水平。Oura等企业利用此类条件的成长型投资及IPO前候选公司，以及BioMar和KNDS在欧洲的拟上市情况，以及美国（尤其是人工智能领域）的众多更多案例，均有证据表明。 尽管市场波动，欧洲的整体IPO窗口依然开放。 在风险投资支持的领域之外，IPO（首次公开募股）窗口似乎仍然开放。尽管自2026年初以来地缘政治不确定性上升，但我们的数据显示，上半年IPO数量强劲。在由特定的波动