国债周报：流动性精准调控，曲线继续走平

债市行情回顾

7月末至8月以来，债市延续30年期国债独立行情。10年期国债活跃券收益率逼近1.70%，30年期国债活跃券收益率收于2.16%，30-10年利差从52bp压缩至48bp左右。1-5年期短债表现偏弱，资金利率下方空间锁死，曲线走平。30年国债期货TL2609合约连续创出新高。

超长债牛市驱动因素

本轮超长债牛市行情的主线为基本面偏弱、政策宽松预期和机构行为驱动，带动超长债行情持续演绎，曲线走平。

资金面分析

8月资金利率回落到7月波动区间下沿平稳运行，DR001在1.36%附近运行。央行通过“买断式平量+增加隔夜逆回购”的工具组合进行流动性精准调控，展现流动性呵护态度。

政策面分析

央行在二季度货政报告中延续了政治局会议“加大逆周期调节力度”的表态，对货币政策保持“适度宽松”的定调不变，并提出谋划增量政策。总量工具（降准降息）尚未落定，当前更着力于优化利率传导机制和结构性工具。

期货市场分析

目前正处于09合约向12合约换月移仓过程中，市场正在有序向12合约切换，跨期价差持续压缩。

通胀分析

7月CPI同比0.5%，环比-0.1%；PPI同比3.5%，环比-0.7%。通胀整体回落，意味着国内货币政策或没有面临通胀的掣肘，长端债券或仍具配置价值。

策略建议

“资产荒”特征愈发凸显。超长债赔率价值依然较高，预计30-10Y利差还有继续压缩的空间，但多空因素交替演绎，行情走势或较为波折。若7—8月经济数据延续走弱，期限利差仍存在压缩空间。进入8月后，交易端或需规避供给集中释放窗口，逢利差走阔再分批布局曲线走平策略。